第四季度投资策略：港股变数多，续震荡寻底

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1、2018年第四季港股•展望港股第4季走勢，我們對港股看法維持審慎，預計大市會呈大型上落格局，影響大市的因素包括美國中期選舉前後政局變化、中美貿易戰持續發酵、人民幣走勢等。•預期第四季港股市況將更為波動，股市欠缺炒作熱點而導致場內資金活躍程度低，但部分估值溢價的龍頭股或隨市況調整，加上恒指未能突破50日線中線頂部區域,預計恒指震蕩區間將在25,000點至28,500點之間。2018年第四季•匯豐、渣打剛下調了香港的經濟增長預測，加上香港開始隨美國加息，轉口、出口以至地產等行業的壓力浮現，投資情緒轉弱，恆指國指季初續要反映市場對中港經濟降速、中美全面對抗的新

2、形勢、以及資金因美元資產強而流出新興市場所引致的動盪。•然而，季內仍有催化大市反彈的因素值得留意，包括美國中期選舉結果有利貿易政策調整、內地出台更積極的財政刺激政策、港珠澳大橋開通及灣區具體規劃出台等等。目前，恆指估值並不昂貴，不過非經濟因素仍主導，即使年底反彈，也只屬技術性。•回顧–主要指數變動–五大升跌幅指數成份股u藍籌股u國企股指數第三季變幅(%)恆生指數-2.8金融分類-2.1工商分類-0.5地產分類-5.7公用分類-3.1指數第三季變幅(%)國企指數-0.1上證指數-1.9深證創指-9.6•恒指第三季暫時試了本年新低，反而沒有受惠美股尋頂，但相

3、信估值吸引之下，場外資金配置方面仍有望持續，但要留意若恒指在第四季跌破26,000點，相信調整的時間或有機會以季度形式出現，并熊蹤雛現。•內地股市第三季度表現繼續令人失望，雖然9月有較強勁反彈，但仍是在底部邊緣，加上中美關係急凍以及人民幣貶值使A股市況進入技術性熊市，交投方面由本年初的3000億元人民幣之上，逐漸下滑至2300億元人民幣邊緣，匱乏的熱點炒作令到場內炒作資金有逐步流走跡象。五大升幅藍籌股股份第三季升幅(%)中海油(883.HK)20.8中移動(941.HK)11.7中國平安(2318.HK)10.2中石油(857.HK)7.7長江基建(10

4、38.HK)7.7五大跌幅藍籌股股份第三季跌幅(%)中國生物製藥(1177.HK)-31.8舜宇光學(2382.HK)-30.3銀河娛樂(27.HK)-20.5石藥(1093.HK)-18.9瑞聲科技(2018.HK)-18.3油服股跟隨油價有所突破，加上去年跑輸大市，成為本年大資金不斷下注的板塊，長和系動作多多，值得繼續關注，尤其股息率吸引。醫藥股受行業政策影響，預計估值調整仍將持續，科網股跟隨大市調整，濠賭股年底前或受港珠澳大橋開通具備一定炒作空間。五大升幅國企股股份第三季升幅(%)比亞迪(1211.HK)26.6中海油(883.HK)20.8廣汽

5、(2238.HK)19.6國藥(1099.HK)15.4中鐵(390.HK)14.0五大跌幅國企股股份第三季跌幅(%)中國信達(1359.HK)-10.0中國人壽(2628.HK)-9.2華泰證券(6886.HK)-9.1騰訊(700.HK)-9.0廣發證券(1776.HK)-8.6汽車股超跌反彈，新能源汽車再受內地官方關注，分銷為主的藥股沒有太受到所在行業政策影響，基建鐵路股以低基數的效應受青睞。騰訊未來盈利增速受到質疑，跑輸大市，內券股受到逐漸萎縮的成交量而遭到一定沽壓，國壽股價表現跑輸同業，相信與其未有較大改善的基本面有關。五大升幅港股通(滬)股

6、份股份第三季升幅(%)中國通信服務(552.HK)50.1聯想集團(992.HK)41.6中國重汽(3808.HK)39.4威高股份(1066.HK)39.3中國鐵建(1186.HK)36.5五大升幅港股通(深)股份股份第三季升幅(%)中國投資基金公司(612.HK)142.3聯合能源集團(467.HK)54.8中國通信服務(552.HK)50.1聯想集團(992.HK)41.6中國重汽(3808.HK)39.4北水第三季主線仍是基建鐵路股為主，中國重汽自從公佈中期業績以來股價一直尋頂，而且買盤更非理性，成為9月跑出的黑馬，聯想股份也是公佈中期業績以來股

7、價有質的飛躍，基於前兩年跑輸大市的特性，成為有限資金在股海中入貨的對象，其他上榜股份多是資金驅動而非基本面的持續改善，現時在水退的港股市況之中，宜注意這類已炒高的個股買賣的風險。第四季環球經濟大事前瞻–環球貿易爭端緩和，美中貿易仍僵持–美聯儲維持漸進加息預期–美國中期選舉環球貿易爭端緩和•回顧第三季，美國與歐盟、墨西哥、加拿大、韓國、日本等傳統盟友達成和解，繼續維持雙方的關稅優惠。•美國與中國的貿易談判仍處於僵持，雙方進一步加碼征收關稅的產品清單，唯新一輪加稅額較市場預期保守。•新《美墨加協定》（USMCA）暗藏針對中國條款，指若三國任何一方與非市場經濟

8、體（non-marketeconomy）達成貿易協議，其他國家可以退出USMCA