上海a丶b股市场波动性丶有效性比较及其整合研究

《上海a丶b股市场波动性丶有效性比较及其整合研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、上海A丶B股市场波动性丶有效性比较及其整合研究上海A、B股市场波动性、有效性比较及其整合研究张兵李心丹　(南京大学管理科学与工程研究院6>210093)ThePositiveAnalysisofVolatilities,MarketEfficiencyAndCointegrationTestofShanghaiAandBShares作者简介：张兵（19691>.5—），男，江苏南京人，经济学博士，南京大学管理科学与工程研究院副教授。研究领域为金融经济学和金融计量学。已在《经济研究》、《经济管理》、《经济学（季刊）》等核心刊物发表论文30多篇，主持参

2、与国家社科基金、省部级课题7项。2000-2001年在英国曼彻斯特大学学习。李心丹（1966.5—），男，金融学博士，南京大学管理科学与工程研究院教授，博士生导师。已在《经济研究》、《中国社会科学》、《经济学动态》等核心刊物发表论文70多篇，主持国家社科基金3项。Abstract:ThepapercomparesthevolatilitiesandefficiencyoftheShanghaiAandBsharesandtheirintegrations.Bshareismuchriskerandhavelowefficiency.SinceJun

3、e,2001,thetwomarketsseemstobecomecointegration,butBshareishighlyinfluencedbyAshare.Keywords:Ashare,Bshare,volatility,efficiencyJELClassification:C320E440地址：210093，南京大学管理科学与工程研究院内容提要：在上海Ａ股和B股市场收益率和波动中均存在着显著的非线性和不对称性。与上海A股市场比较，上海Ｂ股市场仍未实现弱式有效，同时风险更大。B股市场对境内投资者开放后，上海Ａ股和B股市场收益率和波动的

4、整合性明显增强，但这种互动和整合主要来源于Ｂ股变化对Ａ股变化的依赖。关键词：A股B股波动有效性整合ThePositiveAnalysisofVolatilities,MarketEfficiencyAndCointegrationTestofShanghaiAandBSharesAbstract:ThepapercomparesthevolatilitiesandefficiencyoftheShanghaiAandBsharesandtheirintegrations.Bshareismuchriskerandhavelowerefficienc

5、y.SinceJune,2001,thetwomarketsseemstobecomecointegration,butBshareishighlyinfluencedbyAshare.Keywords:Ashare,Bshare,volatility,efficiencyJELClassification:C320E440上海A、B股市场波动性、有效性比较及其整合研究研究金融市场的波动性和有效性是实证金融的热点，考虑到金融市场中短期内股票价格和收益率的波动是不稳定的，波动具有聚类性(clustering)特征，研究中普遍采用了由Engle(198

6、2)引入金融时间序列分析的ARCH模型，以及由Bollerslev(1986)扩展的GARCH类模型，运用条件方差来度量收益率的波动程度。市场波动是股价对信息的反应，股价波动是否充分、无偏地反映了相关信息，是股市有效性的体现。对收益率波动的信息含量进行研究，可以深入认识我国股市的有效性水平。基于对市场波动特征的认识，运用AR-GARCH模型可以检验市场有效性。由于协整关系能够表示变量之间可能具有共同的趋势成分，运用协整检验和均衡修正模型可以从整体上判断两个股票市场的整合性。所以，波动性、有效性和整合性具有内在的联系。中国股市兼具新兴和转轨市场的双重

7、特征，股份分割，A、B股市场并存反映出其转轨属性。目前对A、B股市场关系的研究并不全面，SuFleiser(1998)对同时发行A、B股票的24家上市公司的股票进行了风险、收益研究，认为A股风险远高于B股。邹功达等(2002)运用CAPM模型证实中国A、B股市场在很大程度上是一体化的。吴文锋等(2002)实证结果显示，在B股向境内居民开放之前，A、B股市场之间基本上处于完全分割状态，而开放之后两个市场趋于半分割状态。可见，学者们的结论并不一致。现有的研究缺乏对于A、B股市场投资主体行为和风险特征的判断，动态分析尤显不足。本文将从A、B股市场风险比较

8、入手，对比研究两个市场的波动性和有效性，并在此基础上讨论两市的整合性。由于上海和深圳市场的高度趋同，本文将着力于上海A、B