对赌协议在私募股权融资中的治理效用及财务效应研究

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1、专业硕士学位论文对赌协议在私募股权融资中的治理效用及财务效应研究学科专业：会计硕士研究方向：证券投资与资本市场作者姓名：李舒萍指导教师：苏峻所在学院：商学院二〇一六年五月ResearchonthecorporategovernanceeffectandfinancialeffectoftheapplicationofvaluationadjustmentagreementinprivateequityfinancingDissertationSubmittedtoBeijingTechnologyandBusinessUniversityinPart

2、ialFulfillmentoftheRequirementforProfessionalMasterDegreeofMasterofBusinessAdministrationbyMasterofProfessionalAccountingDissertationSupervisor：May2016学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作所取得的研究成果。除了文中已经注明引用的内容外，论文中不包含其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的

3、法律后果完全由本人承担。作者签名：日期：年月日摘要私募股权融资作为一种重要的融资方式，在我国资本市场中发挥着不可替代的作用，在私募股权融资中，对赌协议是其最常用的工具之一。对赌协议，又称估值调整协议，是投融资双方基于未来不确定性而签订的一项合约。对赌协议在私募股权融资中的广泛应用给我国企业带来了机遇与挑战。本文以对赌协议在我国私募股权融资中的运用现状为基础，采取案例研究的方法，选取了中国动向对赌摩根士丹利和碧桂园集团对赌美林国际为研究对象，详细探讨了对赌协议作为一种外部风险约束机制，对公司产生的治理效用及财务效用，从中国动向对赌成功的范例中吸取经验，

4、从碧桂园对赌失败的结局中总结教训，最终文章得出了以下结论：在私募股权融资中运用对赌协议会给企业带来治理及财务的正负双重效用，同时治理效用与财务效用是紧密联系的，良好治理效用的发挥会让企业在对赌中获得良好的财务效应。从治理效用角度，投资方进入企业董事会会优化董事会职能，发挥对经理层的监督作用，优化经理层决策，经理层决策是企业能否获得正向财务效用的关键。除此之外，我国企业还应时刻关注宏观经济走势，把握行业发展动态，做好防控风险工作，在对赌失利的情况下及时止损。总之，在私募股权融资中广泛且成功地运用对赌协议，不仅可以帮助我国企业成功融资，满足企业对资金的迫

5、切需求，帮助企业及时偿还债务等，同时还可以协调投融资双方管理层及大股东的不同利益导向，帮助企业实现跨越式发展，并最终促使双方在合作中实现双赢。关键词：私募股权融资；对赌协议；治理效用；财务效应IAbstractAsanimportantfinancingmethod,privateequityfinancingplaysanirreplaceableroleinChina'scapitalmarket,agreementongamblingisoneofthemostcommonlyusedtools.Agreementongambling,also

6、knownasthevaluationadjustmentagreement(VAM),isacontractbasedonthefutureuncertainty.ValuationadjustmentagreementiswidelyusedinprivateequityfinancingbyChineseenterprises,whichhasbroughtopportunitiesandchallenges.Thethesistakestheapproachofcasestudy,writesbasedontheapplicationstat

7、usofvaluationadjustmentagreementintheprivateequityfinancingandselectstheChinaDongxiangbetagainstMorganStanleyandCountryGardenbetagainstMerrilllynchastheresearchobject.Asanexternalriskconstraintmechanism,valuationadjustmentagreementcanmakegovernanceeffectandfinancialeffect,theth

8、esislearnssuccessfulexperiencefromChinaDongxiangandtak