网上答疑-衍生工具

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1、#194题认股权证比其可选股票价格上涨或下降速度快只是经验之谈吗？能从b-s公式推导吗？&这个我认为是可以证明的(如果执行价格>0),(ΔC/C)/(ΔS/S)>1,(ΔC/C)/(ΔS/S)=(ΔC/C)/(ΔS/S)=S/C*N(d1)>1大致是可以证明的。我不能说这是个证明，但可以是一个说明：按照B-S公式：C0=S0N(d1)-Xe-rTN(d2)Xe-rTN(d2)总是大于0的，所以C1(ΔC/C)/(ΔS/S)=(ΔC/C)/(ΔS/S)=S/C

2、*N(d1)>1#关于连续复利。 PPT47页：假设有一份10个月股票远期合约。股票现价为50元。所有借贷期的无风险年利率均为8％（连续复利）；预期3个月、6个月及9个月后将分别支付股息0.75元/股。T＝10/12，股息的现值I＝0.75e－0.08×3/12＋0.75e－0.08×6/12＋0.75e－0.08×9/12＝2.162元。=〉F0＝（50－2.162）e0.08×10/12=51.14元。0＝（50－2.162）e0.08×10/12=51.14元。查了一下课件，好像只有在这里提及了“

3、连续复利”，没有给出明确公式。用一般求现值的方法：D/(1+R)^T结果是51.13，是否也可以。&一般情况结果是差不多的。我记得课堂上专门讲过的，你当时开小差了吧。你可以查看第四版第5章附录（P124）关于连续复利的知识。课件在期货部分全用的是连续复利，还有B-S公式也是。设一个一年计息次数m次的利率为i,则实际年利率为(1+i/m)m-1,1年的终值为(1+i/m)m连续复利就是m趋向无穷，t年后的终值为（1+i/m）mt因为（1+1/m）m=e(m趋向无穷)所以（1+i/m）mt={[1+1/(m

4、/i)](m/i)]}it=eit(m趋向无穷)#课件上好像有矛盾。关于套期保值率：PPT20页•假设股票市值的变化为ΔS，ΔC等于到期日期权价值的前后差异..•则要复制股票的收益所需的期权数目为ΔS/ΔC,即为套期保值率.与35页上的定义好像有点矛盾。组合初始价值V0=hxS0–C0上涨：Vu=hxSu–Cu下跌：Vd=hxSd–Cdnnh就是所谓的套期保值率与老师讲的B-S模型中的定义好像也有一点矛盾。n套期保值:套期保值率(Hedgeratio)或delta–为对冲持有某期权的风险带来的价格风险所

5、需持有的股票数目到底哪一个为准。&是的，前面的与后面的是倒数关系。后面两个是一致的。就象期货里基差的定义可以是现货价格-期货价格或者期货价格-现货价格一样，外汇的直接标价与间接标价也是如此，金融学里常出现这样的情况，但是他们的含义是可以理解的。考试出题的时候我想不会出现让你困惑的问题，理解含义最重要。#B-S模型的应用首先，关于200题中的B-S模型练习没有答案！！麻烦老师确定一下，我自己总结的：（不知道对不对）1，根据题目中给出的条件判断，期权定价是高估还是低估。  C高估，卖C买S；C低估，买C卖S

6、。  P高估，卖P卖S；P低估，买P买S。2，计算d1,N(d1),求出套期保值率。确定期权与股票比例。3，关于收益的确定，实在没有思路？请老师指点。&张同学说的正确！你上课是不是坐在第一排的？当时就觉得你理解的不错。习题注解：CFP同学中关于习题165-168（期权）询问比较多。这实际上是如何理解隐含波动率（或者说隐含标准差）的问题。    1、一般情况是：市场上有期权的报价、已经知道标的物（如股票、债券等）的现价、知道该期权的到期日、该期权的执行价格、无风险利率，然后按照B-S模型，我们可以求出波动

7、率（即隐含波动率）。    2、如果你相信实际的波动率（或者预期的波动率）与隐含波动率不同，就可能存在定价错误，导致套利机会的出现。    3、套利方法就是根据delta套期方法（看涨期权ΔC=N（d1）ΔS），构建投资组合。如果实际的波动率高于隐含的波动率，期权的价格就是低估了。所以该组合要买入看涨期权，卖出股票，比例是N（d1）份股票对应1份期权。4、因为股票价格的变化导致组合价值本身的变化为0（这样可以避免系统风险。学习了APT，应该明白为什么存在套利机会的时候，我们为什么总是要构造一个这样的组合

8、了），所以当期权价格回归到其内在价格的时候可以获利。166.你相信未来两个月IBM公司的股票收益标准差将是37%，如果你购买一份看涨期权并卖出79股股票，而在你构造这一资产组合后，看涨期权的价格向面值靠拢，你实现的利润为多少？A.大约30美元B.大约10美元C.大约46美元D.大约65美元 解答：d1=0.80,N(d1)=0.79,则d2=d1－σ*T^（1/2)