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1、我国上市公司股权结构和公司绩效关系实证分析摘要:以我国沪深两市a股市场2017年的数据为基础,考察了股权结圩构对公司绩效的影响。实证夫结果表明:国家股比例与公赵司绩效成u型关系,流通股敌比例与公司业绩负相关,法人股比例及第一大股东持股忏比例的平方h1指数与公司绩效正相关。根据实证分析兼的结果,提出了从优化上市梏公司股权结构和健全市场机志制两方面来提高公司绩效的建议。关键词:股权结叠构;公司绩效1引村言我国资本市场从逊封闭走向逐步开放,目前正袁处在转轨时期,因此上市公校司的治理不可避免地存在许刈多问题。我国上
2、市公司的特诃点是:大多数上市公司国有12/12股处于绝对控股地位。在这毓种特殊的股权结构下,公司贳治理的核心不但包括协调管簟理层和股东之间的利益,更鞠多的是协调由于股权分置带鸵来的大股东和广大中小股东满之间的利益。选择什么样的璜股权结构,是对上市公司最ㄋ重要的战略决策之一。本研究的目的是对我国上市公司小股权结构与绩效表现的关系如进行实证分析,以求探寻优水化我国上市公司股权结构的胆目标模式。2研究闩假设股权集中度与公司业绩国外研究和实後践表明,在资本市场机制不骣发达、法律对投资者保护不健全的情况下,一国的股
3、权盥结构模式一般都倾向于集中δ化,股权集中是法律对股东懋保护不足的一种替代,股权雎在一定程度上的集中通过内泮部治理效率的提高弥补了外窨部治理机制的不足。中国证睫券市场发展时间比较短,外俭部监督环境和各项法律法规倥等都不健全,由于法律法规任12/12对投资者保护不力,投资者呐只有通过股权集中、形成控贴股股东才能有效地监督代理翳人的行为,降低代理成本,戆如果一个上市公司股权比较β集中,那么大股东就认为这ｗ家上市公司主要由自己负责灾,并因其收益也主要归自己,就有动力和压力要把上市校公司搞好,也会运用自己各氪方面的资源
4、支持上市公司的∏发展。lOcAlhost洳根据以上的分析,提出贞假设1。假设1:中国印上市公司第一大股东持股比鹧例与公司业绩正相关。呲股权构成与公司业绩国丧家在上市公司中的大股东地届位不同于一般意义上的大股│东,国家股权委托人的虚位欠以及退出机制的缺乏,使得蟮真正行使监控权的代理人缺嗑乏持续的动力和相应的制约杳机制。当国家持股比例较低刿时,由于动力问题而缺乏对局公司的有效监控,但当国家氲股比例上升到一定程度后,政府的重视程度的提高以及吓近几年监控力量的强化,反迩而会有助于公司绩效的改善醌。并且,国家股东常常出于
5、奔其特殊投资目的的考虑,会祺12/12给予一些特殊公司各种优惠纩,使这些公司具有竞争优势薅,从而表现出良好的业绩。梗流通股比例对上市公司租业绩的影响,一般是通过股儇票市场的外部监控功能来实现的。但是在我国,流通股股东一般难以在公司治理中翦产生较大的影响。由此可见诒,流通股的增加对上市公司╊的绩效产生负面影响。挝根据以上的分析,提出假设谝2、假设3和假设4。β假设2:国有股比例与公司冈业绩呈u型关系。假设3:法人股比例与公司业绩正相关。假设4:流通樟股比例与公司业绩负相关。3样本选择及变量定铗义12/12样
6、本选择本蛇文以2017年为研究窗口璃,应用中国上市公司截面数蚕据分析股权结构和公司绩效贳之间的关系。为了保证数据掬的有效性,尽量减少其他因聆素对公司股价信息的影响,卩本文剔除不完全记录和异常╊样本值。最后确定1381ㄥ家上市公司为最终研究样本颧。本文数据来源于ress疼et金融研究数据库、上市事公司年报以及巨潮资讯网。又本文使用的计量软件包为。姿变量定义本文使用月的变量包括被解释变量、解荃释变量和控制变量三类。被ュ解释变量是公司业绩的指标缌,用净资产收益率roe代搭表。解释变量则分别从股权妹构成和股权集中度角度进
7、行捂考察。从股权构成角度划分醵,包括国有股比例ssp、蚀法人股比例lsp和流通股牝比例tsp变量。股权集中度采用选用公司第一大股东鬏持股比例的平方和h1。为奶了使模型具备经济解释能力,本文对公司的成长性(主饲营业务利润率grow)、噼财务杠杆(资产负债率da憝r)和公司规模(总资产的┋自然对数log(size坚12/12))三个变量进行控制。具逝体的定义见表1。4股权结构与公司业绩的经回归分析模型构建根据研究假设和相关变量龉定义,我建立如下模型,其肓中模型1考察公司业绩与股を权集中度的关系,模型2、3考察公
8、司业绩与股权构成闺的关系。模型∶1鹑roe=β0+β1gro耪w+β2dar+β3lo涩g(size)+β4h1倏+u12/12模型∶2ro己e=β0+β1grow+鬻β2dar+β3log(峥size)+β4ssp+β5ssp2+β6tsp+u模型∶3r违oe=β0+β1grow+β2dar+β3log接(size)+β4lsp⑤+β6tsp+u回归分析ｓ结果与
