中国期货市场结算体制改革研究

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2、摘要：中国期货市场经过长期发展逐步走向成熟，市场的主要矛盾由风险管理问题转变为市场运行效率和功能发挥问题。以控制风险为原则的现行结算体制渐显对市场效率的制约。本文通过对我国期货市场结算体制的分析，提出结算体制改革的政策建议。中国期货市场结算体制改革研究摘要：中国期货市场经过长期发展逐步走向成熟，市场的主要矛盾由风险管理问题转变为市场运行效率和功能发挥问题。以控制风险为原则的现行结算体制渐显对市场效率的制约。本文通过对我国期货市场结算体制的分析，提出结算体制改革的政策建议。中国期货市场结算体制改革研究摘要：中国期货市场经过长期发

3、展逐步走向成熟，市场的主要矛盾由风险管理问题转变为市场运行效率和功能发挥问题。以控制风险为原则的现行结算体制渐显对市场效率的制约。本文通过对我国期货市场结算体制的分析，提出结算体制改革的政策建议。中国期货市场结算体制改革研究摘要：中国期货市场经过长期发展逐步走向成熟，市场的主要矛盾由风险管理问题转变为市场运行效率和功能发挥问题。以控制风险为原则的现行结算体制渐显对市场效率的制约。本文通过对我国期货市场结算体制的分析，提出结算体制改革的政策建议。中国期货市场结算体制改革研究摘要：中国期货市场经过长期发展逐步走向成熟，市场的主要矛

4、盾由风险管理问题转变为市场运行效率和功能发挥问题。以控制风险为原则的现行结算体制渐显对市场效率的制约。本文通过对我国期货市场结算体制的分析，提出结算体制改革的政策建议。中国期货市场结算体制改革研究摘要：中国期货市场经过长期发展逐步走向成熟，市场的主要矛盾由风险管理问题转变为市场运行效率和功能发挥问题。以控制风险为原则的现行结算体制渐显对市场效率的制约。本文通过对我国期货市场结算体制的分析，提出结算体制改革的政策建议。中国期货市场结算体制改革研究摘要：中国期货市场经过长期发展逐步走向成熟，市场的主要矛盾由风险管理问题转变为市场运

5、行效率和功能发挥问题。以控制风险为原则的现行结算体制渐显对市场效率的制约。本文通过对我国期货市场结算体制的分析，提出结算体制改革的政策建议。　　　　关键词：期货市场，结算体制，保证金，交割　　一、研究背景及问题提出　　中国期货市场在经历了早期的盲目发展、长期的清理整顿和规范后，逐渐走向良性的发展轨道，表现为法律法规日益健全；期货市场风险管理能力不断提高；成交量和成交额逐年不断递增。2004年交易量达到亿手，交易额达万亿元，保证金规模达到170亿元。铜、大豆、天然橡胶和小麦几个品种发展较为成熟，价格发现和套期保值功能逐步发挥。2

6、005年成交额虽略有回落，但交易量大幅度上升，保证金规模为110亿元。中国近期期货成交金额如表一所示：　　表一　中国近几年商品期货成交金额表　（单位：亿元）;年度郑州商品交易所上海期货交易所大连期货交易所合计20012002200310838920042005;　　资料来源：数据根据中国证监会、中国期货业协会数据整理　　与期货市场欣欣向荣的局面形成鲜明对比的是期货公司利润的逐步下滑。中国期货业协会对期货公司普查的数据显示：在2004年全国178家期货公司的营业利润仅为亿元，比2003年下降了%；利润总额为亿元，比2003年下降

7、了%；期货公司的净利润仅为亿元，比2003年的亿元减少了%。其中上海辖区期货公司净利润同比下降%，公司亏损数由2003年的2家变为2004年的9家。2004年期货公司的手续费收入为亿元，交易所的手续费收入（含风险准备金和结算手续费），如果按最高标准计算，不减去交易所对期货公司的手续费返还，却达到了亿元。这种期货市场利益分配不均的局面，引起人们对现有结算体制的强烈质疑。常清（2005）认为期货经纪机构承担了绝大部分市场风险，但只获得较少的收益。胡俞越（2005）则认为期货市场利益分配不均与我国现有的结算体系密不可分。结算机构内置

8、于交易所，使交易所增加了收入来源，且没有降低结算成本的需求，造成了利益分配不均的局面。因此，必须对当前的结算体系进行改革。　　我国理论界对期货结算体制的改革争论集中于结算机构的设立问题，主要有两种观点：一种观点认为结算机构应设在期货交易所内，作为交易所的一个部门；另一种观点认