中国股市二十周年

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1、中国股市二十周年.txt27信念的力量在于即使身处逆境，亦能帮助你鼓起前进的船帆；信念的魅力在于即使遇到险运，亦能召唤你鼓起生活的勇气；信念的伟大在于即使遭遇不幸，亦能促使你保持崇高的心灵。中国股市二十周年1990年到2010年，中国证券市场走过了第二十个年头。如今它正如一个青年人，朝气蓬勃、风华正茂，偶尔会犯些小错误，从中吸取教训，然后更加健康和壮大。　　他还是一个非正常成长的年轻人，从一出生就被赋予了太多的希望和呵护，被寄予了太厚重的责任。在他们的成长过程中，有一些长辈，目睹了他们的出生和成长、时时给予鞭策和激励、处处送

2、出关怀和温情。　　在二十年之际，他们对这个青年人有什么话要说？哪一些成长的故事令他们记忆深刻？他们如何憧憬和规划他的未来？　　新浪财经陆续推出“二十年记忆”约稿，由亲历证券市场二十周年的代表人物来为您讲述他们的“二十年记忆”。央视证券咨询频道首席新闻评论员钮文新　　为什么中国股市二级市场的赌风久盛不衰？为什么中国股市利益输送如此方便？为什么中国股市发行价居高不下？为什么中国股市监管成本越来越高？一系列的问题都基于中国股市始终未被革除的一颗毒瘤——新股上市首日开盘价被人为操纵！　　解释一下。这是中国股市一个非常特殊的现象，“新

3、股上市首日开盘价”远远高于“新股发行价”。为什么会发生这样的问题？我认为，这是“人为操纵”的结果，原因是“负责做开盘价”是股票承销商对企业必须做出的承诺。实际上，在新股开盘的一瞬间，“做价”十分容易，因为在这个关键时点上，抛盘很小，“做价”成本很低。　　历史成因　　1994年，北京人民广播电台举办了一个“关于资本市场规范发展”的座谈会，在这个会上，作为中华工商时报证券版的主编，我第一次提出了“新股首日开盘价被人为操纵”的问题。当时还和几位券商代表发生过争议。　　此后，我与当时中国证监会的高层领导也交换过意见。这位领导告诉我：

4、这个问题“会里”(指证监会)不是不知道，而是现在不宜严管。这位领导告诉我：中国股市正值发育初期，培育更多的投资者进入股市、扩大股市规模是当务之急。如果按照“国际规范”去做，虽然可以抑制“新股首日开盘价的操纵”问题，但一、二级市场的差价消失了，那一级市场的投资者就很难受到鼓励，这将不利于股市的发展。　　当时我想，既然证监会已经知道这种市场“操纵”行为存在而且有害，那日后就一定会予以解决，我也就没再提过此事。　　但是，今天的情况愈演愈烈。以中石油为例，16.7元发行，首日开盘价高达48.6元。我的问题是，谁希望在48.6元买进中

5、国石油(11.28,-0.11,-0.97%)？如果48.6元是市场认同的价格，那为什么当初不以48.6元的价格发行，而是16.7元？又为什么48.6元开盘后，会一路跌到11元？很明显，近31元的价差是做出来的，是市场“操纵”的结果。股价过度下跌也是当初被“操纵”的必然后果。　　纵观中国股市历史，类似事件比比皆是，尤其是股市处于熊市之时，新股几乎无一例外地高开低走。而这种“操纵”，让操纵者和权贵实现巨额利润的同时，却给二级市场投资者留下了长长的苦难。　　危害深远　　第一，证监会多次改革新股发行制度，但始终没有解决新股高市盈率

6、发行的问题。为什么？毋庸置疑，关键正是一、二级市场之间巨大的价格落差始终存在。正因为这个价格落差，使得数万亿元资金堆积，而如此大规模的资金堆积必然导致股票在一级市场的供不应求，必然导致新股发行价格高涨。　　第二，堆积在股票一级市场的资金真想投资股票？其实谁都知道，这些钱不属于真正的股票投资人。它们要么是企业向银行借来的周转金、要么是有权有势的人从货币市场拆来的超短线资金、或者是其他各类来路不明的资金。它们不会长期持有股票，而只是为了猎取一、二级市场的差价。这使得市场发行中签率极低，真正的股票投资人想买但买不到新股。　　第三，

7、20年来，“打新股”堂而皇之地成了中国股市一种特有的、近乎无风险的赢利方式，这为fb留下了温床，利益输送合理合法地从这个点展开。　　第四，“新股首日开盘价被人们操纵”意味着中国股市从新股发行的第一时间，就被炒短线的投机客所控制。大户、豪客占在一、二级市场之间赚足了利润，却把所有风险都甩给了二级市场的投资人。　　第五，面对发行时就已经失去价值的股票，二级市场投资者会做怎样的选择？毫无疑问，它们不会长期持股，而把股市二级市场当成赌场看待。　　可见，如果不管好“新股首日开盘价”，中国股市将永远不会具备投资价值，新股发行的改革就永无

8、成功的可能性。　　规范的市场　　1999年，我在央视制作大型系列电视片《资本市场》时专门研究过发达市场经济国家新股发行制度，再说一遍和大家分享。　　首先，在发达的市场上，市场有一种自然的市场约束机制。如果新股首日开盘价很高，而且交易活跃，那么上市公司会认为承销商把自己的股票价格卖低了。这样