计算机行业并购大全：从量到质的转变

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1、若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本1.计算机板块并购井喷后开始减速2012年起计算机板块并购快速增长，2016年开始全面减速。我们统计了2012年以来计算机板块的并购案例（并购交易金额超过1000万元，且并购完成后上市公司持股比例不低于10%），2012年是并购的起步之年；2013年成为井喷的一年，2015年是并购的顶峰，2016年开始全面减速。从并购案例数量看，2017年发布预案的并购案例总数为114例，其中已完成数为55例，完成并购案例中并购标的金额在5000万元以上的有38例，其中有业绩承诺的为20

2、例，同比分别下降13.64%、12.70%、13.64%、45.95%；从并购总规模看，并购完成金额略有下降为219.51亿元，同比下降2.50%。但是，2017年并购案例平均规模由2016年的3.57亿元回升至3.99亿元的水平，接近2015年4.12亿元，或表明，对并购标的利润的规模要求在上升。计算机板块并购总规模逐年上升后开始趋稳。2013年计算机板块并购预案金额和并购完成金额分别为96.33亿和84.28亿，同比分别增长458.43%和1740.17%；2014年继续高速增长，并购预案金额和并购完成金额分别达到358.59亿和204.65亿，同比分别增长2

3、72.25%和142.82%；2015年并购预案金额和并购完成金额分别为455.05亿和341.67亿，同比分别增长26.9%和66.95%。2016年，并购预案金额和并购完成金额分别为364.03亿和225.13亿，同比分别下降20.0%和34.11%。2017年，并购预案金额和并购完成金额分别为398.01亿和219.51亿，同比分别增长9.33%、下降2.5%。并购案例平均规模企高后有所回落。按完成案例统计，计算机板块并购的平均规模通常在2亿左右，2015年并购案例平均规模达到高点，平均规模从2014年的2.33亿上升到4.12亿，同比增长77.01%。20

4、16、2017年并购案例平均规模分别为3.57亿元、3.99亿元，相比2015年有所回落。并购估值维持10xPE。按预案次年承诺利润来计算，并购估值在10xPE左右。按整体法，2013-2017年并购案例PE分别为10.52、10.81、12.24、9.78、10.52；按中位数法，2013-2017年并购案例PE分别为9.53、10.92、12.2、11.33、10.56。图1：计算机板块近年并购案例汇总数据来源：wind，安信证券研究中心若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本图2：计算机板块近年并购预案金

5、额数据来源：wind，安信证券研究中心图3：计算机板块近年并购完成金额数据来源：wind，安信证券研究中心图4：计算机板块并购标的PE变化情况数据来源：wind，安信证券研究中心1.并购标的业绩承诺后续完成情况不及预期若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本并购标的承诺业绩整体完成情况一般。从总金额来看，2013年和2017年并购标的业绩承诺若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本完成率略低于100%，其他年份并购标的完成业绩总额超过了承诺业绩总额。但从完成

6、业绩承诺个数占比来看，2012-2017年业绩承诺完成概率分别为100%、80%、89.66%、84.38%、75.86%、78.95%，表明仍然有1-2成的案例完成业绩低于业绩承诺，并且业绩完成情况出现下滑。2014、2015年并购案例后续业绩动力不足。从总金额完成情况来看，2014、2015年并购案例N+2年业绩完成率分别为105.77%、107.43%，均小于N+1年的业绩完成率120.48%、113.98%；从业绩承诺完成概率来看，2014、2015年并购案例N+2年业绩完成概率分别为77.78%、74.07%，均小于N+1年的完成概率89.66%、83.

7、87%。2016、2017年新增并购案例业绩完成情况不及往年。从总金额完成情况来看，2016和2017年并购案例N年业绩承诺完成率分别为110.18%和94.66%，均小于2015年并购案例的113.77%；从业绩承诺完成概率来看，2016和2017年并购案例N年业绩完成概率分别为75.86%和78.95%，均小于2015年并购案例的84.38%。2014年业绩完成情况最好，2017年为2013年后首次出现整体业绩不达标情况。从总金额完成情况看，2014年并购案例N+1年业绩承诺完成率为120.48%，为近年最高；从业绩完成概率来看，2014年并购案例N+1年业绩

8、承诺完成概