权证理论与套犁策略

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1、第一部分权证投资基础知识本部分属于权证的基础性知识，共有三大方面的内容。其一是权证在衍生家族的地位和历史上主要的发展事件以及我国权证品种探索的早期经历，然后介绍了权证在全球范围内的发展，着重考察香港权证交易状况；这是权证的一般属性介绍。其二是权证的内在特质介绍，包括构成要素、价格影响因素和估值体系两部分的内容；本部分讲述的是权证的价格决定理论，也是深入了解权证的基础性知识。其三是权证的风险控制方法介绍，主要包括价值评估与组合管理的基本性原理，这是前面部分的继续，构成完整的权证评价框架。通过本部分的学习，我们可以从整体上对权证有一个较为客观和全面的认识，为下步进行权证定价打下

2、基础。金融衍生家族的璀璨明珠自从诞生了金融衍生品种后，人类的投资领域就变得很精彩。历经数百年发展的金融衍生品种已经成为一个庞大的家族，而权证是这个家族里面最耀眼的明珠。作为一种富有争议性的投资工具，权证有其不可比拟的优越性，但又因为高风险使得无数英雄竞相折腰。权证的母体是股票或者其他标的资产，其价格波动的最基本因素就是依附于正股的变化，但是又有其本身的特殊性。本部分讲述的就是关于权证的理论知识和一些实战技巧。从历史的发展进程来看，权证在全球各处投资市场如火如荼并在近年取得重大发展。而香港的权证市场，正处于高歌猛进的鼎盛时期。在本部分的最后，我们列举了香港权证市场今年上半年的

3、一些基本交易数据，使投资者对权证有一个比较直观的认识和了解。一、初识金融衍生工具在浩瀚、复杂的投资领域里，最能体现现代投资精髓的非金融衍生工具莫属。正是因为有了金融及其衍生工具的快速发展，人类征服价格波动的崇高探索就产生了许多可歌可泣的故事。同样，我们也能够看到不胜枚举的败局所引发的灾难给整个文明进程造成巨大的伤害与倒退也深深的烙在时间坐标的痕迹里。无论成败，这些胜利者的辉煌、失意者的寥落将永载投资史册，留给后人的是丰富的精神财富与深刻的反思。尤其在最近年，金融衍生领域上演了无数值得纪念与回味的经典案例，至今还影响着我们这个社会的投资秩序。一部金融衍生史，就是悲欢与兴衰的演

4、绎史。那么，到底什么是金融衍生工具？我们来看一个实际的例子。例（理解远期合约的定义）年月日，位于深圳的某花园楼盘一期开盘，套住宅全部售出，现场参加抽签的客户达到多位。因为意向客户太多，一期套数太少，下午时选房组数到一半的时候，房子就已经全部卖完。深圳市金凤凰广告公司的王小姐得到了以元／平方米购房的权利。而对于那些没有买到房子的客户，房地产开发商就为大部分没有选到一期房子的客户进行了客户登记，到时候这些客户可以比后来的客户得到优先选房的权利。经过深思熟虑，王小姐觉得该花园很有升值潜力，加上幸运地买到了号，于是决定交付定金元，与房地产公司签订了年月的购房合约，房型、价格、时间不

5、会再进行改变。这时王小姐订下的就是一份“远期合约”：拥有完整的权利和义务在年月买下这套约定的房子，而房地产公司有义务履约。任何一方违约都要付出代价。例（理解权利的定义）但是经过内部消息透露，花园第二期比第一期的性价比还要出色，并且楼盘特点更符合王小姐的口味，她犹豫了，而且又到了进行登记的时候了，到底是买第一期还是第二期呢？王小姐拿不定主意了。这时候，一个主意冒出来了。经过与房地产公司磋商，同意先交元押金为王小姐保留一个月时间，王小姐有权在一个月之内正式签约付款，如果放弃，房地产公司可以把房号卖给别的客户。但不管王小姐最终是否预定，她的元订金都不再退还。这时双方所订立的临时合

6、约就是一份“期权合约”：拥有在一个月内买房的权利（我们可以称为买入权证），但不是义务。也就是说，如果想买，房地产公司就必须卖给你；而如果改变主意，除了损失押金之外，王小姐不需要承担其他的损失和责任。如果把这个例子引入到金融工程里面，我们就能够得出衍生产品的一般性定义。美国财务会计准则委员会将其定义为：价值由名义规定的衍生于所依据的资产的业务或合约。作为一种交易合约，金融衍生工具能赋予交易的一方在将来对某一项既定资产的债权，同时对交易的另一方的债务作出明确的约束。在英文里，“金融衍生产品”其原意指的是派生物、衍生物，有“从母体获得，演变而生”的意思。所以如果金融衍生产品是“子

7、”，被衍生的产品自然就是“母”了，这个“母”就是相关标的资产。年月日的《财富》杂志记载：“有如沼泽中的鳄鱼，衍生工具潜伏在全球财经界。甚多美国的大公司与衍生工具拉上了关系，但是包括这些大公司总裁在内的人士对这些衍生工具却是一知半解。“”对一贯精通财经的专业人员来说，有几句话可以略作安慰：如果你不能摸透衍生工具的来龙去脉，不必沮丧，因为你大部分的同僚，包括最高层的人士，也同样对衍生工具感到迷惘。”在历史上，自从金融衍生品问世以来，就发生了无数辉煌与悲壮的故事，它们或者叹为观止，或者扼腕失意，总是留给后人无穷无尽的思考