我国企业跨国并购交易阶段风险评价研究

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1、我国企业跨国并购交易阶段风险评价研究----企业问题研究论文-->第1章绪论1.1选题背景和意义我国作为经济快速发展的新兴经济体国家，为了缓解外向型加工制造业带来的负面影响，政府积极实施“走出去”的战略，鼓励有实力的中国企业开展跨国并购。适逢近年来美国爆发金融危、欧洲国家深陷债务危机，我国企业加快了跨国并购的步伐。但是我国企业扬帆出海的并购之路却并不平坦。2007年华为与贝恩资本计划22亿美元并购美国3，因被美国安全委员会审查而终止；2009年中铝与澳大利亚力拓195亿美元的世纪交易被澳大利亚国家安全委员会叫停，最终失败；2010年华为竞购摩托罗拉业务在舆论的反对声中搁浅。这表明我国企业跨国并

2、购虽然发展迅速，但是跨国并购过程中面临着诸多的障碍和风险，这无疑大大降低了跨国并购的成功率。如何将并购的风险降到最低是我国企业最关心的问题。跨国并购的一般过程包括并购的准备阶段、交易阶段与整合阶段，每一个阶段都有各自的特点，因此每个阶段所面临的风险也不尽相同。跨国并购的交易阶段起着承前启后的重要作用，如果对这一阶段的认识不够清楚、评价不够客观很可能会使企业在这一阶段遭受巨大的损失，甚至导致并购的失败。从风险的传导性来看，即使是在并购阶段某些被企业忽视的风险看似没有造成多大损失，但是一定会给并购后的整合埋下了隐患。再者想要掌握风险管控技术的前提是首先掌握科学的风险评价技术。因此对跨国并购交易阶段

3、风险评价的研究就有十分重要的意义。……..1.2国内外研究现状效率理论认为公司并购活动能够给社会收益带来一个潜在的增量，而且能够提高交易的参与者各自的效率。这一理论包含两个基本的要点：①公司并购活动的发生有利于改进管理层的经营业绩；②公司并购将导致某种形式的协同效应。效率差异化理论认为并购活动产生的原因在于交易双方的管理效率是不一致的。该理论也称为“管理协同”理论。即具有较高效率的公司将兼并较低效率的目标公司，通过提高目标公司的效率而获得收益，这暗含着收购方具有剩余的管理资源：非效率管理理论。这一理论一般很难与效率差异化理论和代理理论区分开来。一方面，非效率管理可能仅是指由于现在的管理层未能充

4、分利用既有资源以达到潜在绩效，相对而言，另一控制集团的介入能使目标公司的管理更有效率；另一方面，非效率管理亦可能意味着目标公司的管理是绝对无效率的，几乎任一外部经理层都能比既有管理层做得更好。该理论为混合兼并提供了一个理论基础。而在效率差异化理论中，收购方具有目标公司所处行业所需的特殊经验并致力于改进目标公司的管理。因此，效率差异理论更适用于解释水平式兼并，与此相对，非效率管理理论更适用于分析混合兼并，即处于不相关的行业的公司间的购并活动[1]。经营协同效益理论（OperatingSynergy）。是协同效应理论中的一个，协同效应包括经营协同、财务协同与管理协同。该理论认为，每个产业都存在规模

5、经济的潜能。企业进行并购的目的之一便是寻求形成协同效应，即并购后的绩效强于并购前每个单一企业的效益之和。水平式、垂直式甚至混合式的兼并都能实现经营协同效应。例如，A公司擅长营销但不精于研究开发，而B公司正好相反时，如果A公司兼并了B公司，那么通过两者的优势互补将产生经营上的协同效应[2]。…………第2章我国企业跨国并购的现状2.1中国企业跨国并购发展近况欧债危机以来，我国走出去的步伐明显加快。自摩根大通的数据显示，2010年中国并购交易在全球交易中所占的份额已接近10%，交易额达到2360亿美元，从单一国家来说，仅次于美国。Dialogic的数据显示，2010年中国交易的数量有非常显著的提升，

6、特别是10亿以上的交易，2010年达到32笔，2008年和2009年分别是18笔和20笔。就亚太地区来说中国市场已经是亚洲最大的并购交易市场，占2010年亚洲交易总额的23%。近两年来，我国企业跨国并购的形势又有了新的变化。根据清科数据网披露的跨国并购事件的统计来看，2011年我国企业海外并购的数量为110起，相较于2010年增加了168%，交易金额突破了280亿美元。2012年我国企业跨国并购数量，达到112起，交易金额更是到达了298.25亿美元。2013年跨国并购数量有所下降，为99起，但是并购涉及金额则上涨了29.1%，达到384.95美元。从行业来看，我国企业跨国并购中担当并购主角的

7、依然是能源矿业和制造业。为了能使获取资源、技术、市场，我国企业在资源采掘业，制造业的密集投入，使得企业跨国并购呈现出的行业分布特征更加鲜明。从并购金额来看能源与矿业占2013年中国企业对外投资并购项目金额的64.7%1，由于能源行业开发周期较长，需要相关成本支出较高，采取并购的方式吸收外资企业能够较快的进入其生产阶段，节省部分成本支出，因此成为我国企业跨国并购投资的优选行业2。从并购的数量来看，2