大小非减持的影响及对策

《大小非减持的影响及对策》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------大小非减持的影响及对策 【各位读友，本文仅供参考，望各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，可点击下载下载本文，谢谢！】　　■平安证券课题组　　%在托宾Q值较高的情况下，“大小非”减持行为不可避免。在当前形势下，如何减轻“大小非”减持对资本市场的冲击，保持资本市场的健康持续和稳定发展，是必须认真对待的市场难题　　“大小非”减持对市场的影响　　1、对市场估值水

2、平的影响股权分置改革使得原来不能在二级市场流通的法人股可以公开在二级市场减持与流通，这就打通了金融资本与实业资本之间相互转换的通道，从而开启了国内A股市场金融资本和实业资本之间的套利机制。这种套利机制可称之为“托宾Q套利机制”，因此我们可以运用托宾Q-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~9~--------------------------------------------------

3、-----精选财经经济类资料----------------------------------------------比率分析“大小非”减持对市场估值水平产生的影响。　　所谓托宾Q比率，是指按照金融市场估价的企业价值对企业现有资本的税后重置成本的比率。如果用MV代表市场价值，RC代表重置成本，则托宾Q可表述为：Q=MV/RC。Q比率的重要性在于，对每一项资本资产而言，它提供了一个存量市场估价与重置成本的对比度，从而对该资本资产的后续增量投资产生了直接影响。对目前的A股市场而言，过高的Q比率会引发强烈的“大小非”减持冲动。“大小非”持有者会通过减持其股份并进行资产重置来

4、套取股票市价与重置成本之间的利益。　　从1993年到2008年的国内A股市场托宾Q近似值(即全部A股公司总市值合计与全部A股公司净资产合计的比值)变化来看，Q值大体在2～5之间波动，最近16年的平均值约图为3.4。在这轮大牛市启动之初的2005年，Q-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~9~--------------------------------------------------

5、-----精选财经经济类资料----------------------------------------------值达到最低点为1.66，而在市场极度火爆的2007年则达到历史峰值6.38，至2008年4月18日，Q值回落至3.82，较历史均值尚高12%。我们再对国际主要股票市场近期的市价净资产比率(托宾资Q近似值)做横向比较。该比率最低为1.54(韩国KOSPI50)，最高为4.75(印度NIFTY)，均值为2.63。其中，主要的西方成熟资本市场相关托宾Q近似值(如道指、纳指、标普500、富时100等)均远超过1的理论均衡点。如果以国际主要股市平均的托宾Q近似值

6、作为参照，则A股市场Q近似值约较国际基准高出45%。　　就行业或公司个体而言，我们看到，截至2008年4月10日，90%以上的公司的托宾Q值都在2以上，69%以上的公司Q值在3以上，46%以上的公司Q值在4以上，表明“大小非”减持套利的动力较大。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~9~----------------------------------------------------

7、---精选财经经济类资料----------------------------------------------　　综上所述，我们的结论是，股权分置改革这一影响深远的制度性变革，在消除长期阻碍中国证券市场顺利发展的结构性障碍的同时，也一并打通了金融资本和实业资本的套利通道。在托宾Q套利机制作用下，股票供给迅速增大所导致的严重供求失衡，将使国内A股市场股价面临较大压力。中长期而言，只有在实业资本与金融资本的套利空间逐步消失，或者在套利机制难以通畅运行之时，“大小非”减持的沉重压力才有望从根本上减轻乃至消除。　　2、资金面的压力　　据WI