浅析我国企业跨国并购的融资策略

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1、浅析我国企业跨国并购的融资策略　　【摘要】在全球经济一体化的背景下，跨国并购已经成为国际直接投资的主要方式，中国企业也纷纷利用跨国并购来加快其国际化步伐，随着经济发展和“走出去”战略实施，我国企业跨国并购增长十分迅速。但在规模上与其它国家相比仍有很大差距，其中融资问题是制约其发展的主要因素之一。融资将关系到企业的投入成本、国际竞争力以及抗风险能力等。具有非常重要的理论意义和现实意义。本文对我国企业跨国并购融资的当前状况进行了分析，提出一系列当前我国企业适用的融资策略，希望能对我国企业缓解今后跨国并购时的融资问题有一定

2、的现实指导意义。　　【关键词】跨国并购融资风险融资策略　　一、导论　　随着国际跨国并购一次又一次的浪潮，我国企业跨国并购也蔚然成风。1986年中信的外资公司-加拿大公司收购加拿大的塞尔加纸浆厂50%的股份，开启了中国企业跨国并购的先潮。1986～1996年期间，是我国企业跨国并购的萌芽阶段，此阶段我国企业跨国并购的规模和交易额普遍较小。据联合国对外投资数据统计显示，这十年间，我国跨国并购总金额年平均值为2.3亿美元，而全球跨国并购总额年平均值约为1264.88亿美元，我国跨国并购总金额占全球总金额的份额微乎其微。在2

3、001年前，我国跨国并购总额除了1998年超过10亿美元外，其它年份均在没有超过8亿美元。进入21世纪，随着全球企业并购活动的良好发展势头，以及我国不断提高经济总量水平，调整和升级经济结构、加快经济发展速度，我国对外经济运作进入一个崭新的历史阶段，企业通过跨国并购来实现企业扩张的方式不断增加。我国企业跨国并购开始加速，并购规模明显扩大，并购交易额明显增加。2005年我国（含香港地区）企业跨国并购金额超过150亿美元，约占世界交易总额的2.2%。由于跨国并购活动所需资金量巨大，成功的并购活动要求有巨大的资金支持。并购融

4、资安排对企业并购的成败有很大的影响，体现在：融资的方式不同，融资规模的大小，融资成本的高低，融资风险的大小以及融资渠道的畅通与否，都决定着并购活动的有效性，决定着能不能取得并购的最后成功。正确的融资安排不但能够帮助企业筹集到充足的资金，还可以降低收购者的融资成本和未来债务负担，使企业能更好地进行跨国并购后的整合与发展。因此，合理的融资策略是企业跨国并购活动中的关键。　　二、跨国并购融资概述　　（一）跨国并购融资的分类　　按融资渠道分为内部融资和外部融资；按融资资金来源分为权益性融资和债务性融资；按融资方式分为留存收益

5、、银行贷款、发行证券等。本文采用按融资资金来源来划分。　　债务性融资：主要是通过债务来实现并购融资，包括银行借贷所得，发行债券及其他票据所得。　　权益性融资：主要指以权益为基础的融资工具，包括资金形成的专项基金，公开发行股票融资，换股并购，反向回购，员工持股计划，战略投资者所得。　　此外随着金融市场的发展和金融衍生工具的不断创新，融资方式也出现了债务性和权益性融资方式的综合使用，称之为混和融资：包括发行可转换债券，发行认股权证，杠杆收购融资；另外还有特殊融资：租赁融资，卖方融资。　　（二）我国跨国并购的融资特点　　1

6、.在并购规模上由小渐大。20世纪末以前，中国企业跨国并购数量很少，可谓凤毛麟角，而且规模较小，以数千万美元的并购案居多。进入21世纪，中国企业的跨国并购交易规模才逐步增大，从几亿美元（京东方并购斥资3.8亿美元）、十几亿美元（联想并购17.5亿美元）到数十亿美元（中石化耗资72.4亿美元收购瑞士Addax石油公司）。　　2.从资产收购到股权收购。在并购方式上中国企业根据目标企业的情况以及自身的实力选取资产收购或者股权并购。早期的中小规模并购以资产收购居多，近年来则以股权并购为主。　　3.支付方式以现金支付为主。中国企

7、业跨国并购的支付方式涉及现金支付、股票支付、混和支付三种方式，但以现金支付为主。只有为数不多的大型并购案采用了股票支付和混合支付的方式。甚至连迄今中国最大的跨国并购交易案-中石化以72.4亿美元收购瑞士Addax石油公司都是以现金支付的。　　4.融资以银行商业贷款为主。目前，中国企业跨国并购融资方式包括企业自有资金、金融机构贷款、发行股票和债券以及杠杆收购，但普遍的主要融资方式是银行商业贷款。在20世纪80年代至90年代，我国大型企业跨国并购融资方式单一，主要是采取银行贷款这种融资方式进行现金并购。进入21世纪后，中

8、石化、中石油、中海油、TCL、联想、吉利等一大批各类所有制企业开始了跨国并购的征程，除了银行贷款以外，在海外上市、发行海外债券、发行海外可转债、发行美国存托凭证（ADR）、换股等逐渐构成中国企业跨国并购的多元化融资方式，有些企业联合外国公司共同完成并购，让外国公司分担了并购所需资金并降低了自身的财务风险。一般而言，上市公司发起的大型并购案中主要