四季度市场判断：经济保持韧性，市场启稳反弹

《四季度市场判断：经济保持韧性，市场启稳反弹》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告/市场研究/季度报告证券研究报告/市场研究/季度报告重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。分析师：王伟力Tel：021-53686165E-mail：wangweili@shzq.comSAC证书编号：S0870510120003报告编号：相关报告：首次报告日期：2016年11月15日最近6个月沪深300指数表现（%）n主要观点：中国经济在L型底砥砺前行在国内和国外的双重因素下，GDP三季度的下行压力加大，整体表现低迷。一方面是内部原因：去杠杆和淘汰落后产能的调整过程中，过剩的传统产能在缩减，而新兴产业的新经济增长点未能形成有效支撑；另一方面是外

2、部原因：中美贸易导致的关税增加，对经济增长形成损耗。但是，四季度可能会在国内政策节奏调整和外部受美国中期选举影响贸易摩擦节奏放缓的双重作用下，经济短期启稳向上波动。这也体现了中国经济的较大韧性。上证综指走势判断：四季度市场或将探底启稳并进入反弹上证综指在持续了前三季度的下行走势后，从今年的高点3587点，下行到年内的低位2644点，整个过程几乎没有像样的反弹。而且在3200点上方三次留下跳空缺口，为后市反弹形成了一个较强的阻力位。在目前不断缩量探底的过程中，成交量最低不足900亿，达到869亿的单日成交低量，尽管这个量不一定是地量，但它已不足高位5178点时期的成交天量1.3万亿的7%，

3、足够成为本轮调整的底部量能区域。从天量见天价，地量见地价的技术角度看，市场可能会有一个恐慌的过程，突破2638的低点，并伴随成交量放大，从而完成本轮调整进入反弹。整个过程中由于市场流动性下降，以及中国整体在“十三五”期间对国家战略新兴产业的政策倾斜，资金会向国家战略的新兴产业方向集中。四季度市场热点判断相对于四季度来说，我们更倾向于军工大飞机方向和5G基站建设方向。军工是考虑每个五年计划的完成过程中，它总表现出前低后高的特点，而本轮“十三五”计划也一样，从2016年到2020年，到目前其投入和推进力度低于以往，因此其后期的投资弹性可能会较大，而大飞机作为国家战略产业，运输机的量产可能会是

4、一个亮点。而5G大概率地在2020年进入商用落地阶段，随着频谱的确定，其试验和商用的传输网及基站建设将进入快速增长周期。证券研究报告/市场研究/季度报告一、中国经济现状及困难中国经济在L型底砥砺前行GDP的速度尽管波动不大，但从目前的经济形势看，它在保持着一种缓慢的向下波动，尽管这体现了经济的一种韧性，但也表明中国经济在经历一个结构性调整的阵痛。图1中国GDP当季同比数据来源：Wind资讯上海证券研究所在国内和国外的双重因素下，GDP三季度的下行压力加大，整体表现低迷。一方面是内部原因：去杠杆和淘汰落后产能的调整过程中，过剩的传统产能在缩减，而新兴产业的新经济增长点未能形成有效支撑；另一

5、方面是外部原因：中美贸易导致的关税增加，对经济增长形成损耗。但是，四季度可能会在国内政策节奏调整和外部受美国中期选举影响贸易摩擦节奏放缓的双重作用下，经济短期启稳向上波动。这也体现了中国经济的较大韧性。大型国企是经济韧性的重要支撑从PMI数据看，上半年经济的总体波动区间基本维持在51%至52%，相对稳定。但分类看可以发现其中各类型企业的贡献度还是有所不同，存在一定差异。2018年09月25日证券研究报告/市场研究/季度报告图2当月PMI数据来源：Wind资讯上海证券研究所分类看，其中大型企业的PMI，今年前8个月都维持在52%至53%区间，而中小型企业PMI，前8个月基本维持在50%的枯

6、荣线上下波动，中型企业8个月中有3个月低于50%，小型企业更困难，8个月中有5个月低于50%。图3各类型企业当月PMI比较数据来源：Wind资讯上海证券研究所总体来看，国有大型企业仍是中国经济有韧性的重要支柱，另外也反映出政策对中小企业的定向扶持的必要性。2018年09月25日证券研究报告/市场研究/季度报告部分金融环境还不适应新经济的发展金融领域的调整主要集中在去杠杆。目前，中国在进行中的穿透式监管、表外转表内、资管和信托通道业务的清理，目标只有一个，就是去杠杆，去落后传统产能的杠杆并淘汰，从而保证资金能顺利流向新兴产业，也就是脱虚向实。之所以原来会向虚，就是因为传统落后产业收益率低，

7、只有通过加杠杆才能维持其合适的回报，金融市场的市场化程度不高，在经济高增长的指标压力下，流向了传统产业的高杠杆。部分政策制度环境还不适应新经济的发展改革开放40年，尽管我们已经在很多重点领域和关键环节改革取得突破，但是随着经济的进一步推进，经济体制改革也需要进一步推进。尤其在产权制度、要素市场化配置、营商环境等方面市场化和法制化的不足，可能会成为新经济发展的阻碍。深化供给侧结构性改革，增强自主创新能力，积极培育壮大新动能，继续做好去