院线行业深度分析报告-搭电影产业顺风车铸造渠道王者

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1、院线行业深度分析报告-搭电影产业顺风车铸造渠道王者敬请阅读末页的重要说明证券研究报告

2、行业专题报告信息技术

3、传媒推荐（维持）搭电影产业顺风车，铸造渠道王者2015年05月05日院线行业深度分析报告上证指数4299行业规模占比%股票家数（只）542.1总市值（亿元）153042.8流通市值（亿元）104312.3行业指数%1m6m12m绝对表现18.184.1118.5相对表现3.3-6.4-3.3资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《有线网络行业深度报告—加速转型蜕变，开启智慧广电新纪元》2015-04-202、《体育行业深度系列报告之一—从全球5大体育传媒龙头看中国体育产业崛起》201

4、5-04-123、《教育法案修正事件点评—营利性民办学校法律地位明确、释放活力助多元化教育体系建立》2015-01-08本篇报告分析了海外及国内院线产业的发展状况，并判断未来的成长逻辑及趋势，今年万达院线登陆A股已成为里程碑式的事件，我们从多个角度比较了目前主流院线的经营情况，基于行业良好的前景，给予“推荐”的投资评级。??海外发达地区院线产业趋于成熟，具备借鉴意义。目前全球电影票房增速为4.5%，以中国为代表的亚太地区成为主要驱动力，而北美地区已有所下滑，但美国仍是全球电影产业最成熟的国家，院线的发展同样领先，走过百年历程后体现出鲜明的时代特征:1）市场化程度及行业集中度较高，并购兼并是必

5、经之路；2）数字技术及视觉体验不断升级；3）创收模式多元化；4）以自有品牌资产联结经营为主，院线之间兼顾合作与竞争；5）立足本土拓展全球。??我国“院线制”蓬勃发展，龙头强者恒强。我国的“院线制”于2001年12月正式确立，截至2014年底，全国城市院线已达到48条，观影人次达到8.3亿次，放映场次超过0.32亿场，前5大院线票房份额为45%，万达、大地及金逸等民营院线地位持续提升，未来龙头有望强者恒强，优质影片、人才等资源倾斜集中，两级分化显著，国内也将迎来并购整合活跃期，电影产业链一体化运营大势所趋，形成全新的寡头垄断竞争格局，院线数量可能稳中有降。??分享电影产业盛宴，挖掘多元化创收及

6、市场渗透的潜力。我国电影行业仍未看到天花板，人口总数是美国的4.4倍，但票房收入、银幕数量仅是美国的1/2和3/5，上游内容端正加大投入，精品化、全面互联网化将直接映射到院线产业，此外，以卖品、广告为代表的高盈利性非票房占比有望提高，二三四线城市居民娱乐消费不断升级成为院线市场拓展的主要方向。??院线公司已成为资本市场新兴力量。今年龙头公司万达院线登陆A股，稀缺性及先发优势依然突出，多家公司后期陆续登场将组建一大重要的传媒子板块，我们从大股东支持、规模化、业务架构及盈利能力、外延扩张、互联网+等多个方面进行综合对比分析，相对看好万达院线在产业链中的王者地位和综合竞争力，维持强烈推荐，6个月目

7、标价200-220元，同时也建议关注行业内市场战略独具特色的大地院线。风险提示：成本上升、行业竞争加剧、分账比例下降、扩张战略效果不佳王京乐wangjl9@cmschina4>#ff66ff'>.cnS1090515020002顾佳021-68407977gujia@cmschina#ff66ff'>.cnS1090513030002重点公司主要财务指标股价14EPS15EPS16EPS15PE16PEPB评级万达院线163.91.602.583.54644620强烈推荐-A资料来源：公司数据、招商证券-20020406080100120140May/14Aug/14Dec/14Apr/15

8、(%)传媒沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、海外发达地区院线产业趋于成熟.........................................5(一)票房增速放缓，院线模式成熟..........................................5(二)院线龙头树立产业标杆.................................................8二、我国院线产业处于黄金发展期..........................................10(一)“院线制”蓬勃发展，电影产业链关键一环....

9、..........................10(二)行业格局稳定，借力资本市场抢占先机.................................12(三)分享电影行业盛宴，同周期向上........................................14(四)非票房收入潜力值得挖掘.............................................16(五)