威创股份调研纪要

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1、威创股份调研纪要：一．市场情况：总体情况相对比较稳定，宏观经济对其影响也不大（上半年预计20%~25%），主要原因：（1）占比较大的下游（军警、能源、电力、交通等合计占比60%以上）相对经济周期不敏感，且军警等还是逆周期投资（2）信息化驱动对于大型项目有点类似于刚性需求（饱和度还很低），同时存量市场会有换代需求（5年左右更新期）(3)好的大屏拼接真正给客户创造价值，一个项目一千多万对于一个大型投资项目来说占比很小，但对提升管理效率却比较明显。（典型例子：物流的协同管理、马云和张近东都购买了公司的产品做供应链管理，虽

2、然企业这块占比很小，这块需求是国外用的比较多，但能印证大屏拼接对管理效率的提升，）。上半年增长最快的细分行业：军警、能源、交通、大国企集采（中石油）这几类均在25%偏上。铁道部：预计约3600万，要求十一启用，能严格按照公司的账款要求付账（公司对应收账款一直要求较高），其它五个调度中心估计今年下半年也开始陆续动了。技术更新：LED、LCD、DLP等显示技术都不是DLP行业的核心技术（类似于电脑的英特尔芯片，技术主要在图像处理，行业应用等，这其实就是报告里说的基础显示技术公司战略性放弃）。DLP买的是TI的芯片（几百

3、美金一片），但上面的显控电路设计都自己做，显示器采购材料自己做。LCD增速肯定快，因为便宜，DLP比它贵几倍，但主要在商业显示与视频监控，与DLP谈不上替代效果。DLP偏中高端领域应用，LCD偏中低端领域应用海外市场：海外总体经济情况不好，但公司还未今年增长估计50%（在韩国市占率毛估已有25%）。主要原因是公司的产品已完全达到巴可的水平，但成本（特别是安装、售后服务等工程师成本）比巴可便宜很多。巴可三菱比公司强的地方主要集中在品牌力，这点公司还需要积累。二．运营与销售1.代理商销售模式：代销的好处（1）迅速扩市场

4、（2）回款风险小。公司给代理商的利润空间为20%~30%，对于集成与二次开发能力强的代理商（例如太极），利润空间可以达到30%+2.行业的差异化体现：以公安监控为例，监控应用大家都能做，但真正有用的是公安警用GIS为核心的（地图、警力调配，都是公安自己内部体系内标准）指挥调度系统，但这些内部系统一方面有单独的内部标准，另一方面基于自己电脑的，所以需要单独设计方案。（技术上举例：基于电脑的图像存储结构是做不到M*M的分辨率的，即达不到拼接的效果，反应到拼接墙上就是相当于M分辨率的东西放大，放得越大越模糊。另外决策时多

5、人看或者翻页什么的都不行）3.转型：提升差异化能力，目的是3年后仍能保持目前的毛利率。例如，公安需要做辅助决策（目前全部是基于PC的，公司会开放向量GIS平台等，打包卖给其它企业，相当于提供一个控制室可视化应用的平台）、预计年底会有初步案例三．财务1.价格与毛利率：DLP总体价格与毛利率基本稳定，之前连续四年毛利率58%的趋势会延续（DLP基础技术更新慢但新应用功能开发多，老产品会有降价压力，但每年有1-2次新产品更新，新产品会提价格，所以总体价格稳定）2.付款方式：定金（签合同，0~20%）、货款（货到时8成）、

6、尾款（验收完，95%）、质保金（5%）三．其它Q&A问题1.人力资源：不缺IT人才但缺行业专家（如电力专家、电信专家，这些人才懂行业需求）2.竞争对手情况：巴克、三菱市占率约10%，图像处理能力没公司高，但品牌力比公司强。3.产能扩张并不重要：募投项目基本好了，进行最后的内部装修（有延迟、广州亚运会3个半月不批，设计上有修改国土资源那边从新审批了下）。其实公司产能可通过外包形式扩张（已达到1万多套），是生产外包的轻资产公司，所以产能个人认为并不重要。维持盈利预测：12-14年EPS为0.5/0.68/0.87元海格

7、通信调研纪要：一．上市后基本情况：（1）产品结构的频段延伸（延伸到卫星通信）（2）北斗：预计8月份和10月份国家会再发3颗星（覆盖全亚洲），今年军用订单已经开始出来（3）研发人员：2012年，研发人员640，母公司博士21，加上润芯37人（4）战略定位：高科技+高附加值服务（5）运作策略：专业化整合、产业化发展、资本化运作（6）双平台：军用、民用（海华、集群、导航、软测、物联网）（7）双总部：广州（研发、制造、管理）、北京（市场、技术）（8）军品定型情况：2011年通过技术评审36项（含定型6项）二．四大核心业务：

8、1.军用通信：应急通信网与数字化机步师正式开始进入收获期应急通信网：（1）推进节奏：2007年开始研制、2010年开始规划建设、2012年2月正式通过项目鉴定，也就是说市场谈了很多年一直没见进展的大项目开始进入产出期。应急通信网十二五期间总计投入约30亿（设备加组网，纯硬件设备占比70%以上），公司由于是总体承制单位，占比保守可超过50%。（2）产品：点对点