国电电力投资分析报告

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1、国电电力投资分析报告编写人：胡林2014.11.1(600795)一、公司基本情况（一）公司概述国电电力，全称国电电力发展股份有限公司，电力、热力生产和销售，电网经营；新能源项目、高新技术、环保产业的开发及应用；信息咨询。公司注册地址：辽宁省大连市经济技术开发区黄海西路4号。目前总股本172亿股，流通股154亿股，代码：600795。公司前身为1997年在上交所上市的东北热电。2002年国家电力部改制，拆分成国家电网、南方电网两大电网，和华能、国电、大唐、华电和中电投五大发电企业，东北热电因此并入中国国电集团，并改名为国电电力。国电集团入

2、主后，将公司定位为旗下核心上市公司，和发电资产主要整合平台，不断向注入优质资产，使公司实现了凤凰涅槃般的飞跃，装机规模从2002年仅有2台1.2万千瓦热电，增长到2013年的4050.03万千瓦，成为A股第三大电力上市公司。（二）股权结构公司控股股东为中国国电集团，持股52.4%，实际控制人为国务院国资委。2013年全国社保基金斥资20亿，参与公司定向增发，增发价2.17元，持股5.3%，尚在限售期。另外，哈尔滨电气、上海电气、西藏自治区投资公司、北京能源投资公司等合计持有约5%的股份，基金和保险公司合计持有7%的股份。中国国电集团公司是

3、经国务院批准，于2002年12月29日成立的综合性电力集团，2010年，入选世界500强企业。2014年，在世界500强排名297位。公司可控装机容量1.23亿千瓦，装机规模居国内第二位，资产总额接近7860亿元，产业遍布全国31个省、市、自治区。煤炭产量达到6885万吨。旗下有国电电力、龙源技术（300105）、英力特（000635）、平庄能源（000780）、长源电力（000966）、龙源电力（HK:00916）、国电科环（HK01296）7家上市公司。公司在新能源方面有领导优势，风电装机达到1732.5万千瓦，位居世界第一。以节能

4、环保及装备制造为主的高科技产业在发电行业处于领先地位，国家级研发平台7个，累计拥有专利1100项，被命名为国家“创新型企业”。旗下龙源电力是国内最大风电企业，市值高达760亿港币；旗下国电联合动力是国内领先的风电主机厂商，2013年市场占有率9.2%，仅次于金风科技；国电科环及龙源技术是国内领先的环保公司。（三）经营分析装机规模：2013年底，公司控股装机容量4066.18万千瓦。其中：火电2919.75万千瓦，占71.81%；水电机组800.00万千瓦，占19.67%；风电机组325.33万千瓦，占8.00%；太阳能机组21.10万千瓦

5、，占0.52%。公司清洁可再生能源装机容量合计1146.43万千瓦，占总装机容量的28.19%。地域分布：主要机组集中在江苏、浙江、上海等电力负荷中心，和山西、新疆、四川、辽宁等煤炭、水电和风能富集区（收入地域来源与此基本重合）。收入规模：2013年公司发电量1883.38亿千瓦时，上网电量1783.14亿千瓦时，同期分别增长了8.96%和9.02%；实现营业收入663.07亿元，同比增长7.04%。净利润62.8亿元，同比增长21.85%。收入构成：公司收入主要来源于电力业务，贡献了87%的收入和94%的毛利。热力、煤炭销售为电力业务配

6、套。另外，子公司国电英力特能源化工公司从事PVC、EPVC、烧碱等化工业务，有一定收入贡献。得益于火电的主要原材料煤炭价格下跌，公司标煤单价从2012年的634.09元/吨，下降到2013年的561.74元/吨，下降11.5%，电力业务毛利率提升6个百分点，带动整体毛利率提升4.88个百分点。单位：亿元收入收入占比毛利率毛利率变动毛利占比电力行业575.4686.79%28.94%6.06%94.00%热力行业15.62.35%-16.34%5.55%-1.44%化工行业33.385.03%13.46%2.51%2.54%煤炭销售44.2

7、96.68%1.64%-2.26%0.41%其他3.340.50%1.78%-0.46%0.03%合计663.0726.72%+4.88业务板块：公司规模庞大，业务繁杂，子公司数十个，唯有分板块，分子公司分析，方能窥其经营全貌。公司业务基本可以分为火电、水电、风电、煤炭化工和股权投资五大板块，2013年各板块分别贡献了43.5、11.94、6、3.23和7.45亿，合计75亿净利润。火电板块：公司核心火电资产分布在经济发达的负荷中心——浙江、上海、江苏和安徽，且多为60万千瓦以上的大型超临界机组，盈利能力强劲，权益装机1372万千瓦，占公

8、司火电65%，但却贡献了44.87亿净利润。浙江北仑和上海外高桥电厂属于我国超临界机组技术和效益的样板，2013年100万千瓦装机，利润4-5亿元，处于暴利状态。其余火电分别在东北、云南、宁夏