外源性风险对我国金融体系脆弱性影响的实证分析

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1、外源性风险对我国金融体系脆弱性影响的实证分析　　[摘要]在现有金融脆弱性研究的基础上，从外源性风险金融渠道传导的角度，利用偏最小二乘分析方法，分析外源性风险对我国金融体系脆弱性的影响。研究表明偏最小二乘法有较好的实用性，外源性风险对我国金融体系脆弱性产生的影响是广泛而复杂的，监管当局应建立完善的外源风险的评价机制，提高监管效率，有效降低金融脆弱性。　　[关键词]外源性风险；金融体系；金融脆弱性；偏最小二乘法　　[中图分类号]F830[文献标识码]A[文章编号]2095-3283（2013）08-011

2、9-03　　金融脆弱性是金融的本质属性，现有文献对金融系统脆弱性根源的研究主要从以下四个角度展开：第一，从金融系统的内在属性角度，如豪本（Houben）、凯克斯（Kakes）和希纳西（Shinasi）从货币的价值储藏功能出发，以货币的脆弱性来解释金融系统中不稳定性的来源；戴蒙德（Diamond）和迪布维格（Dybvig）（1983）从银行流动性出发，提出了银行挤兑模型（DD模型），银行恐慌是一个随机事件，是自我实现的预期，金融部门的特殊属性决定了它比经济中的其他部门更脆弱，更易于陷入系统性危机。第二，

3、从外部冲击角度来分析脆弱性的形成和积累。如Minsky（1982）从经济繁荣与紧缩长期波动的角度，通过分析微观经济主体财务杠杆与经济周期的联动变化，揭示了金融的脆弱性，提出了金融不稳定假说，之后部分学者以经济周期来解释金融机构脆弱性的诱导机制；阿伦（Allen）和盖尔（Gale）对DD模型作了修正，认为恐慌与经济周期相关联，而不是随机性事件。第三，从信息不对称角度来解释脆弱性的产生，如吉本斯1992年提出的动态博弈论，提出银行体系存在内在的不稳定性；伯南克（Bernanke）和格特勒（Gertler）

4、（1987）则讨论了信息不对称所造成的金融市场不完善的问题；米什金（Mishkin）（1998）认为，信息不对称问题是影响金融系统功能发挥的主要障碍。第四，从资产负债表角度解释脆弱性的形成，主要有Bernanke，GertlerandGilchrist（1998）提出的金融加速器（BGG）模型和IMF（2003）货币错配与期限错配理论，金融加速器理论侧重宏观经济的波动、货币政策的传导，而货币错配与期限错配的研究直接指向金融体系。　　20世纪90年代以来爆发的全球范围内的金融危机在国际社会引起了广泛的深

5、思，经历金融危机的国家无一不为之付出巨大的代价。随着人民币国际化、金融业与国际金融市场进一步接轨以及经济外部关联的提高，我国面临更多的外源性金融风险的输入，金融市场开放和外国金融机构的进入加剧了国内金融市场的竞争，加剧了我国金融体系的脆弱性。本文在前人研究的基础上，从外源性风险金融渠道传导的角度，利用偏最小二乘分析方法，分析了外源性风险对我国金融体系脆弱性的影响。　　一、外源性风险评价指标体系　　1.外源性风险金融渠道传导路径　　自我国加入WTO后，我国与国际金融市场的经济金融关联显著加强，境外的风险

6、通过国际市场上的利率、股价、汇率、国际大宗商品价格的大幅波动以及资本跨境流动等金融渠道影响国内资本市场、外汇市场和国内信贷市场，进而影响我国的消费和投资，加剧了我国金融市场的波动，使得金融脆弱性受到影响，外源性风险金融渠道传导体系见图1所示。　　2.外源性风险指标　　（1）外债负债率X1：外债余额/GDP。该指标反映东道国负债负担程度，数值越大表明负担越大，可能出现因偿债困难而导致债务风险上升。（2）通胀压力指数X2：资本与金融项目差额/M2。该指标反映金融开放带来外来资本流动规模变化，反映了金融开放

7、引起通货膨胀和经济过热的风险水平；当该指标值增长过快时，表示引起通胀的风险上升，进而增大经济过热的可能。（3）外商直接投资增长率X4：该指标反映外商直接投资对东道国产业安全的影响，进而刻画起对该国经济安全的影响，指标值越大表明外商直接投资对经济安全影响越大，经济越不安全。（4）外汇储备增长率X5：央行所持外汇储备以高额购买美国政府债券的形式投资于国外，外国政府或企业再将其投资于我国，外资大规模涌入，信贷限制缓解，大量借贷使得国内金融机构及其工商企业信用风险增加。（5）金融业对外依存度X6：外资银行资产

8、总额/银行业金融机构资产总额。反映金融业开放对金融体系造成的冲击，比值越大，引起的风险可能性越高。　　3.我国金融体系脆弱性的测度指标　　对我国金融体系脆弱性的测度，目前尚没有一个公认的评价指标和体系，考虑到银行系统在整个金融系统中的重要性，我国的金融体系以银行为绝对主体，本文以银行稳健性指标来代理金融脆弱性，考虑到数据的可获得性、准确性及可量化分析的原则，本文选取以下指标：Y1（同业拆借加权平均利率）、Y2（银行信贷增长率）、Y3（通货膨胀率）、Y4（