第八章 投资交易管理

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1、第八章投资交易管理本章主要介绍证券市场的交易机制、交易执行和交易成本与执行缺口三方面的内容。重点理解保证金交易的相关内容。本章比较性的内容较多，例如三种市场的比较、做市商和经纪人的比较、不同类型的交易成本的比较等，要学会运用对比法来进行理解记忆。一、报价驱动市场、指令驱动市场和经纪人市场在任何市场中，商品的交易价格始终是最关键也是交易者最关心的因素。第一节证券市场的交易机制（一）报价驱动市场１．概述报价驱动中，最为重要的角色就是做市商，因此报价驱动市场也被称为做市商制度，也被称为柜台交易制度（OTC）。做市商通常由具备一定实力和信誉的证券投资法人承担，本身拥有大

2、量可交易证券，买卖双方均直接与做市商交易，而买卖价格则由做市商报出。２．做市商的目标做市商的目标之一是随时满足买卖双方的交易数量，给市场提供流动性。当接到投资者卖出某种证券的报价时，做市商以自有资金买入；当接到投资者购买某种证券的报价时，做市商用其自有证券卖出。做市商的另一个目标是维持证券的价格稳定。01特定做市商02多元做市商３．做市商的种类（二）指令驱动市场１．概述指令驱动的核心就是买方下达购买指令，包括购买数量和相应价格，卖方下达包含同样内容的卖出指令，满足成交条件的即可成功交易。指令是交易的核心。２．指令驱动的成交原则３．交易指令的分类对于投资者而言，根

3、据不同的市场行情下达合适的交易指令是非常关键的，这些指令可以分为两类：市价指令和随价指令。如果投资者希望以即时的市场价格进行证券交易，就会下达市价指令。随价指令可使投资者在价格变化之前采取措施，当证券价格变动时，可以设定在某一价格买入证券或卖出证券。随价指令包括两类：（1）限价指令（2）止损指令４．交易价格的形成在指令驱动市场，投资者不断向经纪人下达各种指令，这些指令集合于交易系统中，当买卖双方的价格和数量达成一致时，交易完成并形成价格。（三）经纪人市场经纪人是为买卖双方介绍交易以获取佣金的中间商人。在某些特定商品（大宗股票或债券、房地产）的交易中出现。经纪人可

4、以根据自己客户的指令来寻找相应的交易者，也可以依靠自身的信息资源来寻觅买家和卖家，以此促成交易，赚取佣金。LOREMLOREMLOREMLOREM与指令驱动市场相同的是，交易价格的形成是买卖双方谈判的结果，但市场流动性却不是由买卖双方来形成，而主要是依靠经纪人来维持。市场角色不同1两者的利润来源不同2市场流动性贡献不同3二、做市商与经纪人（一）区别（二）联系两者有时可以共同完成证券交易，当做市商之间进行资金或证券拆借时，经纪人往往是不错的帮手，有些经纪人甚至是专门服务于做市商的。例如，美国纽约证券交易所中的特定做市商，同时也充当了经纪人的角色。三、保证金交易（一

5、）保证金交易概述证券市场的主要交易模式是“一手交钱，一手交货”--现货交易现货交易将违约风险降到最低，却限制了投资者信用的作用。保证金交易让投资者可以从证券经纪商那里借得资金或证券，这样就能进行超过自己可支付范围的交易。此时，投资者的信用非常重要，因此也称为信用交易。其中，投资者用于投资的自有资金或证券就称为保证金，而保证金除以所投资金额或证券总价值的比率就称为保证金率。（二）买空交易在我国，保证金交易被称为“融资融券”。融资即投资者借入资金购买证券，也叫买空交易。融券即投资者借入证券卖出，也称卖空交易。（三）卖空交易卖空交易即融券业务，投资者可以向证券公司借入

6、一定数量的证券卖出，当证券价格下降时再以当时的市场价格买入证券归还证券公司，自己则得到投资收益。需要注意的是，融券交易没有平仓之前，投资者融券卖出所得资金除买券还券外，是不能用于其他用途的。（四）防范融资融券风险的措施为防范融资融券的投资风险，证券交易所对参与融资融券的证券公司做出了严格规定，只有符合一定标准的证券公司才能开展此项业务。投资者：开户时间须达到１８个月，且持有资金不得低于５０万元人民币标的证券（股票）：（１）在上海证券交易所上市交易超过３个月。（２）融资买入标的股票的流通股本不少于１亿股或流通市值不低于５亿元，融券卖出标的股票的流通股本不少于２亿股

7、或流通市值不低于８亿元。（３）股东人数不少于４０００人。（４）在过去３个月内没有出现下列情形之一：①日均换手率低于基准指数日均换手率的１５％，且日均成交金额小于５０００万元；②日均涨跌幅平均值与基准指数涨跌幅平均值的偏离值超过４％；③波动幅度达到基准指数波动幅度的５倍以上。（５）股票发行公司已完成股权分置改革。（６）股票交易未被上海证券交易所实行特别处理。（７）上海证券交易所规定的其他条件。第二节交易执行一、基金公司投资交易流程基金公司投资交易包括形成投资策略、构建投资组合、执行交易指令、绩效评估与组合调整、风险控制等环节。（一）交易指令执行流程（１）基金经理→

8、交易室下达交易指令（２）