国外金融创新影子银行行为研究综述

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1、国外金融创新影子银行行为研究综述*郑兰祥王三川内容摘要：随着次贷危机深层次影响的逐步显现，国外学术界和监管当局意识到基于安全稳健原则的监管措施难以解决影子银行体系中存在的问题。面对这样的现实，学术界和监管当局开始关注金融创新中所蕴含的影子银行行为问题。本文由国外影子银行研究新动向出发，从货币市场共同基金影子银行行为、回购协议影子银行行为和证券化影子银行行为三个方面对国外影子银行研究过程中的新进展进行综述，及其启示。关键词：影子银行金融创新综述并指出未来可能的研究方向中图分类号：F831文献标识码：A引言2007年年底到2008年爆发的次贷危机充分暴露了影子银行体系存在的缺陷，在一段时间内国外

2、学术界和监管当局的研究集中于影子银行机构和影子银行体系对宏观经济的影响，提出了基于安全稳健原则的监管措施。然而随着次贷危机深层次影响的逐渐显现，学术界和监管当局意识到先前的监管方式忽视了可用于降低影子银行体系风险的其他方法。“一刀切”的监管方式，影子银行风险的原因，使已经接受复杂监管的影子银行实体担负更为沉重的法律义务，混淆了诱发这将促使潜在风险迁移至受监管较为薄弱的影子银行实体，很难从根本上化解影子银行系统性风险。影子银行和受监管银行之间的内部联系给受监管银行提供了套利机会，受监管银行可通过影子银行部门获取更高利润，规避旨在维护其稳定的审慎监管要求。因而，从获取利润和规避监管的角度出发，越

3、来越多的影子银行实体以准银行的特征存在。为了实现对影子银行体系的有效监管，国外学术界和监管当局对影子银行的研究做出了很大改变。其中，国际金融协会建议改变基于（IIF）防控机构违约的银行监管，提倡增加对影子银行行为的分析。金融稳定委员会（FSB）于2011年10月宣布将成立五个工作组从传统银行与影子银行机构间的联系、货币市场基金、货币市场基金以外的影子银行机构、证券化和回购协议五个方面加强对影子银行体系的研究；并在2012年11月发布的监管措施中，指出未来对影子银行的监管将着力于确定影子银行风险来源，并增加应对金融创新的灵活性（Greene&Broomfield，2013）。作者简介：郑兰祥，

4、安徽大学经济学院教授；王三川，安徽大学经济学院硕士研究生。*基金项目：本文获安徽省哲学社会科学规划项目（AHSK09-10D28）、项目（SK2014ZD010）的资助。感谢匿名外审专家提出的宝贵意见。当然，文责自负。安徽省高校省级人文社会科学重大研究2014·11国际金融研究67银行业研究不难发现，国外学术界和监管当局意识到了影子银行行为的重要性。基于国际权威机构如金融稳定委员会对影子银行定义可知，所谓影子银行行为是指，传统受监管金融机构实体在受监管银行体系外设立信用中介实体，以金融创新为手段，开发和创造各种可替代传统金融工具或产品的类金融工具或产品，通过相关活动试图绕过监管并实现自身利益

5、最大化的行为。随着影子银行的出现和金融创新的推进，传统银行大规模涉足影子银行业务，影子银行业务成为传统银行重要利润来源，客观上导致影子银行与传统银行间界限越来越模糊，促使影子银行行为在传统受监管金融机构实体中被广泛推广。其中金融创新作为影子银行体系从空间和维度快速扩张的重要推手，为金融机构的影子银行行为提供了技术和工具上的支持，客观上使金融创新越来越具有影子银行特征。因而金融创新受到了国外学术界和监管当局的广泛关注，并着重关注其所蕴含的影子银行行为。货币市场共同基金证券化和回购协议是金融创新的重要（MMMF）、（securitization）（repos）产物，它们一方面为金融市场提供了资金

6、支持和流动性支持，但另一方面也造成了金融体系的不稳定（Batchvarov，2013）。一些学者对国外影子银行体系做了很多研究，但客观地说大部分研究仍为阐述国外影子银行体系的产生和发展历程，指出其中所存在的问题，介绍和评论国外监管机构所提出的监管措施，然而对金融创新及其影子银行行为的讨论却极少（王达，2012；周莉萍，2012等）。本文的贡献在于以货币市场共同基金、资产证券化和回购协议三大金融创新为切入点，介绍和归纳了国外对货币市场共同基金、资产证券化和回购协议影子银行行为的相关研究，并展望未来可能的研究方向及其启示。本文第一到第三部分分别介绍了货币市场共同基金影子银行行为、回购协议影子银行

7、行为和资产证券化影子银行行为研究的新进展，究对我国影子银行监管的启示。第四部分是对未来可能的研究方向的展望并指出国外相关研一、货币市场共同基金影子银行行为研究（一）货币市场共同基金影子银行行为特征研究货币市场共同基金在很长时间内被认为可以有效抵御金融市场挤兑风险，是维护金融系统稳定的重要因素。然而这种非常安全、类似于存款的特征却掩盖了其所固有的结构不稳定性（Greene&Broomfield，2013）。从现