高管减持行为对创业板公司价值的影响分析

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1、硕士学位论文高管减持行为对创业板公司价值的影响分析培养单位：工商管理学院专业名称：企业管理作者姓名：姜维指导教师：张学平教授ResearchontheEffectofExecutives'ReductionBehaviorfortheValueofGEMCompaniesCandidate：JiangWeiSupervisor：Prof.ZhangXuepingCapitalUniversityofEconomicsandBusiness,Beijing,China独创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在指导教师指

2、导下独立进行研究工作所取得的成果，论文中有关资料和数据是实事求是的。尽我所知，除文中已经加以标注和致谢外，本论文不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含本人或他人为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或学历证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对研究所做的任何贡献均已在论文中作出了明确的说明。若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。学位论文作者签名：日期：年月日关于论文使用授权的说明本人完全同意首都经济贸易大学有权使用本学位论文（包括但不限于其印刷版和电子版），使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家

3、有关部门（机构）送交学位论文，以学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查阅、借阅和复印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用影印、缩印或其他复制手段保存学位论文。保密学位论文在解密后的使用授权同上。学位论文作者签名：日期：年月日指导教师签名：日期：年月日摘要2017年是我国正式推出创业板的第九年，从它的第一批股票解禁以来，创业板高管的减持行为就受到社会各界的关注，国内外学者也相继对此进行了研究。本文从探讨高管减持行为与企业价值的内在联系入手，通过理论与实证相结合的研究方法，揭示高管减持行为对

4、创业板企业价值的影响规律。从总体来看，不管是长期还是短期，创业板高管减持行为对企业价值都有负面影响，而且相较短期减持行为，长期减持行为对企业价值产生的负面影响更大。接着，本文从减持动机、减持规模、减持价格三个维度分别探讨创业板高管减持与企业价值的关系。在减持动机方面，无论是长期还是短期，相比投机型动机的减持行为，流动型动机的减持对企业价值具有明显的负面作用，且长期减持动机对企业价值的影响比短期更明显；从减持规模角度分析，短期来看，减持规模对企业价值存在“U”型的影响关系，即当减持规模较小时，企业价值会随着减持规模的增加

5、而下降，而当减持规模较大时，企业价值会随着减持规模的增加而上升，但从长期看，减持规模对企业价值不具有显著持续的影响。从高管减持价格这一维度来看，短期内减持价格对企业价值存在正向影响，即减持价格越高，企业价值越高，但从长期角度来看，减持价格对企业价值的影响并不显著。鉴于高管减持行为与企业价值之间确实存在密切联系，政府应该加强对这一领域的立法工作并完善监督机制，投资者应该学会科学理性的看待高管减持行为，而公司应该制定更有效的规章制度来管理高管减持，以促进创业板企业持续健康的发展。关键词：创业板；减持行为；企业价值；托宾QI

6、Abstract2017istheninthyearofChina'sformallaunchoftheGEM.Sincetheliftingofthefirstbatchofstocks,thereductionholdingsbehavioroftheGEMexecutiveshasattractedtheattentionofallsectorsofsociety.Domesticandforeignscholarshavealsoconductedresearchonthis.Thisarticlediscus

7、sestheinternalconnectionbetweenexecutives'reductionbehaviorsandcorporatevalue,andcombinestheoreticalandempiricalmethodstorevealtheinfluenceofexecutives'reductionbehaviorsonthevalueofthecompany.Onthewhole,whetherinthelong-termorintheshort-term,thereductionofholdi

8、ngsbytheGEMexecutiveshasanegativeimpactonthevalueofthecompany,andcomparedwithshorter-termreductions,thelong-termreductionofholdingshasagreaternegativeimpactonthevalue