旅游行业中期策略：消费升级与渠道下沉大碰撞

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1、证券研究报告2017年6月19日旅游酒店及餐饮消费升级与渠道下沉大碰撞——旅游行业中期策略观点聚焦目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E投资建议首旅酒店-A推荐35.8832.925.7中高层级市场消费升级和低层级市场消费崛起是影响中国消费行中国国旅-A推荐34.6527.624.3业和旅游行业的深刻力量。重点关注能够把握这两大核心趋势的黄山旅游-A推荐21.0430.724.9旅游公司。同时，考虑到近期整体消费市场的回暖和历史上三季峨眉山-A推荐17.0628.524.6度的板块旺季行情，旅游龙头公司迎来旺季布局机会。中青旅-A推荐32.3426.5

2、19.9华强方特-A推荐24.0517.615.1理由华住酒店集团-US推荐92.2532.624.7►消费升级叠加需求复苏，休闲化、精品化的旅游资源供应商首先受益。以旅游休闲、影视传媒、游戏社交为代表的“乐经济”产业是本轮消费升级中的一大增长亮点。叠加近期整体消费市场的复苏，旅游行业中休闲化、精品化的消费升级趋势加速。酒店：有限服务酒店行业品质升级加速，中档酒店迎来爆发性增长，叠加整体需求复苏和供给整合，龙头公司正快速提升市场份额；免税：行业重启高增长趋势，在国家鼓励消费回流的政策支持下，龙头公司长期发展空间巨大。景区：高品质休闲游景区愈加受到消费者偏好，文化旅游

3、、会议旅游等新模式提升景区客单价和盈利能力。中金一级行业可选消费►低层级市场居民消费崛起带来长期行业红利：中国城市化进程和“新市民”群体的持续壮大，正带动着3~5线城市居民沪深300中金酒店旅游及餐饮消费的快速崛起。对于旅游行业，这将带来：1）更庞大的旅196游客源地：3~5线城市的新市民正逐步由基础消费向旅游休172闲消费升级，驱动板块的二次增长，同时随着高铁等基础设施的发展，国内游一线景区如黄山、峨眉山有望最先受益；2）148标题更广阔的旅游目的地：中小城市的周边游市场有望崛起，连124锁景区公司和连锁酒店龙头打开了在3~5线城市的渠道下沉100空间。76201

4、6-062016-092016-122017-03►短期来看，旅游行业有望迎来旺季行情。历史上，A股旅游板块在6~9月份有较大概率跑赢大盘。相关研究报告•五一假期旅游市场景气度创新高(2017.05.02)盈利预测与估值•重整旗鼓：2016年业绩预览和2017年板块展望酒店行业重点推荐华住酒店和首旅酒店；免税行业重点推荐中国(2017.02.15)国旅；经典自然景区板块推荐黄山旅游和峨眉山；休闲游景区板•春节数据点评：行业高景气度持续(2017.02.03)块推荐中青旅和华强方特。•元旦及近期旅游数据点评：三亚客流表现抢眼(2017.01.03)•2017年行业投资

5、策略：把握5大投资主线(2016.12.20)风险宏观经济形势变化；自然灾害影响旅游出行。资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部黄垚鑫郭海燕林霄分析员分析员分析员yaoxin.huang@cicc.com.cnhaiyan.guo@cicc.com.cnxiao.lin@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080514100001SAC执证编号：S0080511080006SAC执证编号：S0080517020001SFCCERef：BCC718SFCCERef：AIQ935请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年6月19日目录消费

6、升级浪潮中，休闲化、精品化的旅游资源供应商首先受益...............................................................3酒店行业：品质升级..............................................................................................................3免税行业：增长重启....................................................................

7、..........................................4景区行业：休闲升级..............................................................................................................63~5线城市居民消费崛起带来长期行业红利....................................................................................7带来更庞大的旅游客源地.....