建筑装饰行业专题报告：大建筑央企十年复盘研究，在偶然中寻找必然

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1、目录索引八大建筑央企：十年行情起落，在偶然中寻找必然62008-2018十年间8大央企行情概述6低估值且政策宽松、行业增量资金带来新签订单复苏是行情上涨的两个必要条件10上涨时段之一：2008/11—2009/711宏观层面：货币政策全面宽松，市场信用不断扩张11行业层面：四万亿计划利好，基建投资持续拉升13估值层面：估值水平相对较低，行业积极变化助推估值修复14业绩层面：基建投资撬动公司基本面，订单营收高速增长14上涨时段之二：2012/9—2013/216宏观层面：政策转向宽松，信用利差不断缩小16行业层面：基建、地产投资拉升，指向未来行

2、情增长18估值层面：PB、PE估值低于行业，估值修复引发股价上涨19业绩层面：12年第三季度营收回升启动行情上行19上涨时段之三：2014/9—2015/520宏观层面：降息启动牛市行情，PSL/MLF投放加码宽货币周期20行业层面：一带一路、PPP助力，基建投资持续引导央企行情23估值层面：PB、PE处于历史底部，估值修复引发股价回升24业绩层面：受益PPP、一带一路，业绩基本面转暖24上涨时段之四：2016/8—2017/426宏观层面：货币政策延续宽松，信用利差不是核心影响因素26行业层面：一带一路、PPP发展符合预期，基建房建投资稳中

3、带增28估值层面：PE估值低于建筑行业，货币宽松引发估值修复29业绩层面：宽信用货币环境利好，订单营收平稳增长302018年7月至今:行业增量资金、货币政策宽松，市场上行趋势启动32宏观层面：货币财政政策边际宽松，利好大建筑央企估值修复32行业层面：一带一路阶段性放缓，PPP合规升级，基建投资短期内难以指示央企股价未来涨跌方向33估值层面：大建筑央企PE、PB仍处于历史底部，部分个股已破净35业绩层面：订单营收有望持续增长，政策导向明确利好基建产业链36风险提示37若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本图表索引图

4、1：08至18年大建筑央企宏观环境一览8图2：历史上四轮政策宽松驱动基建投资增恢复至51%/26%/23%/20%8图3：历年建筑央企PE相对估值及PB走势9图4：中国建筑涨幅明显的三个时段10图5：中国铁建涨幅明显的三个时段10图6：大建筑央企与建筑装饰指数走势情况10图7：18Q2公募基金对建筑装饰板块持仓比例达到08Q2年以来最低位11图8：宽松货币政策使得M1/M2同比增速快速上升12图9：建筑央企市场表现与1年期无风险收益率13图10：建筑央企市场表现与5、10年无风险收益率13图11：08-09年央企与基建增速存在滞后关系13图1

5、2：08-09年央企与地产增速相关性不显著13图13：08-10年大建筑央企与相对建筑装饰PE(TTM)14图14：08-09年大建筑央企与相对建筑装饰PB(LF)14图15：09至11年大建筑央企订单、营收与基建投资存在正相关15图16：基建业务所占营收比例16图17：中国建筑盈利能力于股价关系不显著16图18：净资产收益率增速与股价正相关16图19：宽松货币政策使得M1/M2同比增速快速上升18图20：建筑央企市场表现与AAA公司债信用利差18图21：建筑央企市场表现与1年期无风险收益率18图22：基建投资增速触底回升带行情上涨19图23

6、：房地产开发投资触底回升带动行情上涨19图24：12-13年大建筑央企与相对建筑装饰PE(TTM)19图25：12-13年大建筑央企与相对建筑装饰PB(LF)19图26：09至11年大建筑央企订单、营收与基建投资呈正相关20图27：大建筑央企营收与市场表现呈正相关20图28：14年9月至15年5月期间PSL/MLF期末余额变化22图29：建筑央企市场表现与M1/M2同比增速22图30：建筑央企市场表现与AAA公司债信用利差22图31：建筑央企市场表现与1年期无风险收益率23图32：建筑央企市场表现与5、10年无风险收益率23图33：大建筑央企

7、市场表现与基建投资FAI24图34：对外承包工程新签合同额维持高位24图35：14-15年大建筑央企与相对建筑装饰PE(TTM)24图36：14-15年大建筑央企与相对建筑装饰PB(LF)24图37：大建筑央企营收与大盘指数市场表现26图38：14-15年经营活动现金流净额占负债比增速与股价呈正相关26图39：14-15年大建筑央企订单、营收与基建投资26图40：16年1月至17年6月期间PSL/MLF期末余额变化27图41：建筑央企市场表现与M1/M2同比增速27若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本图42：建

8、筑央企市场表现与AAA公司债信用利差27图43：建筑央企市场表现与1年期无风险收益率28图44：建筑央企市场表现与5、10年无风险收益率28图45：15-16年一带