案例二：迪斯尼公司融资投资案例

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1、案例二：迪斯尼公司融资投资案例案例二：迪斯尼公司融资投资案例案例目标：本案例介绍了迪斯尼公司发展的历程，特别重点介绍了迪斯尼公司的融资和投资行为，并依据Jensen代理模型下的西方成熟资本市场的公司治理理论对其行为进行了分析。2001年7月23日，沃尔特(迪斯尼（WaltDisneyCo）公司已经同意以53亿美元（包括30亿美元现金外加承担23亿美元债务）的价格从新闻集团（NewsCorp）和塞班娱乐公司（SabanEntertainment）手中购并福克斯家庭频道（FoxFamilyWorldWide）公司。迪斯尼公司确认称，公司是在击败了美国在线时代华纳和维亚康姆（Viacom）

2、公司之后，才成为了福克斯家庭频道（FoxFamilyChannel）的母公司。福克斯家庭频道被迪斯尼公司购并之后将被命名为ABC家庭（ABCFamily），与位于欧洲和拉丁美洲的福克斯儿童（FoxKids）国际频道同属迪斯尼公司名下。另外，迪斯尼公司还将收购塞班娱乐（SabanEntertainment）公司图书馆的6,500部动画片以及其他家庭节目。迪斯尼董事长兼CEO麦克尔(艾斯纳（MichaelEisner）称，“这些频道非常适合于我们。我们将继续不断创作、提高并重新规划这些节目。”此次收购将为迪斯尼公司增加1亿1500万名新用户，并使得其全球用户总数达到约9亿名。迪斯尼最近的

3、“疯狂”收购行动始于2001年2月份，当时艾斯纳在迪斯尼公司新建的加州探险主题公园里向蜂拥而至的分析人士许诺说，迪斯尼将“在收购市场上扮演主要角色”。但艾斯纳同时表示，他不会为了让迪斯尼公司的名字登上报纸头条就仓促决定收购哪家公司。到了5月份，当迪斯尼公布其季度盈利报告时，艾斯纳再次暗示说，迪斯尼目前拥有的现金数量足以完成任何收购计划，而该公司认为不错的收购对象也是不计其数。当时，迪斯尼的财务总监汤姆(斯塔格斯也表示：“我认为迪斯尼公司在未来几年之内将不会在收购市场上袖手旁观当个看客。”斯塔格斯甚至还在一次纽约投资研讨会上开诚布公地表示，迪斯尼之所以在此之前支出谨慎就是为了“不久后有

4、一天能够用30、40乃至50亿美元收购其他公司”。事实上，只需看一看迪斯尼公司的资产债务表就可以发现，艾斯纳和斯塔格斯并没有“口出狂言”。在向美国证券交易委员会提交的报告中，迪斯尼表示其现金储备高达46亿美元，同时，迪斯尼还具有极强的贷款能力，到2001年5月份，该公司尚有50亿美元的可贷款权没有使用，另外，随着加州探险主题公园的开张营业，迪斯尼的现金收益还会越来越多。一、公司背景介绍1922年5月23日，创始人沃尔特(迪斯尼用1500美元组成了“欢笑卡通公司”。现在，迪斯尼公司已经成为全球最大的一家娱乐公司。其创始人沃尔特(迪斯尼，则被誉为“奇特的天才”、“百年难遇的欢乐使者”，美

5、国总统约翰逊称“他所创造的真、美、欢乐是永世不朽的”，是全世界的一笔宝贵财富。1928年，沃尔特(迪斯尼首次大胆使用配音的动画片《蒸汽船威利号》取得巨大成功，那可爱而顽皮的米老鼠在世界各地受到前所未有的欢迎。其后，一系列经典卡通片如《白雪公主和七个小矮人》、《皮诺曹》等更是俘获了一代又一代观众的心。迪斯尼的品牌迅速树立起来。1955年，迪斯尼把动画片所运用的色彩、刺激、魔幻等表现手法与游乐园的功能相结合，推出了世界上第一个现代意义上的主题公园——洛杉矶迪斯尼乐园。这是老迪斯尼给迪斯尼帝国留下的最宝贵财产之一。1966年老迪斯尼的去世带走了迪斯尼激情四溢的创作灵感。但是，迪斯尼公司还是

6、延续老迪斯尼的思路，又在本土建成了由7个风格迥异的主题公园、6个高尔夫球俱乐部和6个主题酒店组成的奥兰多迪斯尼世界。直到1983年和1992年，迪斯尼以出卖专利等方式，分别在日本东京、法国巴黎建成了两个大型迪斯尼主题公园，迪斯尼终于成为主题公园行业的巨无霸级跨国公司。然而，整个20世纪70年代对迪斯尼公司来说几乎是“失去的10年”。迪斯尼一直徘徊在低增长甚至亏损的边缘。直到1984年，出身于ABC电视台的迈克尔(艾斯纳成为迪斯尼董事会主席和首席执行官，情况才被彻底改变。艾斯纳就职是迪斯尼帝国真正建立的起点。由于艾斯纳的出色运作，公司利润在两年内迅速翻了两番。目前，迪斯尼公司已经成为全

7、球性的多媒体公司。它是好莱坞最大的电影制片公司，而且已经不仅仅局限在卡通影片，开始真人实景影片的制作；迪斯尼乐园至今已经成为迪斯尼王国的主要收入来源，提供了总利润的70%；1995年收购美国广播公司，全面进入电视领域；出售依卡通形象制造玩偶的特许经营，每年的营业额在10亿美元上下；迪斯尼唱片公司致力于唱片、录影带、影碟及连环画等儿童印刷出版物的经营，其中将过去几十年出品的影片制成影像带出售，每年即可收入11>.7亿美元。到1995年迈克尔(艾斯纳收购美国广