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1、我国货币政策外部时滞的实证分析合融久烛，我国货币政策外部时滩的实证分析黄率群吉林大学编委:本文运用向量自回归的脉冲响应函搅和方差分解分析了货币政策的中介变量对自林豆l:i量的时滞效应。其中中介变量选取的是货币供应受与信贷规模，目标变景是居民消费物价水乎，根据2ω0年1月到2011年1月的数据做实证检革命，给采表明货币供应量E对居民消费物价水平的作用时滞在坠3个月左右，金融机构的信贷规模对居民消费物价水平的作用时滞在4个月左右。关键询:货币政策;物价水千;脉冲响应品数;方羡分解;实证分析叶'阁分类-t:F822.0义缺标识码A文章编号ω1
2、-828X(2011)04峙。169叫02袋1ADF检验结果一、寻
3、霄变嫌输验形式(C，T，K.)ADF统计嫌临界值(1%，:5%，1胁。2∞8年由于美国次贷危机而引发:全球金融危机，这场金融海啸最CPI(C,T,12)_2.436213(-4.036310.-3.447699.-3.148946)终波及到了全球的实体经济，使得各主要发达国家国民经济处于萎靡崎(C,T,l1)3.0惆962(-4.035648,-3.447383M,(C,T,O)0.644474(-4.02师啊，-3ψ444222，-3.14690的状态，失业率高居不下，各国纷纷
4、出台;双松;的政策组合。我国在M(C,T,4),1.464050(4.031309，-3.445308，-3.14754句危机发生后于2ω8年11月11日推出了4万亿的经济剌激计划，2008年L(C,T,I)0.852298(-4.029595俨3.444487俨3.147063)ACPI(C,T,II)-5.237193(-412月与2∞9年12月的中央经济工作会议都提出，应当实行积极的财政，，~晶(C,T-10.8胁。0...,10)(帽4.03564日，-3.447383产114487706631}政策和适度宽松的货币政策，使中国实行了将近
5、两年的适度宽松货币AM,(C,T,O)-12.38286(4.02959量AM,(C,T,3)-5.384077(-4.031309,-3.445308,-3.147545)政策，直到2010年10月我国居民消费物价指数间比增长突破了4%，AL(C,T,O)-8.095097...(4.029595,-3.444487,-3.147063)达到了4.6%，双松;政策带来的后遗症开始显现，央行从2010年注其中检验形式(C几K)分别褒m单位根检验方程包指常敏硕、时问..10月到2011年3月，总共上调了3次基准利惑，从2010年11月到3月，势、涕
6、后项的阶蚊;总共上调了存款准备金率6次，使大型金融机构的存款准备金率已达2，袋示量是分算子飞;、·分别袋尔在10/0、50/0和100/0盛着水平下指箱底假说。到2011岛的历史最商位，短时间内如此频繁地动用货币政策工具，可以从表1我们可知，C町、Mo、矶、Mz、I在10%的跟著性水平下，看出央行管现流动做过剩，控制物价水平，实现;保持货币币值的稳ADF统计量的值大于临界值的水平，我们可知这些变量是非平稳的，定，并以此促迦经济增长。;的货币政策目标的决心，但是我国的通米通过平稳性检验，将它们取一阶袭分后，变戴在1%跟着性水平下胀形势仍然严峻，论其
7、原因，作用时滞可能是造成货币政策实施效果ADF统计量的值都是小于临界值水平的，因此变量CPI、Mo、矶、不很理想的原因之一，而由于内部时滞带有浓厚的吏观因素色彩，因M1、UIIS是…阶单整序列，即1(1)序列。此，本文将对货币政策的外部时滞展开讨论。2.Johansen协接检验协按意味着，如果两个(或两个以上)时间序列变盘时才在平稳的，二、实证检磁但它们的某种线性组合却表现出平稳蚀，则这些变置之间存在长期(一)模型与~量的选取稳定关系。由于由ADF单位根检验巳表明，上述变黛是非平稳的，而经过选择后，本文拟采用向量自回归脉冲响应函数和方差分解来且都
8、是~阶且在攘的时间序列，因此进…步对他们进行Johansen协整检对央行货币政策对于居民消费物价水平所产生的影响做实证分析，运验.考察它们之间是否存在长期稳定的关系。检验结果如表2所示用向盘自相关模型的脉冲响应和方提分解能够得到给5:??~某个变量的变我2Johansen协黯徐输结果化对系统内其他变量产生的影响以及会产生多长时间的影响.这正符合了本文所哥哥研究的货币政策的外部时滞问题。由于当前通货膨胀的形势较为严峻，央行则更多地运用存款准备金率的政策工具，因此本文选取居民消费物价水平指数(CPI)、流通中的现金(Mo)、狭义货币供队1877∞13
9、.2315442.91525应最(MI)、广义货币供应最仰4以及金融机构借贷规模(L)作为研究的变波1....袋示在1%的显著性水平下拒
