白糖_牛熊转换,糖价回归理性

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1、白糖：牛熊转换，糖价回归理性神华研究院黄凤国摘要减产预期兑现，期价扭转势头向下新榨季恢复性增产可期，糖价“浮水”缩小供需缺口尚存但趋向缩小，局部或有抵抗反弹一、2010年上半年白糖期现价格走势回顾随着2009/10食糖榨季的深入，受全国糖料种植面积的大幅减少以及南方产区干旱灾害的影响，市场减产预期不断增加，做多资金一路挥洒，将本榨季主力合约SR1009上推高至5500元/吨附近。面对狂躁的糖市，政府开始着手进行相应调控——食糖抛储，在12月中连续进行了两次食糖抛储（总量大概为49.5万吨），不但未能阻挡糖市的疯狂，反而行情愈演愈烈.2010新年初，主力合约SR1009

2、价格一路冲高摸至5993元/吨，伴随着价格的昂扬，风险进一步积累。随后，因市场担忧国内流动性收缩，做多人气快速尽散，期糖不抵6000大关重压出现快速下挫，在不到半个月时间内下探至5350元/吨一带，尔后糖价有所走稳，并在5350一带构筑局部双重底且春节前有所翘尾，期价摸高至5840元/吨。春节过后第一个交易日，因在节假间外围市场出现较大幅度上涨，触动国内市场做多激情，郑糖1009合约高开至5947元/吨且盘中一度上冲至5976元/吨，但期价再度受阻6000大关，而国际美糖快速下挫以及对国内流动性担忧，使得糖价在高位出现宽幅震荡，多空分歧加剧，最终多头不抵抛盘冲击，期价

3、最终选择向下大幅度下跌，拉开了中期调整的序幕。其间，因国际美糖大跌、国内抛储调控以及大宗商品的金融属性回归等多重利空因素叠加影响下，国内白糖期价在后续3个月时间里面出现两波破位下跌，且在2010年5月18日创出阶段新低——4820元/吨，总体跌幅达19.6%。总体上来看，白糖主力合约期价表现为先扬后抑。随着时间的推移，糖价趋于理性回归，而国内主产区南宁现货糖价在2月21日见高5510元/吨之后，便碎步式回落至5000—5100元/吨区域。图109/10榨季主力合约SR1009日K线图来源：神华研究院图22009年1月1日以来南宁现货糖价走势来源：云南糖网从白糖上半年的

4、走势可以看出，糖价的先扬得益于国内食糖减产与国际糖价高歌等多重因素助推，但随着时间推移与糖价的上涨，减产利好预期消化殆尽，而政府介入调控以及美糖的“变脸”使得国内糖价失去了牛市的根基，逐步进入下跌趋势。二、2009/10榨季我国食糖生产与消费情况总结本榨季我国糖料种植面积为2482万亩，与上一榨季相对减少9.32%。截止5月末，2009/10制糖期我国食糖生产全部结束。本制糖期全国共生产食糖1073.83万吨（上制糖期同期产糖1242.89万吨），比上一制糖期少产糖169.06万吨。其中，产甘蔗糖1013.83万吨（上制糖期同期产甘蔗糖1152.76万吨）；产甜菜糖6

5、0万吨（上制糖期同期产甜菜糖90.13万吨）。图3我国近年食糖生产情况来源：神华研究院食糖销售方面，截止5月末，本制糖期全国累计销售食糖676.45万吨（上制糖期同期销售食糖797.62万吨），累计销糖率62.99%（上制糖期同期64.17%）。其中，销售甘蔗糖635.2万吨（上制糖期同期738.51万吨），销糖率62.65%（上制糖期同期为64.06%），销售甜菜糖41.25万吨（上制糖期同期59.11万吨），销糖率68.75%（上制糖期同期为65.58%）。图4我国近年月度食糖销售情况来源：神华研究院图5近年我国食糖产销比率比较来源：神华研究院2010年我国上半年

6、含糖食品产量情况：根据国家统计局对规模以上企业的统计，2010年1-5月，国内主要含糖食品中饼干、碳酸饮料类（汽水）同比累计增幅出现负增长，糕点、糖果、速冻主食品、乳制品、罐头、果汁和蔬菜汁饮料类等与食糖消费有关的主要食品产量与去年同期相比仍保持增长态势，其中，糕点、饼干、速冻主食品、罐头、果汁和蔬菜汁饮料类1-5月累计产量的同比增幅在27.10-56.31%之间。具体产量增长情况如图表所示：表12010年1-5月主要含糖食品产量增长情况类别1-5月累计完成产量(万吨)同比累计增幅(%)5月完成产量(万吨)同比月增幅(%)糕点53.4043.2811.6750.70饼

7、干187.9056.3145.97--糖果64.9715.9813.9112.93速冻主食品115.3724.8122.1432.17乳制品821.789.53174.464.50罐头283.4427.1061.8530.71冷冻饮品97.527.6528.367.15碳酸饮料类(汽水)450.510.4992.73-7.16果汁和蔬菜汁饮料类609.0827.28134.2131.56来源：中国糖业协会糖料生产与糖产量下降的根本原因在于以下两个方面：1.糖料种植比较效益下降，农民种植意愿减弱。特别是北方甜菜糖地区，个别糖厂基于企业效益考虑，降低了0