上市公司信息披露质量影响因素的实证研究综述

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1、上市公司信息披露质量影响因素的实证研究综述关键词：上市公司；信息披露质量；因素　　摘要：信息披露是证券市场稳定的基石，本文从信息披露内涵和信息披露基础入手，重点对国内外上市公司信息披露质量影响因素的实证进行了综述，在此基础提出了进一步研究的思路。　　一、引言　　从20世纪60年代开始，上市公司信息披露就开始成为了国外研究的对象。我国从的检索情况来看，直到1994年起才出现信息披露方面的文献，经过十多年的发展，信息披露制度建设、强制性信息披露、自愿性信息披露、分布信息披露等领域从理论到实证都有了较快的发展。但着眼于总体来看，离不开信息披露质量的提升。新制度学认为，制度和

2、制度安排的作用就是要保证契约的正常履行，同时要降低正常的交易费用和尽量避免非正常交易费用的发生。Lee（1987）、Saudagaran和Diga（1997）重点了信息披露对资本市场的重要性。Healy和Palepu（2001）指出信息不仅能帮助解决投资中的不确定性，还能实施有效的资源配置，对投资者和其他股东而言增加了公司内部的透明度。我国证券市场自建立以来，到2005年底，境内上市公司已达到1381家，全年市价总市值为亿元，总股本为亿股[2]。但是我国证券市场在不断发展和完善的同时，出现了一些不尽人意的地方。比较突出的是上市公司相继出现了一系列违规信息披露的事件，如

3、深圳原野、琼民源、长城机电、红光实业、东方锅炉、四川红光、银广夏、亿安、江苏琼花等，给投资者造成了巨大的损失，给带来了极大负面影响。毕业论文　　二、信息披露涵义和现状　　信息披露，在中为informationdisclosure，information起源于拉丁文中informare，有“报告”、“通知”等含义，disclosure有“公开”、“公示”之意。信息披露体现了证券市场的“三公政策”，是投资决策的前提，也是保护中小投资者利益的保障基础。　　上市公司信息披露已经成为世界资本市场研究界的重大课题，美国、英国、加拿大等国家多年以来一直成立特别研究委员会对此进行整体

4、研究。Schwartz(1991)、Becker(1992)、Biais(1993)、Madhavan(1996)、Angel(1997)、Bloomfield和O’Hara(1999)、Flood（1998）通过实证研究都提出交易信息越充分，市场透明度越高，市场的有效性就越强。Myers和Majluf（1984）指出假如信息不对称不能解决，对于已有的股东、公司出售股票或发行债券成本将会增加；而提高信息透明度，Barry和Merton（1997）指出会对外部投资者而言就会减少成本，降低投资风险。　　我国证监会在1999年10月颁布了《关于提高上市公司财务信息披露质量的

5、通知》，到2004年1月又颁布了《关于进一步提高上市公司财务信息披露质量的通知》，期间还实施了其他专项信息披露管理办法。2005年３月１日，证券委员会国际组织下属技术委员会（TechnicalCommittee）发布了《加强资本市场防范财务舞弊报告》。2005年11月3日上海证券交易所与人民银行诚信管理局就双方共享监管信息，合作推进证券市场诚信建设等事项进行了安排。本文根据深圳证券交易所公布的深市上市公司信息披露考评资料统计得到（如表1），从最近五年的数据来看，信息披露情况评级为优秀的所占比例成波动趋势，信息披露情况良好的逐年增多，到2003年已超过了50%，2004

6、年达到了%，增幅较大，但2005年又有所下降；信息披露情况为及格的明显下降；不及格的2005年又开始上升，占到%，总体上成橄榄型分布。毕业论文　　表12001-2005年深圳证券交易所上市公司信息披露评级表　　年份评级2001年2002年2003年2004年2005年　　优秀（%）　　　　　良好（%）　　　　　及格（%）　　　　　不及格（%）　　　　　合计（%）　　　　　三、信息披露质量影响因素：理论与国外的经验证据　　（一）理论基础　　Coase（1937）提出了交易成本的理论，包含了搜寻信息的成本，在信息披露时当管理层拥有绝对的信息优势时，投资者和债权人就要付出甄

7、别和证实信息的成本。Fama（1970）年提出了有效市场假说理论，包括弱式有效、半强式有效和强式有效三种类型，表明有效市场实现的前提是信息的对称性和透明化。Akerlof（1970）提出了汽车市场上信息的不对称理论，在资本市场上表现为管理者处于信息的优势，委托——代理带来的逆向选择和道德风险，不利于投资者对信息的了解。Jensen和Meckling（1976）提出的代理理论为研究公司治理与信息披露行为提供了理论框架，提出了代理成本主要包括委托人的监督支出、代理人的保证支出和剩余损失。Jae-CheolKim（1985）在Akerlof研究基础上，在假