核电行业深度报告：核电有望重启，关注设备订单放量

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1、证券研究报告机组可为国内核电设备制造商带来668亿元的市场空间。n首次覆盖，给予核电行业“推荐”评级，关注设备公司订单放量。2016-2017年因三代机组安全性及经济性尚待验证，核电在继2015年大批量核准后出现“零核准”现象。2018年国内多个三代核电技术机组相继并网或具备商运条件，压制核准因素有望得到解除，同时核电单位投资大、能够稳定投资的有效手段，我们认为，核电机组核准年内有望重启，重启后将有望提升整体板块估值，首次覆盖，给予核电行业“推荐”评级。随着核电项目重启审批、被核准项目的开工建设，掌握技术壁垒高的核心设备或原材料、能够在短周期内获得新增核电项目订单的公司有望提升业绩弹性，建

2、议关注台海核电、江苏神通、浙富控股、中核科技等。核电建设类公司亦将显著受益，建议关注中国核建。核岛主设备有望长期向好，建议关注上海电气、东方电气。n风险提示：政策推进不达预期风险；相关上市公司业绩不达预期风险；核电安全性风险；被核准项目的开工建设进度低于预期风险；大盘系统性风险。重点关注公司及盈利预测重点公司股票2018-09-25EPSPE投资代码名称股价20172018E2019E20172018E2019E评级000777.SZ中核科技10.550.12--91.91---002266.SZ浙富控股3.710.040.130.1684.6728.5423.19-002366.SZ台海

3、核电9.211.171.241.557.887.435.94-002438.SZ江苏神通5.970.130.170.255.1335.1229.85-600875.SH东方电气7.770.290.320.3626.9124.2821.58-601611.SH中国核建7.80.330.370.4123.8821.0819.02-601727.SH上海电气5.310.180.190.2129.4627.9525.29-资料来源：Wind资讯，国海证券研究所（注：盈利预测均取自万得一致预期，其中中核科技无一致预测）请务必阅读正文后免责条款部分24证券研究报告内容目录1、核电发展空间广阔，但审批连

4、续两年停滞51.1、与海外相比，我国核电仍有较大发展空间51.2、我国核电审批经历了“探索—加快—放缓”的曲折发展62、政策利好与低碳约束，项目存在缺口72.1、2020年目标达成需每年开工约8台机组72.2、核电将在低碳清洁能源中发挥主力102.3、核电发电稳定，燃料成本较低123、技术发展迅速，第三代项目陆续投产，核电规模化发展具备基础153.1、核电技术不断演进153.2、我国三代核电技术发展迅速，项目取得突破性进展174、核电重启，设备先行194.1、核电若能重启将释放，国内设备市场空间超过700亿元194.2、核电国产化进程加速194.3、核准放缓带来招标下滑，若重启则板块估值将

5、有提升215、首次覆盖，给予核电行业“推荐”评级，关注设备公司订单放量236、风险提示24请务必阅读正文后免责条款部分24证券研究报告图表目录图1：全球核电装机情况5图2：全球及中国核能发电量（亿千瓦时；总发电量单位为太瓦时，1太瓦时=10亿千瓦时）5图3：中国核能发电总量位居全球第三（太瓦时）6图4：中国核能发电占比排名靠后6图5：我国核电核准发展历程7图6：2005-2017年核准及开工核电机组台数7图7：2017年新增核电装机容量大幅下滑（万千瓦）7图8：各主要发电方式温室气体排放量对比（克，等效二氧化碳/千瓦时）10图9：2008年以来全国发电量结构趋势11图10：采用压水堆技术的

6、核电站发电流程12图11：核电利用小时波动较小12图12：核燃料生产过程13图13：2011年福岛核事故后全球铀价格大幅下跌（美元/磅）13图14：核电成本占比更低、更为稳健14图15：核电技术演进15图16：AP1000“非能动技术”简化系统、提升安全性17图17：我国核电技术发展路径18图18：核电主要设备示意图19图19：核电工程产业链主要公司20图20：新项目开工建设将促进短周期设备迎来订单高峰期22图21：万德核能核电（884046.WI）收盘点位及PE22表1：截至2018年8月国内在运核电站及反应堆情况8表2：截至2018年8月国内在建核电站及反应堆情况9表3：我国储备核电站

7、情况10表4：煤电及核电燃料成本对比14表5：全球在运核电主要采用压水堆技术16表6：三代核电主要堆型参数特性16表7：三代核电机组单机容量大型化17表8：我国投产及在建典型三代核电机组单位千瓦投资19表9：我国第三代核电技术装备供货企业20表10：AP1000项目主要设备供货情况20表11：主要上市公司业绩情况21请务必阅读正文后免责条款部分24证券研究报告1、核电发展空间广阔，但审批连续两年停滞1.1、与海外相比，我