高管变更原因和经济后果研究综述

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1、高管变更原因和经济后果研究综述　　摘要：高管变更是解决企业代理问题的治理机制之一。从内、外部公司治理机制入手，回顾了企业绩效、董事会、股权结构、产品市场竞争、外部接管压力和投资者保护等因素对高管变更的影响，从代理理论和高阶理论两个视角梳理了高管变更的经济后果，并指出了后续研究方向。　　关键词：高管变更；原因；经济后果　　：F24　　：A　　：1672-3198（2013）24-0095-02　　高层管理人员（以下简称高管）对经济组织的重要性是不言而喻的。优秀的高管可以为股东创造巨大的财富，而不称职的高管则会导致企业的衰败。股东通过变更高管这一潜在威胁激励高管努力工作，不断提高企

2、业绩效，使企业价值最大化。学术界对高管变更的研究始于二十世纪八十年代的美国，之后很快扩展到英国、日本、德国、澳大利亚、意大利等国，还有学者进行了跨国比较研究，至今已积累了丰富的研究成果。本文从高管变更的原因和经济后果两个方面对已有文献进行梳理，以期为高管变更的后续研究提供借鉴和启示。　　1高管变更的原因　　哪些原因导致企业变更高管？学者们深入研究了企业绩效与高管变更的关系，并考察了董事会、股权结构、产品市场竞争、外部接管压力和投资者保护等内部和外部公司治理机制对企业高管变更的影响。　　1.1企业绩效　　企业绩效低下是导致高管变更的重要原因，也是解决代理冲突的极端手段。Cough

3、lanSchimidt（1985）最早检验了CEO变更与公司股价表现的关系，发现在过滤掉行业和市场整体等系统因素对公司业绩造成的影响以外，公司的非系统因素所影响股价的部分与CEO变更的概率负相关。BA背景和国际经历正相关，与CEO的继任无显著关系。　　3评论与展望　　对高管变更原因的研究表明，除了企业绩效之外，公司董事会、股权结构、外部接管压力、产品市场竞争和投资者保护状况等因素都会影响高管变更。而对于高管变更是否改善企业绩效的研究尚未有一致结论，主要原因在于研究的样本选择标准和事件窗口长短不同。有的研究没有区分高管的强制性与非强制性变更，有的研究尽管区分了两种类型的变更，但是

4、区分的标准过于主观。至于事件窗口长度，有的研究仅仅考察了高管继任后一年与继任前一年的绩效差异，而高管继任后调整战略与改善内部管理需要一定的时间，事件窗口长度过短会影响到研究结论的稳定性。　　事实上，企业绩效低下时更换高管只是解决代理问题的第一步，并非意味着企业绩效因此会自动改善。因此，高管变更经济后果的研究非常重要。已有研究的不足之处主要在于研究视角过于单一，有的研究只是基于代理理论研究各种公司治理机制的作用，另外一些研究则单单从高阶理论的视角考察继任高管及团队对绩效改进的影响。代理理论强调高管基于职位的偏好，忽略了高管并非同质这一事实，而高阶理论过于强调高管及团队的作用，不够

5、重视治理环境的影响（Carpenteretal.，2004）。下一步的研究应该把两种理论整合到一个框架内，科学区分不同的高管变更类型，着重研究高管变更的经济后果及其影响因素。