建筑行业专题报告：建筑央企和ppp怎么了？

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1、[Table_MainInfo]行业研究/建筑工程证券研究报告行业专题报告2017年08月06日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持建筑央企和PPP怎么了？市场表现[Table_Summary]投资要点：[Table_QuoteInfo]建筑工程海通综指45.11%36.06%一周随笔：部分建筑央企出现了明显回调，不少人担心是不是基本面出现了问题，27.00%其实建筑“新周期”下，对建筑央企的长期基本面趋势变化就没必要过于担心。是17.94%哪里出现了问题？看下回调幅度排名，葛洲坝、中国交建、中国铁建、中国建筑等8.88%回调幅度

2、居前，这些都是机构相对偏好的标的，因此很可能是机构调仓（包括特征-0.17%机构）。这从上周其他白马股的显著回调也能进行佐证。是什么触发了这种调整呢？2016/82016/112017/22017/5要么是中观层面的比较变化，比如市场寻找到性价比更高的板块，要么是行业未来资料来源：海通证券研究所预期发生了变化。很多人认为是PPP，我们回顾下PPP的变化。我们看到其实从2014年开始对PPP政策不断加大推动力度，先后在20多个行业得到了普遍运用，相关研究2017年开始推动PPP专项债、ABS等，有利于加速企业资金周转，缓解资金压力、[Table_Re

3、portInfo]《公路投资为什么这么“火”？且看“三我们注意到2017年3月开始，政府不断加强金融监管，强调金融安全之后，PPP有”逻辑》2017.07.30规范化和强调地方政府债务安全变成政策主基调，比较典型的是PPP立法和财政《PPP条例出台确立行业中长期向好趋部史耀斌在进一步推进PPP规范发展工作座谈会上的讲话，这些政策是一脉相承势，重点关注央企和民营龙头》2017.07.24的，也就是说在政策方向上并没有新增预期变化。这里需要提出的是PPP政策，《关于建筑央企，您须要了解的一些“客尽管短期可能造成部分项目落地放缓，但从中长期上看，有利于行

4、业长期健康发展，观”》2017.07.23原因在于PPP作为杠杆放大的金融产品，风险控制是首要的，通过PPP规范化约束，行业系统性违约风险爆发的概率大幅降低。从另外一个趋势看，PPP越来越强调运营阶段，也就是说PPP项目单纯靠成本控制获胜的概率在下降，而对整体方案的规划设计、运营以及融资能力等综合实力要求大幅提升。这两个使得建筑央企以及PPP民营龙头都有望脱颖而出。当然也有投资者基于经济向好、资金层面等[Table_AuthorInfo]对基建预期悲观。这个预期其实从年初以来就一直存在，并非新增“信息”。整体上我们认为调仓是回调的主要原因，从中长期

5、看，建筑央企盈利中枢有望上行、盈利增长的持续性和确定性在增强，从这点上看调整没必要过于担心。行情回顾总结。本周（2017.7.31-2017.8.4）建筑工程指数下跌2.24%，逊于同期上证综指0.27%的涨幅；年初至今，建筑指数累计涨幅为0.81%，逊于同期上证指数5.11%的涨幅，在29个行业中位居12/29。分板块看，本周石油工程板块表现相对较好，单周涨幅为0.83%，其次是专业工程板块，单周涨幅为-0.06%；涨跌幅末三位的是化学工程、基建板块和国际工程板块，期间涨幅分别为-4.82%、-3.42%、-2.50%；园林板块涨幅为-2.41

6、%，房建板块期间涨幅为-2.40%，工程咨询板块期间涨幅为-1.60%，装饰板块期间涨幅为-1.52%，钢结构板块期间涨幅-0.28%。投资策略：建筑央企是目前市场风格和“新周期”叠加下的优选品种，短期调整不改长期价值，路桥板块景气度超预期，整体估值有望进入上行通道，PPP龙头公司机会不变，关注江山化工、苏交科、铁汉生态、葛洲坝、中国建筑、中钢国际。风险提示：订单推迟风险、回款风险、经济下滑风险。分析师:杜市伟行业相关股票Email:dsw11227@htsec.com[Table_StockInfo]EPS（元）投资评级股票代码股票名称证书:

7、S085051608001020162017E2018E上期本期联系人:周俊002061江山化工0.100.610.69买入买入Tel:0755-23963686300284苏交科0.660.871.10买入买入Email:zj11521@htsec.com300197铁汉生态0.340.550.72买入买入联系人:毕春晖600068葛洲坝0.740.921.12买入买入Tel:(021)23154114601668中国建筑0.961.081.23买入买入Email:bch10483@htsec.com000928中钢国际0.410.570.71买

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