2018年A股中期策略：守住流动性，博弈政策期

《2018年A股中期策略：守住流动性，博弈政策期》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本2、各行业盈利能力分析通信、食品饮料、采掘、化工等板块表现较为优异。传媒板块整体商誉较高，存在商誉减值风险。u估值情况相较于2016、2017年，除创业板块2018年PE估值略微抬头之外，各主要指数的估值都在下降。截至6月5日，上证A股PE处于历史14.9%分位，深证A股PE处于历史23.6%分位，创业板指数PE处于历史24.6%分位，中小板指数PE处于历史29.5%分位。从PE来看，国防军工，通信和计算机估值较高，银行、钢铁和房地产估值较低；从PB来看，食品

2、饮料、医药生物和计算机估值较高，银行、钢铁和采掘估值较低。u下半年政策主题前瞻1、北京奥运会举办10周年2、中非合作论坛峰会&“一带一路倡议提出5周年”3、中国国际进口博览会&改革开放40周年u大势研判与行业配置近一个月来，市场流动性紧缩效应显著，资金面增量未来，存量在博弈中不断消耗；交投极度清淡，情绪面低迷且对利空消息极度敏感，内外部的各类风险扰动和冲击仍未解除，未来也还将继续影响市场，短期我们仍然看不到可以凝聚合力、以促成反转行情的动因。因此，虽然各个主要指数均已回落至历史中位数下方的较低水平，限制了市场的进一步下跌的空间，但下半年市场在

3、震荡中缓慢修复之路仍将走得异常艰辛。我们需要足够的冷静与耐心，在不确定的市场中找寻相对确定的根基，博弈概率更大的方向。业绩稳定、现金流充裕、龙头溢价将是在市场风险轮回、行情剧烈波动中保障收益的几个关键选股因子。1.风暴眼中抓紧流动性信用风险仍将持续制约市场，未来对公司现金流安全的关注将只增若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本不减，因此不考虑政策、外围等其他因素变动，首要策略即防雷避险。配置上，规避存在信用风险隐患的、盈利质量较差的（利润的现金含量低）、缺乏内生增长能力的公司，相应地，继续关注并在

4、底仓持续配置业绩增长稳定、现金流充裕（可具备流动性溢价）、天然具备防御特质的后周期板块，包括食品饮料、家电、医药龙头等。除去信用风险外，我们在下半年还需密切关注的风险点包括：（1）外围：主要国贸易格局恶化提前终结全球经济复苏进程；美联储加息加剧流动性紧缩；地缘政治恶化；国际油价大幅波动等（2）国内：融资继续萎缩、经济需求承压下滑；中美贸易冲突升级、出口大幅下滑等）。更重要的是，我们要考虑在风险对金融市场、乃至宏观经济的不同冲击强度下，决策层可能给出的不同政策组合，这将决定我们对进攻仓位行业配置的基本判断。2.货币政策先行维稳，高弹性板块受益央

5、行方面先一步出手“维稳”，通过MLF担保品扩容、超量续作等手段呵护资金面，后续极有可能降准来进一步降低利率水平，对冲信用债事件的流动性紧缩效应，在此情境下，我们建议投资者关注对流动性更为敏感的、弹性较大的板块，当然也要兼顾业绩基本面与估值安全垫的有力支撑，可以重点关注科技成长股龙头及优质次新股；同时，货币政策边际放松也有益于地产链条，可积极关注龙头股表现。3.地产基建蠢蠢欲动，强周期蓄势待发一旦风险升级、经济下行趋势加剧超出决策层承受底线，货币政策放松独木难支，则有望借助地产、基建投资的力量维稳经济。在此情境之下，地产、建筑、建材、钢铁等周期

6、性行业将直接受益，建议择优提前布局。当然，除去政策博弈的因素，就周期性行业自身来讲，各项高频数据已显示钢铁、建材行业景气度回暖，旺季将至，盈利的稳定和持续性有望修复市场此前悲观预期；而环保督查及限产的影响也在进若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本一步地强化供给收缩的逻辑；行业整体处于估值底部区域，房地产、建筑等板块接近历史10%分位，钢铁估值已低于历史10%分位，部分标的已跌破4倍PE，具备安全垫和充分的反弹动力，因此我们建议积极关注大周期板块（钢铁、建材、地产）的阶段性反弹机会。若出现数据缺失

7、，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本目录若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本目录5一、宏观经济：虽有韧性，但难言反转71.全球贸易摩擦不断，进出口变数较大72.收入难以支撑消费继续盘高9二、亟待破局，关注政策拐点111.减税脱贫，扩大消费112.科技创新，破局利器123.基建地产，最后的手段15三、纠结的货币政策171.资金在金融系统内空转得到解决，去杠杆的初步目的已经达成182.高杠杆的来源不是整个经济而是部分行业183.违约频发恐产生系统性风险。19四、企业

8、盈利财务状况分析231、各板块盈利能力分析232、各行业盈利能力分析27五、估值情况321、各大指数估值情况对比322、分行业估值情况333、主要指数国际对比35六