靠控制费用维持增速，青岛啤酒估值是否合理？

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5、------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~6~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------    李瑞峰 最近有媒体报道，青岛啤酒2017年财报显示，尽管国内啤酒市场整体疲软，但该公司在报告期内各项主要经营指标实现全面增长。其中

6、，全年实现啤酒销量797万千升，实现营业收入262.77亿元，实现归属于上市公司股东的净利润12.63亿元，同比增长21%。 然而，《号外财经》在查询青岛啤酒2017年财报时发现，该公司净利润增长的含金量并不高，尽管净利润在2017年实现了21%的增长，但该公司的营业收入只比上年增长了0.65%，且经营活动产生的现金流量金额比上年减少了25.16%。 既然营业收入和净利润没有实现同步增长，那么净利润多出来的增速是从哪里来的？ 非经常性损益金额大 《号外财经》发现，青岛啤酒很大一部分利润来自非经常性损益，在该公司非经常性损益项目一栏中，2017年

7、非经常性损益项目合计2.88亿元，比上年增加了28.4%，比净利润21%的增长幅度还高出了7个多百分点。其中，数额最大的是与公司正常经营业务密切相关的政府补贴，总额4.28亿元。 另外，青岛啤酒2017年的加权平均净资产收益率为7.55%，比上年的6.43%增加了1.12个百分点，但与2015年10.76%的净资产收益率仍然有较大差距。 除了通过非经常性损益弥补营收差距外，青岛啤酒2017年在各项费用上的控制做的不错；2017年销售费用57.7亿元，比上年减少了4.32%；管理费用12.4亿元，比上年减少了7.18%；财务费用-3.7亿元，比上

8、年减少了43.75%。 “三费”减少直接增加了青岛啤酒的净利润，这也是其净利润增速大于营收增速的原因之一。但是光靠“节流”，而“开源”不给力，未来青岛