北理工的mab金融资本学课件第六章 股利政策与内部筹资课件

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1、第六章股利政策与内部筹资北京理工大学管理与经济学院7/9/2021金融资本学我国沪深两市股利分配有三个特点：1暂不分配股利现象由94年的9.28%上升到97年的50%；2分配形式主要采用送股、派现、资本积累转赠以及这三种形式的衍生形式；3股利分配政策波动大，二级市场投资者喜欢送红股而不喜欢派发现金，原因是派现与股价相比太低，与资本利得相比微不足道。最近几年，许多美国公司没有发放任何现金股利，同时又有许多公司发放的股利却超过其当年净利润。美国公司发放的现金股利平均大约占其净利润的50%。公司净利润主要有两个用途，作为股利发放给股东或

2、留在公司进行再投资。股利理论就是要分析公司净利润这两种用途之间的分配比例对公司的股票价格的影响，进而对公司价值的影响；是否存在一个最佳的股利支付比例。7/9/2021金融资本学第六章股利政策与内部筹资第一节有关股利的基本概念一、股利（dividend）股利是从利润中分配的现金，是股息和红利总称，优先股获得的股利称为股息，而普通股的股利则称为红利。若股利来源于当期利润称为股利；若股利来源于资本（以前各期的留存收益）则属于清算股利，但通常统称为股利。二、股利的种类（常用的股利支付方式）（一）基本种类1现金股利（cashdividend）

3、现金股利是以现金的形式发给股东的股利。美国通常一年发放四次常规现金股利（regularcashdividend），有时发放特殊现金股利。7/9/2021金融资本学2股票股利（stockdividend）股票股利是企业将应分配给股东的股利以股票的形式发放（送股）。股票股利实际上是将公司的税后利润或部分留存收益转化为资本金。其特点是：①股票股利并未导致公司的现金流出；②股东权益帐面价值总额未发生变化；③股东的股权比例未发生变化；④增加了流通在外的普通股股票数量；⑤每股股票所代表的股东权益帐面价值下降；⑥股票市场价格下跌。美国一般将股票股

4、利分为小比例股票股利（small-percentagestockdividends即分派额占流通股的20%及以下）和大比例股票股利（large-percentagestockdividends），前者对股价影响不大，而后者对股价影响较大。7/9/2021金融资本学例如，B公司当时股票的公平市价为每股10元，发放10%的现金股票股利前后的资产负债表如表6—1和6—2所示。表6—1发放股票股利前资产负债表（单位：万元）资产。1000负债300普通股（1000000股，每股1元）100资本公积100留存收益500股东权益合计700资产合计

5、1000负债和股东权益合计1000表6—2发放股票股利后的资产负债表（单位：万元）资产1000负债300普通股（1100000股，每股1元）110资本公积190留存收益400股东权益合计700资产合计1000负债和股东权益合计1000就股东而言，股票股利除了使其所持股票数量增加外几乎没有任何价值。由于公司盈利不变，其所持股份比例不变，因此没股东所持有股票的市场价值总额也保持不变。7/9/2021金融资本学假设某位股东持有B公司的股票100000股，公司最近的盈利为2000000元，且在近期内不会发生变动，则股票股利支付后对他的影响如

6、表6—3所示表6—3项目发放前发放后每股收益（EPS，元）2000000/1000000=22000000/1100000=1.818所持股比例100000/1000000=10%110000/1100000=10%所持股收益100000×2=200000110000×1.818=200000由表可知，股票股利发放前后，每位股东所持有股票数量的比例没有变化，所分配的收益没有变化，因此，随着股票总数的增加，必然是股票的市场价格下跌。如上例，股票股利发放前，股票市价为10元，股票股利发放后，股票的市场价格为：股票股利后市场价格=股票

7、股利前市场价格/（1+股利分配率）=10/（1+10%）=9.09该股东股票股利分配前所持股票价值为1000000元（100000×10），股票股利分配后所持股票总价值仍为1000000元（110000×9.09）。7/9/2021金融资本学（二）股利支付方式中的关系1现金股利与股票回购之间的关系股票回购（stockrepurchase）是指发行公司在公开（二级）市场上，出资购回其发行股票。股票回购有很多意图，其中之一是变向的现金股利。用股票回购代替现金股利，一般是企业有多余现金又没有有利可图的投资机会时，可以通过发放现金股利或回购

8、股票等方式将现金分配给股东。（1）在没有个人所得税和交易成本时，现金股利和股票回购对股东没有区别，股票回购给股东带来的资本利得应等于增发现金股利发放额下的股利。例如，A公司拥有300000元现金，流通在外的普通股股数为100000股。