远期结售汇定价机制及操作流程

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1、中国建设银行远期结售汇定价机制和操作流程总行资金部二○○三年三月十三日13Mar20031目录第一部分远期结售汇定价机制定价原理利率平价公式及参数选择我行远期结售汇定价机制第二部分远期结售汇操作流程第三部分总行平盘处理及头寸控制13Mar20032第一部分远期结售汇业务定价机制13Mar20033一、定价原理-利率平价理论什么是利率平价？在充分流动的市场中，（外汇市场与货币市场），远期汇率与即期汇率的差异是两种货币利率差的反映。否则就会出现套利的机会，并驱动利率平价的实现。远期汇率并不是对即期汇率的未来预测。利率高的货币远期贴水，利率低的货币远期升水13Mar2

2、0034二、利率平价公式及其参数选择Fwd=Spot*(1+R1*ACT/Y1)/(1+R2*ACT/Y2)上述公式揭示了远期汇率的决定因素：即期汇率两种货币的利率期限13Mar20035二、利率平价公式及其参数选择外汇利率：采用当日该外汇币种的LIBOR市场价格人民币利率：人民币利率的BID价格采用我行存放同业的利率，ASK价格采用我行从同业拆借人民币的利率。本币交易室根据REUTERS“CHREPO”、“CHIBOR”页面、自身头寸和市场情况报价。即期结售汇价格：美元的BID价格采用外管局公布的美元中间价格减去中间价格的0.03%，ASK采用外管局公布的美元中

3、间价格加上中间价格的0.03%。期限：远期交易的实际天数年计息基准：美元等大多数货币为ACT/360英镑、港币、人民币为ACT/36513Mar20036三、我行远期结售汇定价机制以3月12日美元三个月远期结售汇价格的制定为例说明远期结售汇定价2003年3月１2日，美元三个月LIBOR市场价格为BID1.11%，ASK1.21%。人民币三个月存放利率为1.89%，拆入利率为2.29%，美元兑人民币中间价格827.70。三个月实际天数为92天。13Mar20037我行买入三个月美元的成本价格=USD/CNYBID*(1+CNYIRBID*ACT/365)/(1+US

4、DIRASK/360)=827.45*(1+1.89%*184/365)/(1+1.21%/360)=828.83USD/CNYBID＝827.45美元兑人民币汇率的BID价格CNYIRBID＝1.89%人民币利率的BID价格USDIRASK＝1.21%美元利率的ASK价格ACT＝92实际天数13Mar20038我行卖出三个月美元的成本价格＝USD/CNYASK*(1+CNYIRASK*ACT/365)/(1+USDIRBID*ACT/360)＝827.95*(1+2.29%*184/365)/(1+1.11%*184/360)＝830.37USD/CNYASK＝

5、827.95美元兑人民币汇率的ASK价格CNYIRASK＝2.29%人民币利率的ASK价格USDIRBID＝1.11%美元利率的BID价格ACT＝92实际天数13Mar20039三个月远期美元结售汇的中间价格＝(远期买入美元的成本价格＋远期卖出美元的成本价格)/2＝(828.83+830.37)/2＝829.6013Mar200310远期美元结售汇的对客户报价在中间价格的基础上加减一定幅度，暂定为0.25%。我行买入三个月远期美元的对客户报价＝远期美元结售汇的中间价格*(1-0.25%)＝829.60*(1-025%)＝827.53我行卖出三个月远期美元的对客户报

6、价＝远期美元结售汇的中间价格*(1+0.25%)＝829.60*(1-025%)＝831.6813Mar20031113Mar200312四、非美元币种远期结售汇的定价公式非美元币种远期结售汇的定价公式与美元相同。非美元币种的结售汇即期市场价格由非美元兑美元的实时即期外汇市场价格和美元结售汇价格经交叉汇率计算得出。将美元公式中的美元兑人民币汇率换成非美元币种兑人民币的汇率，美元利率换成非美元币种利率即可计算出非美元币种的远期结售汇价格。13Mar200313我行买入三个月欧元的成本价格=EUR/CNYBID*(1+CNYIRBID*ACT/365)/(1+EURI

7、RASK*ACT/360)=USD/CNYBID*(1+CNYIRBID*ACT/365)/(1+USDIRASK*ACT/360)我行卖出三个月欧元的成本价格＝EUR/CNYASK*(1+CNYIRASK*ACT/365)/(1+EURIRBID*ACT/360)＝USD/CNYASK*(1+CNYIRASK*ACT/365)/(1+USDIRBID*ACT/360)13Mar200314五、总分行的交易价格总行向分行发布各期限远期结售汇对客户牌价。分行按照公布的远期结售汇中间价格加减固定的点差与总行平盘。由于远期结售汇平盘成本包括即期结售汇市场平盘成本和货币市

8、场拆借成本