中国上市公司跨境并购的现状、问题及展望

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1、中国上市公司跨境并购的现状、问题及展望跨国经营中国上市公司跨境并购的现状＼I司题及展望过去二十年，跨境并购已超过绿地投资成为占优势的国际直接投资方式。随着中国经济三十多年的高速增长，中国企业也随之成长并逐步向海外扩张，FDI流出量快速增长，跨境并购活动日趋活跃。一、中国上市公司跨境并购概况2007年至2011年，根据上市公司公告，我国A股上市公司参与的跨境并购交易约225单，总金额约为2677．86亿元。我国上市公司跨境并购交易的主要特点如下：【一)总交易数量持续增长，交易金额以2008年最高，随后大幅度下降上市公

2、司进行的跨境并购交易数量持续增长，从2007年的26单增长到2011年1．11月的73单，5年内增长了约18O．77％；总交易金额以2008年为最高，随后呈现较大幅度的下降，2008年的总交易金额为1010．49亿元，2011年l一11月的总交易金额只有185．59亿元。根据行业的细分趋势，一是制造业上市公司进行的跨境并购国际经济合作2012年第6期韩秀云的总交易数量呈现明显上升趋势，但总交易金额基本维持在100亿元以下；二是金融保险业总交易数量基本稳定，总交易金额以2008年为最高，随后基本没有规模较大的跨境并购

3、交易，主要影响因素为2007、2008年的几个较大规模的并购交易，如工商银行2007年收购南非标准银行20％股权(约合338亿元人民币)、中国平安2008年收购富通投资50％股权(约合226亿元人民币)、招商银行2008年收购香港永隆银行100％股权(约合332亿元人民币)等；三是采掘业的总交易数量基本稳定，2008年全球金融危机爆发后出现了一定数量的大规模跨境并购，如中海油服2008年收购挪威Awilco公司100％的股权(约合人民币171亿元)、兖州煤业2009年收购澳大利亚菲利克斯公司100％股权(约合人民币

4、190亿元)、中国石油2009年收购新加坡石油公司100％股权(约合人民币153亿元)、中国石化2010年收购So．nangolSinopecInternationalLim—ited55％股权(约合人民币168亿元)等。总交易金额以2008年最高，随后呈现较大幅度的下降。(见图1)2007年至今，跨境并购单笔交易规模也以2008年为最高，随后呈现明显下降趋势。主要是近年来我国更多的上市公司参与跨境并购，特别是制造业上市公司，但其跨境并购的规模相对较小，导致跨境并购数量增加的同时，平均每单的交易金额也逐渐下降。(二

5、)交易地区主要集中于亚洲和欧洲2007年至今，我国上市公司跨境并购交易主要集中于亚洲和欧洲，其中亚洲主要是香港、新加坡和日本等国家或地区(见表1)。从交易数量和交易金额两方面来看，在亚洲和欧洲的跨境并购交易约占总数的57．O2％和61．49％，其中亚洲的交易最多，分别占总数的29．82％和38．64％。(三)行业主要集中于制造业、采掘业和金融保险业我国上市公司跨境并购交易所处的行业主要集中于制造业、采掘业和金融保险业。从交易数量来看，制造业成为我国上市公司跨境并购交易的主要行业，占交易总数的53．78％，但制造行业

6、·59·TransnationalBusiness图1：中国上市公司跨境并购交易趋势图数据来源：Wind资讯交易金额普遍较小。从交易金额来看，采掘业、金融保险业和制造业为跨境并购交易的主要行业，合计约占总交易金额的80．38％。《四)几乎均采用现金方式收购我国上市公司跨境并购交易有96．51％采用现金方式收购。这种单一的收购方式在很大程度上制约了我国上市公司开展跨境并购交易。涉及发行股份收购海外标的资产的案例只有两个，分别为：2011年9月，上海汽车(600104)向上汽集团发行股份购买其与汽车相关的主要资产，其中

7、包括上汽香港100％股权、北美公司100％股权、通用韩国6．01％股权。2007年l1月，中国软件(600536)通过控股子公司中软香港之控股子公司中软国际(HK．00354)，以发行H股(8O％)-I-现金(20％)的方式收购日本创智株式会社(JapanPoweriseCo．，Ltd．)l00％股权，交易总对价约合．60．1700万港币。为了规范境内企业进行海外上市融资行为(红筹模式)，商务部设定跨境换股的规定，对境内企业以股权作为支付手段进行海外资产并购行为的管制并没有放开。因此上述两例跨境并购案例对于我国其他

8、上市公司直接进行跨境并购并不具有普遍意义。(五)交易规模基本在l0亿元以下从交易数量来看，跨境并购交易规模普遍较小，我国上市公司跨境并购交易规模主要集中在l0亿元以下，其中以I亿元以下的交易为主，占总数的55．33％；1亿至10亿元的、10亿至100亿元分别占9><>28．43％、l2．18％；超过100亿元的仅占4．06％。(六)规模较大的交易均由国有控股