企业适度负债经营适度性研究

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1、企业负债的适度性和偿债保障机制研究企业负债的适度性和偿债保障机制研究学生姓名：王艳学号：212120202018所在院系：工商管理学院所学专业：企业管理-8-企业负债的适度性和偿债保障机制研究摘要对现代企业来说，通过合理举债筹集资金已成为绝大多数企业解决资金困难的主要途径。企业利用举债筹集的资金进行经营时，必须充分认识由其带来的收益和风险，全面了解负债对企业产生的积极作用和消极作用，做好事前保障机制和事后保障机制，对企业更好地利用负债进行经营有着重要的意义。关键词：负债经营　　风险偿债保障机制-8-企业负债的适度性和

2、偿债保障机制研究1负债经营问题分析负债经营具有双重性，它既可以产生财务杠杆收益，也可以引起财务风险。企业必须权衡其可能带来的收益和可能产生的风险损失，才能在市场的竞争中立于不败之地。1.1负债经营的优势在投资收益率大于资本成本时，负债经营将给企业的所有者带来额外的收益。这主要表现在以下几点：1.1.1增强企业的市场竞争能力市场经济条件下，必然存在激烈的竞争，而企业的竞争能力强弱，除了与竞争方式等有关外，还取决于企业的竞争实力，即企业的竞争规模。负债经营可以使企业在短期内筹集到所需资金，扩大企业经营规模，从而更有力地参

3、与市场竞争。1.1.2增加企业所有者的收益在投资利润率大于债务利息率的情况下，由于企业支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，从而给企业所有者带来额外的收益。1.1.3税盾和财务杠杆作用税盾作用来自于利息与股利的支出顺序不同，利息的支出是在税前执行的，而股利却必须要在税后支出，所以借债经营就可以合理避税，这样就可能使每股税后利润(EPS)增加。当然，负债增加每股税后利润是有条件的，只有当企业纳税付息前收入(EBIT)高于一定水平才有可能。所谓财务杠杆作用是指负债对

4、企业的经营效果具有放大作用，如果纳税付息前利润率高于利息率，负债就可以增加税后利润。相应地，如果纳税付息前利润率低于利息率，负债反而会使企业由赢转亏并加剧亏损程度，目前我国企业亏损在很大程度上属于这种情况。1.1.4减少通货膨胀所带来的购买力风险通货膨胀可以导致货币贬值，使债务人偿还资金的实际价值比没发生通货膨胀时的价值要小，实际上将货币贬值的风险从债务人一方转移到债权人一方，减少了债务人由于通货膨胀造成的损失。当然，在借款时，债权人一方通常会以提高借款利息率的形式，将通货膨胀的风险因素考虑在内。但对债务人而言，至少

5、他可以因此将通货膨胀的风险固定在一定的范围内，从而减少了企业经营的不确定性因素。1.1.5达到最佳融资结构为什么负债会提高市场价值呢?除了税盾和财务杠杆作用以外，还有代理成本理论、信号传递理论、融资强弱顺序理论等。詹森和麦克林(M.JensenandW.Meckling，1976)认为，当企业股权为100%也即负债为零时，企业经理对资产的自由支配权最小，经理的积极性最低，所以权益资本的代理费用最高;而当引入负债时，会降低权益资本代理费用，当然债务-8-企业负债的适度性和偿债保障机制研究资本的代理费用也会随之上升，所以

6、适度的负债率可以使总代理费用最低。阿洪和伯尔顿(P.AghionandP.Bolton，1992)从剩余控制权配置的角度也说明了负债对代理成本的影响，他们认为，股权融资使企业资产剩余控制权配置给投资者(股东)，而进行债权融资时，如果能按规定偿还债务，则剩余控制权配置给企业经理，如果不能按规定偿还债务，剩余控制权则将配置给投资者(债权人)，所以负债通过剩余控制权影响代理成本。1.1.6其他哈特(O.哈特，1998)以及法马(E.Fama，1985)还从其他角度研究了负债的作用。哈特认为，在股权分散的现代公司尤其是上市公

7、司中，由于小股东在对企业的监督中搭便车，从而会引起股权约束不严和内部人控制的问题，但适度负债就可以缓解这个问题，因为负债的破产机制对企业经理带来了新的约束。法马还认为，债务对企业经理的约束作用也来自于银行的监督和严厉的债务条款(最基本的条款就是按时付息还本，另外还有对企业和企业经理的行为限制等)，债权人(尤其是大债权人)专家式的监督可以减少股权人的监督工作，并使监督更有效，这便是所谓的“拜托债权人(Enlistthebondholders)”。从哈特和法马的理论来看，我国国有企业的高负债恰恰是好事，正是高负债通过偿债

8、危机信号将企业资产质量低下、经营不善等问题“揭露”了出来，如果没有负债的话，可能要等企业全部烂掉才会有人知道。1.2负债经营的劣势我们说企业负债有正面作用，这并不意味着负债有百利而无一害，并不意味着负债率越高越好。很显然，由于债务资本的成本(利息)是固定的，而股利不是固定的，这使得负债形成了企业的财务风险，而且由于本金也要集中支付，使财务风险更