国际金融市场52623

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1、1.1学习目标通过学习本章，学生们应该：（1）了解从20世纪70年代早期至今，国际金融市场发生了怎样的转变。（2）熟悉本书中所强调的金融市场中的价格，即决定价格的因素、市场价格之间的联系、价格的变化方式和市场调节价格的有效性。（3）理解适合私人投资者、公司财务人员和公共政策制定者的策略与人们对国际金融市场价格的认知之间的联系。（4）意识到国际因素在金融市场和所有国家（包括美国）的兴盛中扮演着重要的角色。（5）注意到世界上有许多种货币、许多个金融市场和许多种金融工具，它们都具有各自的价格，而市场玩家们的工作就是确定是否所有的价格都处于一种稳定的

2、状态，如果不是，应当怎样利用这种不确定的状态。国际金融市场提供了一种戏剧化的环境：价格持续波动；新产品随着新的交易技术的产生和新市场的扩展而发展，并且私人市场参与者和公共部门职员的策略是开始将注意力集中到伴随竞争市场环境而产生的风险和机遇。举不胜举的金融产品及其交易价格表明了一种复杂过程的结果。这个过程涉及政策制定者和私人企业及个人。政策制定者设立金融市场发展的主要的监管框架。他们还制定许多具体的政策，例如货币和财政政策的态势、汇率市场干预的时机以及市场的调节。私人企业和个人对此做出反应，据此选择市场、货币和工具来进行借款、投资和风险管理。这

3、些选择决定了市场价格。通常，为了规避管制，或为了减少经济成本，或为了更有效地管理风险，这些私人机构会创造新的产品，开发新的市场，或创设一个新的机构。然后又开始新一轮类似的过程，新的监管政策出现，私人企业和个人又开始进行进一步的决策。本书讨论“国际类”的主要市场和工具，包括外汇市场和外汇的衍生产品，如外汇期货、外汇远期、外汇期权和外汇互换。而且，这里所指的“国际”包括外币市场（它对研究外汇非常重要）、欧洲货币市场和欧洲债券市场（两者都是跨越国界的市场），以及国际投资者投资机会组合中的外国债券和权益市场。在开篇的引言中，罗伯特・Z・阿黎勃将国际金

4、融描述成政策制定者和私人市场参与者的一场游戏。从这个观点来看，国际金融类似于一种体育竞赛。在此，不同的参赛者较量着智力和勇气。国家政策制定者的主要任务是发展本国经济，但他们也常常需要尽一些国际义务。这些双重目标的限制使得国家政策的不一致性经常发生，从而导致汇率的波动就在所难免。汇率的波动给私人部门中的企业和个人同时创造了风险和机遇。汇率的不稳定，伴随着其他金融价格的不稳定，鼓励着新市场和新工具的开发，而这些新市场和新工具既有可能减少也有可能提高它们对波动状况的风险敞口程度。不同国家监管政策的差异（有时是一国内不同市场之间的差异）是这个游戏的另

5、一方面。规则的差异本身对私人市场参与者就是一种刺激。某些监管的差异之所以一直有价值是因为它们能鼓励金融创新，从而提高风险分散能力（即市场将风险从那些由于暴露在特定风险下而持有过多风险的人身上，转移到持有风险少于他们愿意持有水平的人身上的能力），提高金融市场效率（即市场根据对可获得信息做出反应确定价格的能力）和降低金融中介成本（即使得借者和贷者或买者和卖者在市场中能迅速匹配的能力）。尽管存在这些益处，有些规则差异却令人望而生畏。因为某些非常缺乏监管的市场会危害金融系统的安全和健全，令所有的市场参与者都暴露在风险之下。在分析国际金融市场和工具时，

6、我们有两个目标：第一，检验这些市场中决定价格的因素；第二，理解在市场中活动的政策制定者和私人企业以及个人的策略选择。大多数读者在读有关国际金融市场的书时，希望能知道“市场是怎样运行的”。在这本书中我们强调的是价格和策略。我们的目的是更好地理解在市场中价格是怎样形成的，以及个人、公司、政府官员和市场管理者的决策是怎样受市场价格变动的影响而制定的。理解了4第1章基国际金融市场学习入门价格和策略的这些方面应该能让你对国际金融市场是怎样运行的有一个生动的认识。在这章的其余部分，我们首先回顾一下那些对国际金融市场产生了影响的主要变化，以及正在发展中的趋

7、势。然后我们更仔细地讨论一下本书的主题—价格和策略，接下来是对国际金融市场和国际金融管理重要性的一个讨论。本章的结尾是对本书的概览和一个典型章节的大纲。1.2变化着的金融市场格局过去30年中，全球范围内的金融市场发生了巨大的变化，而其中的一些变化是渐进式的。在世界金融市场上美国曾经一度毫无疑义地是支配国，而美元也毫无疑义地是支配性货币，但是现在这两者的地位都下降很多了。伦敦、东京以及法兰克福、新加坡和所谓的新兴市场正作为重要的一级市场证券的发行中心以及二级市场证券交易中心而逐渐威胁着纽约金融市场的地位。在过去25年的大部分时间里，马克和日元日

8、益受到欢迎，充当金融交易和商品贸易的记账单位，而对美元造成较大打击。1999年欧洲经济与货币同盟推出了新的共同货币—欧元，从而对美元在国际金融市场上的中心地位构成进