寻找沪深股市的合理估值区

《寻找沪深股市的合理估值区》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------寻找沪深股市的合理估值区 【各位读友，本文仅供参考，望各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，可点击下载下载本文，谢谢！】　　□金学伟-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读------------------------------

2、-----~6~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　1997年笔者在上海证券报工作期间，收到一位家住重庆但在广州远洋即现在的上市公司中远航运（爱股,行情,资讯）任职的读者的来信，他在漫长的航海期间进行了一项很有价值的研究：市盈率与流通股比例的关系。其论点是，在各方条件都相当的情况下，一只股票的市盈率的高低与它的流通股比例存在反比关系——流通股比例越低，相应的市盈率越高。

3、信很长，足有万余字，并配有数据图表，还有大量的个股实证研究。他最后提出了一个结论性公式：非全流通条件下个股的合理市盈率＝全流通条件下的合理市盈率?（100?流通股比例），并提出了一个很有意思且很有远见的观点：如果说美国股市市盈率的合理峰值约为20倍，那么，考虑到中国股市的流通股比例仅占总股本的30.5％，因此中国股市未来的市盈率将达到20?（100?0.5）＝65倍。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读--------------------

4、---------------~6~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　这是一篇从论点到论据都令人击节赞叹的好文章，笔者于是便花了一整天时间，将它梳理和改写了一遍，以一整版的篇幅发表在上海证券报的市场版上。4年后，这位读者的预见便应验了——2001年，当上证指数到达2245点时，整体市场的平均市盈率到达他当年预期的66倍。其后，许小年提出了“推倒重来（重返1000点），

5、重建完美市场”的观点，遭到市场的一致谴责。但2005年，当“推倒”的任务终于完成时，市场却并没有建立起在全流通条件下交易的“完美市场”，而是在股改和基金大规模扩张的背景下，把当年的景象又重演了一遍——市场的平均市盈率又一次到达66倍以上。这样，连带1993年的1558点，沪深股市的平均市盈率已有三次到达65倍以上。　　重提这些往事是想说明一个观点，沪深股市过去的高估值并不完全与我国经济的高增长有关，它在很大程度上是由股权分置造成的。在大小非全面解禁的今天乃至今后，过去高估值的制度性基础已不复存在，寻找新的价值均衡点以及合理的价值波动区乃是中国股市的一项长

6、期的、艰巨的战略任务。　　那么，新的价值均衡点与合理的价值波动区又在哪里呢？笔者提三个数字供大家参考。　　第一个是“40法则”。这是一个经验法则，根据这个法则，一个市场的合理市盈率上限应该是：40－通胀率；或者反过来：市盈率＋通胀率＝40。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~6~-----------------------------------------------

7、--------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　将市盈率和通胀率联系起来，是因为通货膨胀有放大公司盈利的倾向，使公司盈利超出它实际具有的能力；而通货紧缩则会缩小公司盈利，使公司的盈利小于它实际具有的能力。因此，在通胀期间我们应给公司以较低的市盈率，在通缩期间则应给予较高的市盈率——2007年我们正好相反，这也为日后的大调整创造了条件。根据这个经验法则，目前沪深股市合理的市盈率上限应为40－8＝32倍。目前沪深两市的平均市盈率以今年1季度盈利?计算，约为28倍。与32倍相对应

8、的指数是4000点。　　第二个数字来自实证。无独有偶，1993年的70倍市盈率（