股指期货期现套利统计分析 套利统计_2010_12_17

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1、国泰安研究——金融工程股指期货期现套利统计分析前言根据海外主要市场股指期货上市表现情况来看，股指期货上市初期套利机会较多，但随着市场发展，期现套利机会迅速减少。并且在上市初期期现套利的收益空间较大，可以说是暴利收益，但随着市场的发展和成熟，期现套利收益空间会迅速下降。但是，收益的缩小并不代表套利机会消失，市场的波动还是会带给投资者许多瞬间的套利机会。此时，开放的、多样的、灵活的套利系统系统对于投资者来说显得更加重要。怎样才能抓住这稍纵即逝的机会是每位套利者非常关心的问题。本文从期现套利的基本原理出发，然后对IF1005、IF10

2、06、IF1007、IF1008、IF1009、IF1010、IF1011、IF1012（截止至2010年12月17日收盘）八份当月合约出现的套利机会进行统计分析，以发现其中的套利机会。最后对机构参与套利后的市场进行了展望。一、套利定义股指期货期现套利是指利用期货市场与现货市场存在的价格差异，在冒较小风险的情况下赚取较高收益率的交易活动。换句话说，套利是利用资产定价的错误、价格联系的失常，以及市场缺乏有效性的其他机制，通过买进价格被低估的资产，同时卖出价格被高估的资产来获得无风险利润的行为。从套利方向上看，期现套利分为正向套利和

3、反向套利。正向套利指的是当现货指数被低估，某个交割月份的期货合约被高估时，投资者卖出该期货合约，同时按相应权重买进现货组合，建立套利头寸。当现货和期货价格差距趋于正常时，将期货合约平仓，同时卖出现货组合，并获得套利利润。反向套利与正向套利操作方向相反。由于反向套利需要融券卖空现货，而目前A股市场对融券卖空有诸多限制，致使反向套利很难实现，因此本文只对正向套利进行统计分析。二、基本的假设本文所说的套利机会主要基于以下假设的成本及费率数据：21地址：深圳市福田区北环大道7003号中审大厦21楼（518034）电话：0755－8394

4、8061，83940043网址：www.gtafib.com邮箱：FIB@gtadata.com国泰安研究——金融工程费用项目费率期货买卖双边手续费：0.01%期货买卖冲击成本：0.01%股票买卖双边手续费：0.20%股票买卖交易印花税：0.10%股票买卖冲击成本：0.38%跟踪误差0.12%无风险利率0.18%*期货买卖冲击成本按照买卖各造成0.2个基差冲击计算，换算成基差比大约总共是0.01%；考虑到股票(现货)流动性因素,买卖过程中冲击成本较高;*无风险利率这里指的是月收益率，换算成年化收益率是2.25%，即一年期固定存款

5、利率；*下文提到的套利机会是指交易扣除期货买卖双边手续费、期货买卖冲击成本、股票买卖双边手续费、股票买卖交易印花税（单边）、股票买卖冲击成本费率后仍有收益，即基差百分比大于0.70%的机会；*下文提到的明显套利机会是在上述扣除0.7%费率后，再扣除跟踪误差和无风险利率后仍有收益的交易，即基差百分比大于1%的机会；三、统计分析本节对截止至12月17日收盘时的历史当月合约与沪深300指数进行了统计分析,主要从基差入手,分析当月合约的基差走势与分布,并进一步研究了期现套利的机会分布情况与出现频率等。1.IF1005当月合约图一：IF1

6、005与HS300的1分时高频走势图21地址：深圳市福田区北环大道7003号中审大厦21楼（518034）电话：0755－83948061，83940043网址：www.gtafib.com邮箱：FIB@gtadata.com国泰安研究——金融工程图二:IF1005基差百分比1分时高频走势图（基差百分比=基差/HS300点位）表一:IF1005的1分时高频基差百分比分布统计基差比>=0.7%基差比>=1%基差比>=1.5%基差比>=2%概率68.98%60.60%30.90%14.57%次数413936361854874基差比<

7、=-0.7%基差比<=-1%基差比<=-1.5%基差比<=-2%概率0.03%0.00%0.00%0.00%次数200021地址：深圳市福田区北环大道7003号中审大厦21楼（518034）电话：0755－83948061，83940043网址：www.gtafib.com邮箱：FIB@gtadata.com国泰安研究——金融工程基差比绝对值>=0.7%基差比绝对值>=1%基差比绝对值>=1.5%基差比绝对值>=2%概率69.02%60.60%30.90%14.57%次数414136361854874*说明:以上统计依据为1分钟

8、时频行情,即每分钟行情作为一个样本,总共6000个样本（从2010年4月16日到5月21日共25个交易日）.表二:IF1005基差百分比波动分析基差百分比区域极差平均基差比标准差-0.85%~3.23%4.08%1.14%0.80%1.IF1006当月合约图一: