简析企业产融结合的注意事项

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1、简析企业产融结合的注意事项一、引言改革开放以来，随着国家经济的高度发展，国内很多企业的规模和经营模式都在发生巨大的变化，据对中国2013年A股上市公司统计，踏入百亿规模门槛的企业已达400多家，并有多家大型企业发展到千亿以上规模。实践也表明，一部分企业随着规模扩张，在发展主业的同时，学习GE、三菱等国际巨头的产融结合模式，采用多种手段进入金融市场，参股或组建金融企业，希望使企业能够得到更加平稳后和快速的发展。产融结合的实际效果怎样呢？我们发现：在部分企业进行产融结合成功的同时，相当比例的企业产融结合并没有取得期望

2、的正面效果，甚至有折戟沉沙耽误主业发展、企业倒闭的现象，表现在企业整体未来产生现金流的能力减弱或者中断，造成企业评估价值减少甚至为负值。所以，对于企业来讲，不能只关注产融结合对企业发展壮大的帮助作用，同时也要思考如何控制产融结合带来的风险，以维护企业未来长期现金流的稳定或提升的趋势。本文将从控制企业未来现金流产出的角度，研究产融结合中金融板块的选择性风险控制、产融结合中不同类型金融板块的系统风险传递控制，提出中国企业进行产融结合模式选择及产融结合后风险控制有现实意义的建议。二、中国产融现状、理论分析与文献综述1.

3、关于产融结合的风险及控制。产融结合所带来的并不仅仅只有正效应。在产业和金融这两种不同领域中资本迅速集聚和扩张的背后，也蕴含着巨大的风险。这些风险不仅会导致单个企业的经营失败，还可能会引发整个经济体系的震动或危机。陈燕玲（2005）提出防范金融风险的策略主要有强化产融结合的风险教育，提高风险意识，加强产融结合企业的内部控制机制，加强外部监管体系的建设等。古晓慧（2008）指出大型国有企业进行产融结合可能的风险是新的经营风险。大型国企一直从事实体经营，新进入金融领域，由于不熟悉该行业，可能会产生新的经营风险;新的经营

4、风险同时会加剧信息不对称性，可能导致金融行业与产业行业风险的相互渗透并扩大到其他行业乃至整个经济。彭绍钧、胡敬新（2005）文中指出国际金融监管结构可分为：机构监管、业务监管、目标监管，各国又根据本国实际设计了不同的监管体制。美国对金融控股公司采用伞形监管模式。袁琳、常亚桥（2010）认为，作为产融结合重要的管理平台，集团的财务公司或结算中心目前尚处于资金管理的基础阶段，分公司、子公司及财务公司需要进一步重视风险控制。2.用现金流进行企业价值评估及相关重要文献。（1）企业现金流稳定增加是提升企业价值的基础。企业价

5、值评估方法是指企业价值评估的技术思路，目前国际上比较公认的企业价值评估方法有成本法，现金流量折现法，市场法三种。成本法难以衡量企业作为一个整体的综合价值，市场法很难确定企业的发展标杆，而现金流量折现法在理论上是最合适的企业价值评估方法。（2）现金流波动对企业的价值影响。现金流波动对企业价值和股东价值的影响研究。Shin等（2000）研究发现，现金流波动和股东财富为负相关关系，且融资能力差、前景增长较弱的企业其负相关关系更强。Allayannis等（2003）亦发现现金流波动及利润波动对股东财富均为负相关关系。陈海

6、强、韩乾、吴错（2012）在对1999年～2008年间2724例A股非金融类上市公司样本进行实证调研发现，现金流波动率与公司价值显着负相关，现金流波动和盈余操纵程度较低的公司被给予更高的估值，上市公司管理层应当通过风险管理手段降低系统性现金流波动率，从而提高公司价值。三、从现金流角度分析产融结合中金融板块选择的风险控制根据企业主营业务的性质进行合理的产融结合，保障企业未来现金流稳定或稳步增长是保障企业整体价值稳定或提升的重要手段。产融结合中的金融板块主要包括银行、证券、保险、信托、基金等。从风险源头来分析，企业在

7、选择进入某种金融板块时往往已经面临着巨大的风险，如果选择不当，不但不能扩大主业产生的现金流，甚至会危害主业自身运作，造成企业主业风险扩大，危机企业生存。具体防范产融对象选择性风险的思路是：首先，根据企业未来现金流的大小及行业周期进行规划，合理布局相关企业的扩张或收缩时期，防止企业盲目扩张导致未来现金流突然紧缩，影响正常运营，甚至影响企业生存;其次，收购一些体量巨大、效益不高但现金流稳定的金融板块公司如银行、保险等效益稳定的公司，将企业短期内持有的巨额现金流转化为未来稳定现金流，平衡企业未来多年的平均每股收益，使企

8、业整体外部融资环境和经营环境稳定，保障企业整体价值的提升。因此，企业制定清晰的战略，从战略角度进行企业规划，根据主业的运营周期、现金流的产出特点，合理地选择金融板块的公司，是控制企业价值风险的重要思路。下面根据企业经营周期和产业特征具体讨论三种类型企业的金融板块公司的选择及风险控制方法。1.周期性特征强企业的金融板块企业选择性风险及控制方法。周期性明显的大型企业，如钢铁、