宏观阴影下的制度性套利

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1、妈咪宝贝360网www.mmbb360.com友情提供部分资料宏观阴影下的制度性套利http://finance.sina.com.cn2005年10月27日 16:06证券导刊　　联合证券田艺柳邵黔　　提要：　　在股市隐含风险溢价处于1999年以来最高水平，股票市场相对实业地产和债券吸引力加大，外围资金相对充裕迫切寻找投资机会，而宏观经济与公司增长不确定的条件下，年内投资机会仍将主要围绕股改进行。建议关注：大股东资产注入、整体上市以解决全流通问题所带来的投资机会；对价超出市场预期带来的投资机会；集团型企业加快一体化进程带

2、来的投资机会；大股东增持的公司。　　一、宏观经济与企业利润增速回落背景下的增长方式转变　　㈠GDP增速将持续回落　　GDP增速自2001年4季度触底以来，在2004年严厉的宏观调控下有所回落，结合今年8月份的宏观经济数据、温家宝9月28日在国务院常务会议上关于宏观经济政策的表态，我们认为，GDP增速仍将持续回落。主要原因是固定资产投资调控尚未到位，贸易顺差过大，对出口顺差的依赖度偏高，将给经济持续增长带来较大的不确定性，而经济增长转型艰难，内需短期难以启动。妈咪宝贝360www.mmbb360.com，大型妈咪宝贝类购物论

3、坛知识及母婴信息服务等综合性门户站点，超低价购物、育儿知识、育儿问问（回答问题赚钱）、妈咪论坛（发帖可赚钱）、月嫂、保姆、催奶师、宝宝照相馆等信息一应俱全，特价商城一周不满意无条件退换货妈咪宝贝360网www.mmbb360.com友情提供部分资料　　㈡上市公司盈利水平明显下滑　　截至9月30日，沪深股市共有403家公司发布了2005年三季度业绩预告，结果表明，预增公司占比同比下降了15个百分点，而预减、预亏公司占比同比上升了27个百分点。从行业分布看，石油化工塑料、机械设备和金属非金属冶炼三大行业公司业绩出现显著的两极分

4、化，预期行业整合的力度可能进一步加大。　　从上市公司所在行业的存货周转情况看，04年3季度起，黑色金属、电子元器件行业存货周转变慢，目前，这种态势尚未出现明显结束迹象；与此同时，煤炭呈现了相反走势，但目前煤炭的存货周转天数有增加的趋势；04年4妈咪宝贝360www.mmbb360.com，大型妈咪宝贝类购物论坛知识及母婴信息服务等综合性门户站点，超低价购物、育儿知识、育儿问问（回答问题赚钱）、妈咪论坛（发帖可赚钱）、月嫂、保姆、催奶师、宝宝照相馆等信息一应俱全，特价商城一周不满意无条件退换货妈咪宝贝360网www.mmbb

5、360.com友情提供部分资料季度起，纺织服装、专用设备行业存货周转变慢，目前，这种态势已出现缓解迹象；与此同时，有色金属存货周转变化不明显；在整个过程中，普通机械制造、医药制造、化学原料行业未出现存货周转的明显拐点。另外，从行业对比看，电子元器件、纺织服装、专用设备呈现出较大波动性。　　此外，从2004～2005年工业企业(含非上市公司)利润总额增速与亏损额增速对比情况看，从2005年2月份起出现了明显的增速下降。妈咪宝贝360www.mmbb360.com，大型妈咪宝贝类购物论坛知识及母婴信息服务等综合性门户站点，超低

6、价购物、育儿知识、育儿问问（回答问题赚钱）、妈咪论坛（发帖可赚钱）、月嫂、保姆、催奶师、宝宝照相馆等信息一应俱全，特价商城一周不满意无条件退换货妈咪宝贝360网www.mmbb360.com友情提供部分资料　　图表3：2004～2005年主要行业存货周转天数变化情况(聚源行业分类)　　㈢“十一五”规划明确了经济增长方式转变的努力方向　　“十一五”规划指导方针：“协同集成、自主创新、重点跨越”，力争到2010年初步建立起与社会主义市场经济和开放型经济相适应的、符合中国大国地位的国家科技创新体系，并在一些局部领域实现技术重大突

7、破和跨越发展。规划将提高自主创新能力提升至战略高度，将其作为科学技术发展的战略基点和调整产业结构、转变增长方式的中心环节。其主要任务是，围绕从制造大国向强国转变，形成和发展新的主导产业群，加速关键技术的重大突破，提高产业国际竞争力；围绕经济社会持续协调发展和提高人民生活质量，大力发展资源节约和综合利用技术、环保技术、生物医药技术、节水高新技术等，大幅度提高国家经济社会可持续发展能力；发展战略高技术，培育战略性产业，努力抢占国际竞争制高点；加强科技资源的优化、集成和整合，建设国家科技创新体系；加强国家科技创新能力基础设施建设

8、；实施人才强国战略，把国家丰富的人力资源优势转化为人才资源竞争优势。　　二、股票市场的内在长期投资价凸显　　㈠中国社会资金主要投向为实业房地产、股市和债券，影响股市的主要因素是隐含风险溢价　　中国社会资金的投资方向主要方向主要有：股市、债市以及实业房地产，其规模分别为A股市场流通市值1万亿、国债和企业债