国寿准备金补提承压 个险渠道以量补价

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2、0%。公司2015年度利润增加的主要因素包括投资收益增加等因素，而传统险准备金折现率假设变动等精算假设的更新减少了部分本期利润。　　不过，国寿四季度单季利润大幅下滑引起市场的极大关注。据公告测算，国寿2015年全年净利润约亿-亿元，四季度单季实现利润仅0-16亿元，较2014年四季度的亿元大幅下滑。　　国寿净利润大幅下滑主要是因为利率下调导致的准备金假设调整。保险合同准备金计量基准收益率曲线下行导致传统险准备金计提增加，税前利润相应减少。保险合同准备金基准折现率变动对寿险利润产生较大的影响，2015年以来，多次降息导致7

3、50日移动平均国债收益率出现较大幅度的下调。而国寿传统险准备金占比超过50%，对于利润的负面影响最大。预计准备金折现率的下调对于国寿2015年全年利润的影响超过90亿元，对于四季度单季利润的影响约35亿元。　　2015年是近年来寿险景气高点，保费和投资收益均实现大幅增长。国寿2015年总投资收益率预计将达到6%以上，而2016年要达到5%亦有较大难度。同时，750天移动平均国债收益率仍可能继续下行，这将导致准备金计提增加和税前利润减少。因此，2016年国寿仍将面临较大的业绩压力。　　个险渠道以量补价　　近年来，寿险销售环

4、境持续改善，国寿在2016年将继续推动业务转型，致力于提升公司新业务价值。尤其是在负债端，国寿致力于通过结构调整实现渠道内部新业务价值的提升。　　2015年下半年以来，国寿代理人数量增长仍然很快，目前已接近100万人。国寿看重人力增长，因为新代理人有助于开拓新的客户。预计国寿2016年将继续转型，主要包括：1.在个险渠道，预计公司将继续提升长期期缴产品的销售比例，进一步提升产品新业务价值利润率；2.在银保渠道，预计公司将提升期缴新单保费的比例，力争通过调整结构实现渠道内部新业务价值的增长。　　2015年，由于行业景气度仍

5、较高，销售环境向好，国寿保费业务收入快速增长。2015年实现保费业务收入亿元，同比增长10%。保费收入快速增长主要得益于双重因素驱动：首先，2015年保险业整体销售环境向好，在利率下行周期下，保险产品吸引力上升，2015年寿险行业保费收入增长36%；其次，国寿在个险业务方面具有优势，2014年下半年起大幅扩张代理人队伍，人力优势均有所体现。　　而2016年寿险行业景气度仍将较高，除了在利率下行周期下保险产品吸引力较高的因素不变外，寿险费改已基本完成，寿险产品的吸引力将进一步提升，有望实现以量补价。预计2016年寿险行业保

6、费收入仍将保持增长，但增速或趋缓。对国寿而言，2016年公司一方面充分利用现有代理人人力资源，拓展新客户；另一方面，继续扩张代理人队伍，使得保费业务收入维持增长。　　在中小保险公司保费收入增长迅猛的背景下，寿险行业市场集中度有所下降。很明显的是，4家上市保险公司的市场份额均有所下降，其中，国寿近年来市场份额下滑幅度更为显著，目前仅有25%左右。这表明国寿的市场龙头地位正受到威胁，其迫切需要做出改变。　　近年来，国寿一直贯彻“回归保障”的号召，重视提升高利润率的个险渠道保费，力图在产品结构与期限结构上进一步优化。国寿坚持以

7、个险为主渠道，近年来个，险渠道保费稳定在60%左右，2015年上半年个险渠道保费占比为59%。国寿正通过调整业务结构，以个险为主渠道，提高保费和价值增长的稳定性。　　在个险渠道上，国寿继续提升长期期缴保费比例。2015年上半年个险渠道总保费同比增长%，首年保费同比增长%，首年期交保费同比增长%，10年及以上首年期交保费同比增长%，5年及以上和10年及以上首年期交保费占首年期交保费的比重分别为%和%。　　在银保渠道上，国寿则大力发展期缴业务，提升长期期缴保费比例。在着力发展个险渠道业务的同时，国寿并没有放弃银保渠道，而是大

8、力发展期缴业务。2015年上半年银保渠道总保费同比增长%，首年保费同比增长%，首年期交保费同比增长%，五年期及以上首年期交保费同比增长%。　　2015年12月8日，国寿公告以130亿元认购邮储银行亿股股份，在邮储银行引资完成后，国寿将持有邮储银行不超过5%的经扩大后已发行股本。此举将有利于国寿整合银行渠道资源，降低负