有色金属行业量化研究专题之一：有色金属子行业轮动模型

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1、目录1.引言32.有色金属子行业重新划分33.跟踪的现货价格数据及使用方法64.选择常规因子85.组合测试106.总结及进一步改进13图目录图：1新疆产金属锂价格走势图6图：2现货价格组合净值走势图8图：3财务因子等权组合后结合现货价格净值走势11图：4单季度营收结合现货价格净值走势12表目录表1：子行业重新划分4表2：现货价格构成及来源5表3：现货价格状态划分方法7表4：不同财务指标测试结果9表5：入选比例参数遍历结果11表6：财务指标与现货价格12若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本1.引言有色金

2、属板块内，大部分上市公司是某类金属或某几类金属的矿产公司或冶炼加工公司，当对应的金属现货价格上涨时，会改善上市公司的基本面，进而引起该公司股票价格的上涨。通过把板块内的上市公司与对应的不同金属划分为不同的子行业，本报告尝试了使用现货价格数据和子行业财务数据相结合的方式进行子行业轮动选择，尝试找到一种跑赢行业指数的子行业配置方式。本报告仅考虑有色金属板块内部的子行业配置方式，不做择时分析。2.有色金属子行业重新划分根据申万的行业划分，有色金属行业下面有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料四个二级行业，有铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有小金属、金属

3、新材料、磁性材料、非金属新材料十一个三级行业。我们根据子行业与现货价格的对应关系进行重新划分，得到了如下的子行业：铜、铝、铅锌、黄金、稀土、磁性材料、钨、锂、钴、钼、锆、镁、钛、铂、硅铁、石墨电极、锡十七个子行业。因有色金属矿会有多种伴生金属产出，所以上市公司往往有多个金属产品，当一种金属的收入规模远大于其他金属时相对容易处理。当两种不同金属引起的收入相近时，我们以最新年报数据中毛利占比较高的金属为其子行业。以紫金矿业为例，按照申万的行业划分，归属于黄金子行业上市公司，但是按照2017年年报中的数据，金锭（加工金）及矿山产金占总毛利的比例为26.05%，冶炼产

4、铜及矿山产铜占总毛利的比例为35.16%，综合考虑各业务营业收入和营业成本、上市公司的矿产储备及股价历史走势与铜板块和黄金板块的相关性，把紫金矿业暂时划入铜子行业。我们同时剔除了部分上市公司。剔除上市公司的理由有：1、*ST股票，如*ST众和、*ST华泽、*ST吉恩、*ST烯碳。2、公司部分主营业务转换，从有色金属行业转型为其他行业或部分主营业务为其他行业的公司，如德展健康转型为医药行业公司，吉翔股份、梦舟股份转型为文化娱乐行业公司等。以梦舟股份2017年年报数据为例，铜基合金材料项目毛利和影视剧项目毛利占公司总毛利的比例分别为46.95%和48.22%，但铜

5、基合金材料项目毛利率和影视剧项目毛利率分别为4.82%和60.46%，铜价格变动对上市公司股票价格变动的影响小于传媒行业变动的影响，故在分析时暂时剔除。若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本3、主营业务分散，或主营产品为高精尖产品，具体产品价格数据无法获得，无法建立起逻辑相对明显的现货价格股票价格对应关系，不符合本报告中的分析思路，如深圳新星、沃尔核材等；4、产品价格数据不易获得，如生产放水绝缘胶带的索通发展，生产镀膜材料的阿石创、江丰电子等。5、对于近期上市的公司，我们仅在行业划分中列出该公司，以方便

6、未来跟踪，在后续历史回测部分中，因历史数据较少，在回测过程中暂时忽略，如2017年10月30日上市的合盛硅业。对于被剔除的上市公司，只是不适合该报告的子行业选择逻辑，在具体的个股选择中，即后续的有色金属行业多因子选股分析中，将会包含这部分上市公司。具体的子行业划分如下表。表1：子行业重新划分分类股票代码股票名称分类股票代码股票名称000630.SZ铜陵有色601212.SH白银有色000878.SZ云南铜业000060.SZ中金岭南002171.SZ楚江新材000426.SZ兴业矿业002203.SZ海亮股份000603.SZ盛达矿业002295.SZ精艺股份

7、000688.SZ建新矿业铜300697.SZ电工合金000751.SZ锌业股份600362.SH江西铜业000758.SZ中色股份600490.SH鹏欣资源000975.SZ银泰资源601137.SH博威合金铅锌002114.SZ罗平锌电603527.SH众源新材600331.SH宏达股份601899.SH紫金矿业600338.SH西藏珠峰000612.SZ焦作万方600497.SH驰宏锌锗000807.SZ云铝股份600531.SH豫光金铅000933.SZ神火股份600961.SH株冶集团002160.SZ常铝股份601020.SH华钰矿业002379.

8、SZ宏创控股601168.SH西部矿业