中移动超速购并

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1、中移动超速购并

2、第1内容加载中...在全球整个电信市场萧条的情况下，中国移动（香港）有限公司收购内地8省市移动网络，此举不可不谓胆大。如果细看，则能看到中国移动为这次收购做出了巧妙的财务安排。正是这种财务安排，使得中国移动能够躲避全球电信的宕势，但这并不意味着其中没有风险2002年5月16日，中国移动（香港）有限公司（简称中移动，股票代码0941）在香港发布公告，宣布将收购其母公司中国移动通讯集团在内地8省市的移动业务，并于6月24日的年度股东大会上进行表决。公告显示，此8省市包括安徽、江西、重庆、四川、湖北、湖南、陕西和山西。在此8省市中中国移动集团总计拥有2000多万用户，市场份额平

3、均约为73%。早在2001年底，中移动董事长王晓初就已透露出该项收购计划。计划于2002年上半年完成的该项收购将使中移动总共拥有内地21个省的移动网络，覆盖人口规模为10亿。证券市场的分析师们表示对此公告非常关注，因为这项涉及668亿港元的巨资收购，一直存在着诸多变数。此前，现实情况并不支持这次大规模的收购。例如，中移动的股价持续下跌，从2001年中每股40多港元一直下跌到25～26元附近。同时，为了这次购并顺利进行，中移动计划在内地资本市场发行CDR（中国存托证券）。但该计划由于受到政策限制，一直没有结果。有人曾经建议中移动，将收购的标的从8个省市的移动业务减少到4个，并降低标的估价。

4、王晓初虽对收购表示了信心，但仍不排除这种最坏的结果。按揭收购，财务结构巧安排在业界普遍不看好的情况下，中移动仍然宣布收购按计划实施，这无疑是资本市场的一个惊叹号。据公告显示，收购计划能够得到执行，与其巧妙的财务安排分不开。除了使用现金、定向发行股票和向被收购对象发股票外，部分收购付款将以应付款形式在未来15年内偿还。中国国际金融（香港）有限公司和高盛（亚洲）有限公司作为财务顾问，在本次收购的财务安排上做出少有先例的创新，同时也表现出中移动对本次收购的急迫心态。缺少发行CDR和债券融资的支持，中移动668亿港元的买单中的现金部分倍受关注。本次中移动将首期支付245亿港元的现金，约占整个收购

5、金额的1/3强。这显然是一笔不小的金额。为了应付大规模的现金需求，中移动通过向国际电信巨头沃达丰及其全资子公司配股，得到58亿港元的现金。剩下的187亿港元，中移动将用自有现金支付。首期付款的另一部分，将以向中国移动集团公司的全资子公司中国移动BVI（英属处女群岛）发行股票的方式支付。据中移动的公告显示，中移动发行8.2亿多股，按每股价格为24.7港元计，共融资204亿港元。除此之外的218亿港元的收购价款，将在收购完成后的15年内分期支付，并按规定计算利息，每半年付息一次。这样，中移动即可于2002年上半年完成其收购计划。但分析人士指出，这种财务安排也令中移动相当被动。中移动的此次收购

6、，没有像过去那样向资本市场公开批股融资。业内人士说，中移动放弃这种最佳的融资方式，是由于中移动受全球电信市场所累表现不佳。如果公开在资本市场上批股，无疑会给本已走低的股价再加压力，很可能会导致股价灾难性崩盘。中移动也曾经希望在内地上市。从2001年4月起，中移动就一直讨论在内地发行CDR的可能性，并向有关部门提出了申请。但是，中移动作为香港注册的公司，原则上应该为外资背景。在内地上市，政策方面得不到支持。另外，中移动集资规模据估计至少要有200亿元，这是目前内地资本市场无法承受的。据说，中国证监会今年年中批准中移动在内地发行CDR的可能性不大，至少要等到明年初。股本融资不乐观，债券融资也

7、没有影子。此前，市场一直认为，中移动很可能利用广东移动发行债券来支持此次收购。这并非没有先例。2001年6月，中移动曾经通过广东移动发行50亿元债券，用于偿还先期收购国内7省市移动网络的125亿元的银团贷款。因此，市场普遍认为，发行债券是一个铁定的融资支持。此前，中移动将发债80亿元的说法在早已经传得沸沸扬扬。但在最后的财务安排中，没有看到债券融资的身影。据估计，可能就是受阻于时间因素。由于没有有力的融资支持，收购所消耗的现金会一定程度上给中移动的经营带来压力。本次收购的公告显示，中移动自有资金支付额约为港元187亿。这对中移动的现金储备将造成一定压力。2001年中移动的年报显示，其银行

8、存款、现金和现金等价物节余约为218亿港元，应付收购的现金需求应该没有问题。但以往的收购中，中移动很少动用自己现金储备。而从1999年开始，中移动的现金储备一直保持在200亿港元左右，可见运营对现金的需求并不小。动用这么多的资金，对未来的运营必定产生较大的压力。另有分析师认为，目前中移动的资产负债率仅为20%左右，完全可以通过银行信贷来弥补运营资金和投资的不足，但这将不可避免地增加中移动的财务成本，从而大大降低财务的灵活度。这样看来