我国上市公司资本结构现状探析

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1、我国上市公司资本结构现状探析  摘要:随着我国上市公司逐渐成为经济发展不可或缺的一个重要组成部分,其发展在国民经济中影响不断扩大,研究分析国内上市公司资本结构状况并对其进行完善,不仅有利于企业自身价值的提升,而且有利于整个国民经济的可持续发展。本文主要讨论我国上市公司资本结构现状并提出合理的优化建议。  关键词:上市公司;资本结构;现状;对策  中图分类号:F032.1文献标识码:A文章编号:1001-828X(2012)05-0-02  一、资本结构概述  (一)资本结构定义  1.资本结构概念  资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系,是企业一定时期筹资组合的结果。  2.资本结构

2、理论观点  资本结构理论由旧资本结构理论和新资本结构理论两个阶段组成。旧资本结构理论是以一系列严格假设为前提进行研究的,包括传统理论、MM理论等;新资本结构理论是以非对称信息为基础进行研究的,包括代理成本理论、信号传递理论、优选顺序理论等。  (二)研究资本结构的意义  合理的债务资本比例可以降低企业的综合资本成本率;可以获得财务杠杆作利益;可以增加公司的总体价值。针对于我国上市公司,资本结构的合理优化有利于促进我国上市公司的合规持续发展,有利于促进上市公司资源的合理有效配置,有利于促进企业自身价值最大化以及更长远的发展。  二、我国上市公司资本结构现状分析  通过对我国上市公司资本结构研究表

3、明,国内上市公司资本结构主要存在以下特点:  (一)内部融资比重低  依照优选顺序理论,企业融资顺序应该是“先内部融资再外部融资,先债务融资再股权融资”,但是在我国不论是哪种行业的上市公司内部融资的比例都较小,这些行业中内部融资比例最高的也只有采掘业的21.98%,可见我国上市公司融资比例与此理论出入较大。我国上市公司过分依赖外部资金进行生产发展,这样直接会导致企业过大的财务风险,从而削弱其盈利能力。  (二)外部融资中公司偏好股权融资  在比重较大的外部融资中,许多上市公司更偏好股权融资。股权融资会增加企业融资成本;上市公司新发股票会分散原股东的控制权,不利于企业的管理,同时也会降低每股收益

4、。  (三)债务融资份额小且流动负债比例大  根据经验,企业的流动负债额占总债务额的一半比较适合其发展,然而国内上市公司的流动负债数额远大于长期负债数额,过大比重的流动负债虽然在一定程度上能降低融资成本,但是企业不得不面临短期偿还巨大数额债务的压力,从而增大企业流动性风险、信用风险和持续经营风险。  三、我国上市公司资本结构问题的原因分析  通过以上的分析,国内上市公司资本结构的现状与一般理论、规律有所不同,存在着以下问题:  (一)上市公司外部债券市场发展缓慢,股票市场问题多  根据《公司法》的要求,发行公司债券必须符合许多严格条件,例如,股份有限公司的净资产额要高于或等于3000万元人民币

5、;债券的利率不能超过预先划定的利率水平;发行公司债券所筹集的资本不得用于非生产性支出和弥补亏损;还有繁琐的债券发行程序。可见,为了保护债权人的利益,国家对企业发行债券是非常严苛的,这降低了企业利用债券进行融资的积极性。与此同时,当前我国还没有建立起完善的企业信用档案,国内也几乎没有公平的、公正的、权威的企业信用评估机构,人们对发行债券的企业信用程度无法全面真实了解,不敢随意购买,在某种程度上也限制了企业债券的发行、发展,阻碍了上市公司利用债券这一渠道调整改善资本结构。  我国股票市场是由政府组织发展起来的,具有一定的计划性,不够成熟。国内的上市公司大部分是由国有企业股份制改造后上市的,其国有股

6、占主导地位,也就是说这类上市公司的主要所有者是国家,这样会使得大部分国家股在公司上市后不能自由流通,公众自由流通股比例又小,即使将所有公众手中股票集中进行操作也无法影响公司的决策、整体运行,公司缺少了外部给予的压力,就无法根据市场做出及时正确判断,从而影响广大公众利益,阻碍公司积极持续发展。  (二)上市公司内部融资困难  上文提到,我国上市公司内部融资比重低,其实内部融资具有自主性、低成本性和抗风险等特点,它的主要来源就是企业的留存收益。因此,企业内部融资比例偏低的主要原因是企业自身经营管理不合理、盈利水平不高,引致实际利润和现金流量少,甚至部分上市公司的业绩出现了“一年盈,两年平,三年亏”

7、的现象。  四、我国上市公司资本结构的优化对策  (一)大力发展企业债券市场  公司债券是企业融资的重要方式,是资本市场的重要组成部分。发展企业债券市场可以改善上市公司资本结构,促进国内停滞的债券市场发展。首先,政府要从立法上、政策制度上改变企业债券发行困难的状况,提升上市公司对债务融资的积极主动性。其次,上市公司可以发行可转换债券。最后,市场上需要一些客观权威的企业资信评估机构,对申请发行债券的

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