收益、风控两手硬私募基金

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1、好买基金研究中心私募基金专题报告2011年11月10日收益、风控两手硬私募基金好买基金研究中心：许付漪从去年11月中旬以来，市场跌跌荡荡，一路向下，沪深300指数近一年的收益下跌21.92%。在9月市场大跌之后，市场终于迎来了一个红十月。在我们继续期待红十一月的小阳春的同时，不妨让我们再来回顾一下私募基金中风险与收益的那些事。为了研究私募基金的收益率和风险控制，好买基金选取了截止至十月底，运行已满一年，并且排除了统计期内因基金管理人更换等投资行为意外的因素导致产品净值产生剧烈波动或净值未公布的总共516只产品来进行观察。通常情况下，收益和风险带来的

2、净值波动所能带给投资者的感觉最直观，也比较能够反映一个公司的管理能力。因此，下表中列示了近一年期风险调整收益的前二十名以及这些产品的近一年收益率。风险调整收益是在产品收益和风险的基础上计算出来的仅用于比较的收益。我们可以用它来比较不同产品给消费者所带来的满意度。私募近一年收益率以及风险调整收益率基金名称管理人成立日期近一年收益率（%）一年期风险调整收益（%）呈瑞1期呈瑞2010102554.403.02金中和西鼎金中和2007072721.521.38泽熙5期泽熙2010073018.131.02泽熙瑞金1号泽熙2010030515.760.92展

3、博1期展博2009061510.840.82精熙1期精熙200902238.920.59林园3林园2007091712.920.57国弘1期国弘200905188.870.56林园2林园2007091711.120.51景良能量景良200803047.660.51思考一号瑞安思考201005316.490.49鑫兰瑞中睿合银200808263.850.30朱雀3期朱雀200907295.850.27泽熙2期泽熙201006117.160.23朱雀1期朱雀200709175.040.21睿信成长1期睿信201001084.520.21朱雀2期朱雀20

4、0709174.880.204敬请参看文末免责条款国弘2期国弘200909284.450.19麦尔斯通二期麦尔斯通200904291.930.16陕国投朱雀1朱雀200812073.810.15数据来源：好买基金研究中心，数据截止2011年11月09日。经过对比观察，我们发现，这风险调整收益的前二十名与近一年收益的前二十名中有17只产品是重合的，只有君丰、赢隆一期和中国龙精选1排在二十名之外，其中中国龙精选1期近一年以来的表现给人以一种颇为躁动的感觉，市场上行时的收益固然客观，可是在市场震荡下行之时的跌幅却大于沪深300，在今年2月份到3月份的一个

5、月的计算区间内，沪深300指数仅下跌0.5%，而中国龙精选1却下跌了10.01%，在这一个月中投资者的心情想必也不会太好。可见，在影响投资者的满意度的因素之中，除了收益是一个及其重要的影响因素之外，对于风险与收益的权衡也是影响投资者的一项重要因素。这些榜单上的私募，不仅每家公司都有一套独具特色的风控体系，在应对不同的市场环境之时，各个公司的应对策略也不尽相同。冠军呈瑞今年以来的表现一直抢眼，其54.40%的近一年收益是第二名金中和西鼎的两倍多。这主要是得益于公司对于今年市场行情的一个前瞻性的判断，年初对于市场偏悲观的预期之下，公司采取了降低仓位，多

6、观察少操作的谨慎做法。这使得公司管理的一些产品都能得以逃过今年的几次大跌。在仓位控制上做得比较出色的还有榜单的第二名——金中和西鼎。金中和西鼎的近6月收益率和近1年收益率分别为12.24%和21.52%，在近6月收益排行和近1年收益排行中都稳坐第二。公司对于趋势的准确判断和关键市场节点的把握都使公司能够对仓位实现灵活有效的控制。公司曾在二季度的时候通过良好的仓位控制很好地避免了市场下跌中的风险。仓位控制只是应对市场下行风险的主要策略之一，若是踩准点，灵活的交易往往也能为私募带来不错的收益。例如此次进入榜单前十的精熙，旗下产品多以灵活的操作见长，相对

7、较高的换手率也能帮助公司较快地实现利润。同时，精熙旗下产品也多会采取“双保险”的风控策略，即仓位的控制和个股10%的止损策略。严格地遵守风控策略也是公司旗下产品规避风险的一项重要保障。又如同样出现于榜单之上的中睿合银。同样以灵活操作见长的中睿合银对于市场的敏感性较高，在择时和选股的问题上面，以大盘择时为主，选股为辅。长期持有个股的策略在公司内并不多见，中睿合银更善于进行短线交易，根据市场的状态动态地调整仓位比例，“低仓位+短周期”的组合使得旗下产品可以在市场低迷的时候也可以绝“市”独立。当然，除了上述的事后的风险控制手法之外，很多私募也会选择通过对

8、个股的精挑细选，以求尽量降低可能遇到的风险概率，做到事前的防范。在这一点上，林园显然做得相当出色，其管理的林园2和林园3的