八张图全面解读abs中的双spv交易结构

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1、八张图全面解读ABS中的双SPV交易结构详解资产证券化业务中SPV的运作图一：信托存量资产ABS信托公司将14笔存量信托资产转让给资产支持专项计划，实现非标转标，资产套利。法律顾问评级机构会计师计划管理人资产支持证券持有人资产支持专项计划计划管理人托管人集合资金信托计划基础资产14笔信托收益权原始收益认购资金资产支持证券转让信托收益权转让款资金托管设立受托管理受托管理交易结构图二：银行存量资产非标转标此处使用双SPV结构，主要是考虑到商业银行不想充当abs的直接委托人，而是通过先设立财产权信托，成为财产权信托的受托人，信托公司充当资产支持证券的直接委托人。交易结构设计过程方

2、案三：委托贷款债权做基础资产银行理财资金基金子公司资管计划委贷银行企业1企业N......财产权信托资产支持专项计划信托公司（原始权益人，服务商）可行图三：影院票房收入abs由于影院票房收入未来的现金流取决于实际经营情况，因此为了平滑现金流，所以采用了双SPV结构，把不稳定的现金流转化为稳定的债权结构。交易结构图监管银行保管银行托管银行中证登上海资产服务机构-今典影视文化借款人今典集团平安财富-汇安816号今典17.5影院单一资金信托银河金汇-今典17.5影院信托受益权资产支持专项计划资产支持证券持有人应收账款转让人-72家影视公司的78家影院担保人-三亚旅业：张宝全、王秋

3、杨原始权益人计划管理人-银河金汇律师事务所评级机构会计师事务所评估机构法律意见书合同文本初始评级跟踪评级验资报告会计处理意见评估报告《监管合同》《保管协议》《托管协议》《服务协议》《信托贷款合同》《应收账款质押合同》信托贷款信托受益权信托资金专项计划认购资金资产支持证券《信托受益权转让协议》信托受益权转让价格计划管理《保证合同》《应收账款转让协议》现金流法律关系第三方服务图四：民办学校学费收入abs目前市场上对于学费收入是采用单spv结构，还是双SPV结构，还存在一定争议，但对于期限超过普通入学期限的证券化产品，交易所还是鼓励采用双SPV结构，从而保证未来学费债权的实现。交

4、易结构图学生信托贷款中证登上海分公司托管监管银行信托公司（受托人）担保公司资产管理公司（原始权益人）广州证券（计划管理人）单一资金信托信托受益权资产支持专项计划投资者上海融孚律师事务所中诚信证券中兴财光华会计律师事务所中联资产评估集团有限公司学费住宿费信托贷款学费住宿费《监管协议》《托管协议》支付本息《证券登记服务协议》受益凭证本金及收益认购资金《认购协议》分配信托受益设立信托信用增加信托贷款信托受益权转让款转让信托受益权设立、管理法律关系现金流入图五：保障房收入abs保障房收入和普通的收入来源一样，也存在着一定的不确定性，因此为了平滑现金流，所以采用了双SPV结构，把不稳

5、定的现金流转化为稳定的债权结构。交易结构图保管银行登记托管支付代理机构资产支持证券持有人置业公司保证人资产管理公司（原始权益人）托管银行信托贷款单一资金信托信托受益权资产支持专项计划代理人、推广机构律师事务所评级机构会计师事务所资金保管3.认购资金设立管理专项计划6.分配信托利益特定拆迁安置房项目提供担保贷款资金监管信托受益权转让信托受益权4.转让款资金托管原始权益人资产支持证券7.支付本金及收益5.偿还贷款本息1.投资信托计划2.信托贷款图六：CMBSCMBS与传统的租金收入abs最大的区别是，物业资产需要抵押。因此证券化的规模不仅考虑租金的收入，也会重点参考物业的评估价

6、值。此处采用双SPV结构，一来可以通过发放信托贷款，稳定现金流回款；二来，是实现资产的抵质押办理。CMBS典型交易结构担保人原始权益人单一资金信托信托受托人管理人/销售机构资产支持专项计划托管人监管银行增信主体/优先收购权人中证登公司上海分公司资产支持证券持有人提供担保持有信托受益权设立并受托管理转让信托受益权支付对价设立并管理资金托管资金监管提供增信支持享有信托受益权的优先收购权，支付权利维持费资产支持证券认购资金资产支持证券本金及收益兑付资产支持证券本金及收益图七：酒店收入为基础资产的ABS酒店收入和普通的收入来源一样，也存在着一定的不确定性，因此为了平滑现金流，所以

7、采用了双SPV结构，把不稳定的现金流转化为稳定的债权结构。CMBS典型交易结构酒店及餐饮分公司债务人委托贷款、监管、托管人原始权益人、差额支付义务人专项计划计划管理人中证登投资者法律关系现金流运营收入偿还贷款发放委托贷款质押担保资金托管借款本息划转交付对价设立并管理发行产品认购转让基础资产/差额补足挂牌转让图八：股权reits该图是典型的股权私募reits的交易结构图，目前国内市场的股权私募reits的债性比较强，此处采用“私募基金+资产支持计划”双spv结构，主要是考虑到以下几点：（1）通过私募