山西证券-晨会纪要-100128.doc

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1、晨会纪要（10.01.28）晨会纪要2010年01月28日星期四【今日焦点】l专业评价规程明确融资融券试点再迈一步。作为证券公司融资融券业务试点稳步推出的重要一环，融资融券业务试点实施方案专业评价规程正式明确，评审专家组21人名单也一并公布。（上证报）【分析师观点】泸州老窖（000568）-股权激励计划点评重要事件：   公司公告《股票期权激励计划（修订稿）》，并定于2月9日召开临时股东大会审议相关方案。投资要点：l方案修订稿出台，获通过概率较高。2006年6月公司启动股权激励计划，公告股权激励计划草案并获股东大会通过，后因国资委

2、06年9月出台新规《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》，使得原草案部分内容需重新修订，计划被暂时搁置。2008年起，相关股权激励计划再启，目前修订稿出炉，与2006年的方案相比，公司重启的股权激励计划做出了较大调整：（1）拟授予的股票期权数量由2400万份降至1344万份，相应所占公司可比股本总额比例由2.85%降至0.96%（1%以下）；（2）等待期由1年延至2年；（3）授予高管的期权分配比例由67.71%降至36.09%，相应核心骨干分配比例由32.29%上升至63.91%；（4）对各期行权数量、比例做出了具体安排

3、。本次股权激励修订稿基本符合《试行办法》的各项要求，并加大了对技术、销售等核心骨干人员的激励力度，有助于公司长远发展，预计方案获股东大会审议通过并启动实施概率较高。l行权条件较为宽松，约束重点转向。考虑到与06年草案出台时相比，目前白酒行业的经营环境有所不同，公司自身的发展阶段与经营状况也存在一定变化，公司在行权条件中放松了对净利润增长的要求，将原有的30%的净利润增速降至12%水平，但提高了对净资产收益率的要求，将其由10%提高至30%，业绩考核重点转向了对自有资本运用效率的考察。总体来讲，对比公司近5年的业绩情况来看，本次方案

4、行权条件较为宽松，未来公司可行权概率较高。l股票期权预计摊销费用2.91亿元。9请务必阅读正文之后的特别声明部分晨会纪要（10.01.28）由于股权激励草案与修订案之间相隔时间较远，市场环境有所变化，公司股票二级市场价格与行权价格存在一定差距。假设股权激励的行权条件全部满足且激励对象全额行权，预计则需公司摊销股权激励费用2.91亿元。不过，相对于公司较强的盈利能力来讲，激励费用的摊销对其业绩影响有限，预计对2010年业绩影响不足5%。l投资建议：公司此次股权激励计划重在增强骨干员工归属感，有助于调动员工积极性，利好公司长远发展。且

5、随着宏观经济的逐步向好，高端产品1573有望表现出较强的增长弹性。我们预计公司09-11年EPS分别为1.15、1.46、1.79元，对应动态市盈率分别为29.9、23.6、19.3倍，以2010年业绩来看具有较强的估值提升空间，首次给予“买入”评级。l风险提示：股权激励方案尚需股东大会审议并报证监会备案。（食品饮料行业研究员罗胤）【重要财经信息】l第40届世界经济论坛年会开幕。昨日，第40届世界经济论坛年会在瑞士达沃斯开幕，各界人士将就危机后的世界经济形势、气候变化谈判及海地震后重建等展开讨论。（上证报）l基建仍唱主角信贷结构调

6、整见效尚待时日。基建类贷款或延续去年之势主导1月份新增信贷规模，信贷结构调整短期内难见成效。一股份制银行总行人士昨日对本报记者称，尽管今年基建规模没有去年大，基建类贷款绝对额相比去年也有收缩，但该行今年1月份新增贷款大部分仍为中长期贷款，且基建类贷款占据新增贷款的比重仍高达60%，比重基本与去年持平。（上证报）l国务院常务会议强调大力发展环保产业。据新华社电国务院总理温家宝２７日主持召开国务院常务会议，讨论并原则通过《国家环境保护“十一五”规划中期评估报告》。会议强调，虽然我国环境保护工作取得积极成效，但环境污染总体尚未得到遏制，

7、环境监管能力依然滞后，形势依然严峻。必须进一步强化政府和企业的责任，严格落实环境保护目标责任制，毫不松懈地推进治污减排工作，确保实现“十一五”期间环境保护目标。（上证报）l刘明康再度强调把握好信贷投放节奏。银监会主席刘明康26日强调，各银行业金融机构一定要根据实体经济有效需求和审慎标准，合理控制信贷增量，把握好信贷投放节奏，努力实现逐季均衡投放和平稳增长。他还表示,将高度关注房地产市场变化，严格执行有关信贷政策，加强对房地产贷款业务的监督管理和窗口指导。（上证报）l我国最高级别能源机构成立决策和执行力将有保障。酝酿已久的国家能源委

8、员会正式成立——昨日发布的《国务院办公厅关于成立国家能源委员会的通知》说，为加强能源战略决策和统筹协调，国务院决定成立国家能源委员会。这是目前我国最高规格的能源机构。（上证报）l十大产业振兴规划实施成效显著。工信部运行监测协调局局长辛国斌27日表示