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《基于盈利预测的机构投资者非理性自利行为研究（可编辑）》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、学校代号:学号:密级:湖南大学博士学位论文基于盈利预测的机构投资者非理性自利行为研究昱亟姓名及职称:伍中信教授论文提交期:年月日论文答辩日期:年月同答辩委员会主席:黄光明教授,,:一≯鬻.器一.,’....,。专.一’;‘’:.‘..?‘。。;.;.:.。;’;≯‖。“。;。湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明:所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外,本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集
2、体,均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名:日期:础缉月矿日了卉带学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定,同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于、保密口,在??年解密后适用本授权书。、不保密团。请在以上相应方框内打“、/”日期:加/珲月孑作
3、者签名:了豸苫瓤:。汕饵毛只日刷币獬:叩巧‘.:◆。.≯。、叫‘:’●乎爹。尊。、≥位沦艾摘要客观可靠的信息是资本市场企业价值评判的基础,是资本市场价格机制正常运转和实现有效资源配置的前提。而盈利预测信息是关于企业价值最核心的信息,因此是资本市场最重要的信息内容之一,有助于指引普通投资者进行投资,进而引导市场市场实现资源优化配置。机构投资者作为维护市场运行的金融中介,具有规模、信息和知识的优势,是资本市场天然的信息“权威”,是市场上普通投资者最重要的信息源。理性的机构投资者发御客观可靠的盈利预测,
4、指引普通投资者进行投资,可以实现市场资源配置的优化,维护资本市场的秩序。但如果机构投资者表现出非理性自利行为,发布错误的或误导性的盈利预测,则会影响普通投资者的投资决策,误导资本市场的资源流向,从而严重地损害资本市场的运行秩序。以往的学者对于机构投资者盈利预测的研究大多遵循技术范式的研究思路,考察影响机构投资者盈利预测准确性的技术因素,而缺乏对其内在利益关系的探究。国外部分学者检验了承销业务利益对机构投资者盈利预测的影响,发现为了承销业务利益,机构投资者会采取非理性的自利行为,发布乐观的盈利预测以
5、追逐承销业务利益。这说明当存在身利益与市场利益的冲突时,非理性白利的机构投资者可能会以牺牲盈利预测的客观性为代价而换取自身的现实利益。“经济人”的理性自利是以集体理性为目标的。经济个体在追求自身利益时,能实现集体的利益和自身的长期利益,这样才‘能保证自身利益的安全性和可持续性。因此,个体理性与集体理性是否一致是白利的理性判断标准。但现实中,个体理性与集体理性之间往往存在矛盾,过度的追求个体利益会导致个体理性对集体理性的损害。非理性自利实质为个体理性对集体理性的背离,其内涵是牺牲集体利益以谋求自身的
6、利益,放弃长期利益来换取短期利益。非理性自利行为发生的条件在于市场伦理和声誉机制的缺失、信息的不对称、市场地位的失衡、市场监管的失效。我国的资本市场逐利氛围浓厚、机构投资者盈利压力巨大,这样会诱发机构投资者的非理性自利动机。而山我国机构投资者在信息知识上的主导地位、市场声誉机制的不健全、市场监管和内部控制低效等方面的原因,机构投资者很可能会在利益诱导下产生非理性自利行为。由于机构投资者.三要利益在于承销、自营和经纪三类业务,因此本文重点考察了在这三类业务利盖的绣导下,机构投资者在盈利预测中所表现出
7、的各种非理性自利行为。在承销业务方面,通过选取我国资本市场相关样本数据进行检验,发现我国机构投资者会因为追逐承销业务利益而在盈利预测中表现出乐观倾向,≈,。,,..、¨‘,自●●‘《..●’‘.:;‘,基于盈利预测的机构投资者理性臼利行为研乡以提升拟上市公司的市场认可度,增加承销利益;同时维护与上市公司管理层的良好关系,争取未来的承销业务机会;而这种乐观倾向会影响其盈利预测的准确性,并且会导致短期市场超额报酬上升,但中期却下降,因而会损害普通投资者的利益,影响市场资源配置。在自营业务方面,机构投资
8、者为了保护白营业务利益,可能会有选择性地隐瞒自己的真实盈利预测,而发布非客观真实的盈利预测报告;通过相关数据分析,发现机构投资者的盈利预测调整方向与其自营业务的投资方向并不相关,表明机构投资者没有采纳其他机构投资者和自己的盈利预测报告进行投资,也即机构投资者发布的盈利预测选择性地隐瞒了其真实意图。在经纪业务方面,通过经纪业务利益和盈利预测关系的考察,发现机构投资者存在发布显著偏离市场前期盈利预测的倾向,而且这种偏离激发了市场交易量,最终会引致其经纪业务利益的增加。根据机构投资者非理
