美国加息对中国经济金融影响

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1、美国加息对中国经济金融影响内容提要：2004年6月以来，关联储有进入加息周期的趋势，在简要分析了美国利率、油价和汇率三大波动周期的基础上，本文介绍了关联储利率政策决策的经验公式，并以拉美债务危机、英镑危机和东亚金融危机为例，初步探讨了美国加息如何通过影响国际资本流动最终触发区域金融动荡的可能性，最后我们对美国加息与中国热钱流动、国际收支状况和货币政策调整三方面的影响进行了简要分析，并建议关注人民币利率趋升的压力和汇率适时合理调整的可能性。　　2004年6月30日，美联储决定加息，将联邦基金利率目标值由1%提

2、高25个基点，至1.25%。这是美联储自2000年5月以来第一次调高利率。在8月10日，美联储将联邦基金利率从1.25%再度提高到1.5%。这是美联储在两个月内的第二次加息，在目前美国就业率等指标不乐观和国际油价走势莫测的情况下，美联储依然如期加息，显示出美联储对美国经济前景的充分信心，因此相信美元利率逐步有序提高的加息周期已经开始降临.　　一、联储利率政策决策及其政策周期　　在考察美国利率政策波动时，不能不结合考察另两个对美国经济有显著影响的波动周期，一个是美国石油价格波动的周期，油价波动周期对美国经济增

3、长和核心通货膨胀率有直接影响，并进而影响到美联储利率政策的调整；另一个是美元汇率周期的波动，美元对世界主要货币汇率的波动对国际资本流动格局有重大影响，并进而影响到了美国国际收支调整和利率调整。在此我们对美国利率周期、油价周期和汇率周期这三大周期做极为简略的分析。　　第一，关于美国利率波动周期。近30年来，美国的加息周期大致可以这样区分：1.1978-1987年是美元利率急剧波动的一个周期，其中1978-1984年这个周期的背景是当时全球石油危机，而后的1984—1987年是延续了石油危机影响的余波周期。2.

4、1988-1992年是美元利率大幅度向下调整的另一个周期，这个周期内覆盖了美国股市动荡和储贷协会危机。3.1993-2002年是美国新经济由盛转衰的时期，在1993-2000年全球跟随美元加息经历了一个温和而漫长的加息周期；而到2000年下半年，美联储的货币政策发生了从1992年以来的逆转，美元从加息周期逆转为减息周期，期间美国先后经历了股市、房地产和美元三大泡沫的破裂。在2001年发生“9·11”事件后，美联储更是连续13次减息，使得联邦基金利率达到了46年的最低水准。在2002年和2003两年，扣除通胀

5、因素后美元基准利率实际上已经连续两年为负数，这种非正常的“应急利率”显然将加速美国经济的复苏。而目前，美国加息周期渐渐降临了。　　第二，关于美国油价波动周期。近30年来，美国的油价波动周期大致可以这样划分：1.1978—1984年，美国经历了梦魇般的石油危机冲击，经济增长停滞。2.1985—1993年，美国油价走完了另一个较小幅度的波动，同时也走出了股市动荡和经济滞胀，迎来经济高涨；1994—至今是美国油价的另一个周期，其中包含了两个外部冲击，一个是1994—1998年的亚洲金融动荡的冲击，导致油价在199

6、8年落到谷底，而2001年的恐怖袭击是另一个冲击，使得2001和2002两年油价暂时出现了一个平台，至今这个上升周期仍在延续。比照美国利率周期和油价周期，可见近10年来，油价周期和利率周期竟然出现背离!可以说，油价波动对美国核心通货膨胀和经济增长的影响，已经较之1978—1993年间的影响明显降低。　　第三，关于美元汇率波动周期。美元对世界主要货币的波动周期大致可以这样划分：1.1978-1989年，是美元汇率一个完整的波动周期，其中1978—1986年美元持续大幅度贬值，这反映出在能源危机冲击下美国经济的

7、脆弱状况，此后美元汇率逐步回升，但1989年的股灾和随之而来的资本流动逆转使得美元再度走软。2.1990—1996年，是美元不断振荡走强的周期，这一期间，美元利率大幅度走低，同时美国经济更加倚重金融资本。3.从1997年以来，美元事实上一直是一种弱势货币，其中虽然间或有所波动，但其弱势趋势没有根本逆转，换言之，近8年来，强势美元只是想象中的政策而不是美元真实的运行状态，尤其是近四年来，美元贬值更为明显。因此，美元汇率周期和利率周期基本是反向的，即走入加息周期的美元将坚挺，并吸引国际资本向美国的流动。　　综合

8、三大周期，可以看出，美联储是否调整利率，较少考虑其利率政策对世界经济的影响，而是着眼于美国经济运行本身。近10年的特点反映出，美联储的利率调整政策受油价波动周期的制约在减弱，而利率调整周期则仍然通过国际资本流动强烈地、同步地影响着美元汇率周期。这就不难理解，为什么在目前国际油价突破40美元／桶时，美联储仍然在2004年8月份再度加息。　　第四，总结美联储利率政策决策，不仅要看到目前美国进入加息周期的明显趋势，更应