股票市场上中小投资者的投资博弈分析

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1、股票市场上中小投资者的投资博弈分析股票市场上中小投资者的投资博弈分析摘要在阅读若干文献的基础上采用不完全信息下的动态博弈理论分析了中小投资者与股市之间的博弈过程旨在阐述保护中小投资者利益的重要性　　关键词中小投资者股市不完全信息动态博弈信号博弈1引言　　股票作为当今社会投融资的工具在各国的金融市场中处于极其重要的地位股市也因此成为了各国经济的“晴雨表”中国的股票市场经历了短短十几年的发展已初具规模大量资金活跃在股市上各上市公司通过股票市场筹措资金发展和壮大带动了中国经济的腾飞从世界金融体系演化的趋势看随着经济的发展和国民财

2、富的积累国家金融体系开始由以银行为中心的金融体系向以金融市场为基础的金融体系演进资本市场在金融体系中逐渐由次要市场转变成主要资源配置市场资本市场也由早期的以个人投资者为主体演变为以机构投资者为主体出现资本市场机构化的趋势　　在中国股市上活跃着一大批中小投资者他们在人数上占绝对优势但资金、信息、技术的缺乏使他们长期处于市场竞争劣势市场有效性假说所提出的信息完全公开、价格随机游走等现象在中国股市中几乎不存在少数拥有资金信息优势的机构操控着股市内幕交易频频发生这使得原本充满风险的股市增加了更多的不确定性因素制度方面的缺陷造成了中

3、小投资者在资本市场上的劣势首先法律方面缺乏对中小投资者的保护条例法制建设远远落后于市场发展进程市场的设立具有浓厚的计划经济色彩功能定位于国有企业融资监管部门关注的核心是市场融资功能而非市场的长远建设换句话说市场的资源配置功能被忽略了资金源源不断地流向机构投资者中小投资者的利益受到损害甚至时有歧视中小投资者的政策颁布其次公司治理机制不完善内部人以盘剥中小投资者为目标缺乏限制和监督的大股东和上市公司有条件和动机侵害中小投资者的利益以或明或暗的手法进行利益输送大股东资金占用、违规担保、关联交易、财务造假等侵权行为屡屡发生　　另一

4、方面中小投资者缺乏股市分析技术和内部信息他们既然知道机构投资者所拥有的优势便会产生追随心理上市公司和机构投资者往往联合起来利用中小投资者这种盲从心理为自己牟利中小投资者在这场博弈中往往是失败者如果作为弱势群体的中小投资者对市场失去信心而逐步退出的话整个资本市场将缺乏人气陷入既无融资功能又无投资机会的泥沼势必影响到资本市场的改革和发展越来越多的人意识到必须切实保护中小投资者的利益和投资积极性因为这关系到中国经济的稳定和繁荣8><#004699'>2中小投资者的投资博弈分析　　中小投资者在股市上的投资行为从某种意义上讲可以看作

5、是博弈问题本文引入不完全信息下的动态博弈不完全信息是指至少有一个参与人拥有私人信息“自然”选择参与人的类型并将类型告诉参与人自己不告诉其他参与人只将类型分布告诉其他参与人接着参与人开始行动他们的行动有先有后后行动者可以观察到先行动者的行动以此来推断先行动者的类型修正对先行动者类型的先验信念然后据此作出行动在这个博弈中先行动者知道自己的行动将被观察到因此他就会设法传递对自己有利的信息　　在这一部分中我们将讨论不完全信息动态博弈中的信号博弈信号博弈中有两个参与者具有信息优势的一个称为信号发送者另一个称为信号接收者博弈顺序为　　

6、（1）“自然”从可行的类型集中赋予发送者类型θ的先验概率为P（θ）0把θ告诉发送者把P（θ）告诉接收者接收者不知道发送者的类型θ■P（θ）=1　　（<#004699'>2）发送者从信号集中选择一信号m发送　　（3）接收者观察到m后从可行行动集中选择行动a　　（4）发送者的效用函数为u1（θma）接收者的效用函数为u<#004699'>2（θma）　　有了以上的定义后接下来分析中小投资者的信号博弈模型本文认为股市是信号发送者（S）中小投资者是信号接收者（R）“自然”赋予股市两种类型θ1-股价普遍处于低水平和θ<#004699

7、'>2-股价普遍处于高水平股市传递两种信号m1-利多消息和m<#004699'>2-利空消息中小投资者有两种反应（行动）a1-买进和a<#004699'>2-卖出中小投资者的效用函数为u（θma（m））博弈模型如图1所示设投资者在θ1时买进效用为1在θ<#004699'>2时买进效用为－1其他情况效用为0在这个博弈中存在着一个分离均衡信号发送者的策略为（m1

8、θ1m<#004699'>2

9、θ<#004699'>2）其中m1

10、θ1表示股市在股价普遍处于低水平时发送利多消息m<#004699'>2

11、θ<#004699'>2表示

12、股市在股价普遍处于高水平时发送利空消息信号接收者的策略为（a1

13、m1a<#004699'>2

14、m<#004699'>2）其中a1

15、m1表示投资者在收到利多消息后选择买进同样可以解释a<#004699'>2

16、m<#004699'>2（m1

17、θ1m<#004699'>2

18、θ<#004699'>2）（a1

19、m